تُظهر بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في ألمانيا لشهر مايو زيادة سنوية بنسبة 2.1%، وهو نفس التقدير الأولي ولم يتغير مقارنةً بالشهر السابق. كما يُظهر مؤشر أسعار المستهلكين المنسق (HICP) ارتفاعًا بنسبة 2.1%، متماشيًا مع الأرقام الأولية.

تم تسجيل التضخم الأساسي السنوي في ألمانيا بنسبة 2.8%. قد يثير هذا مخاوف للبنك المركزي الأوروبي، على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي يحافظ على توقف في تغييرات السياسة طوال الصيف.

ضغوط تضخمية عنيدة في ألمانيا

ما نشهده هنا هو تأكيد الضغوط التضخمية العنيدة داخل ألمانيا، خاصةً عندما نزيل تأثير الغذاء والطاقة. المعدل الأساسي، الذي يبلغ 2.8%، يستحق الاهتمام ليس لأنه ينحرف بشكل كبير عن التوقعات، بل لأنه لا يبدو أنه يظهر علامات تراجع طبيعي. يخدم هذا في تأكيد المخاوف من أن الضغوط التكاليفية المتأصلة تبقى موجودة، وهو ما ستتبعه السلطات النقدية عن كثب حتى مع بقاء القرارات ثابتة.

لقد أشار شنايبل سابقًا إلى صعوبة تفسير الاتجاهات التضخمية في المدى القصير، خاصة في الاقتصادات مثل الاقتصاد الألماني حيث يمكن لمفاوضات الأجور وتكاليف الوحدة العمالية تأخير تبريد التضخم في الخدمات. حتى مع استواء مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي، فإن الارتفاع المستمر في الأرقام الأساسية يدعو للتدقيق في المنتجات ذات الدخل الثابت، خاصة تلك المحتسبة على أساس توقعات الأسعار قصيرة الأجل. لا نتوقع تغييرات معدلات جذرية على المدى القريب—في الواقع، تم استبعاد ذلك حتى ما بعد الصيف—لكنه يستمر في الإشارة إلى أن أي حديث عن تخفيضات أعمق لا يكون بسيطًا.

بالنسبة لنا، يترجم هذا إلى فترة قد يمتد فيها تسعير السوق لمسار الأسعار بدلاً من الانحدار. يجب أن يظل المتداولون مدركين أن حتى الانحرافات الصغيرة في الطبعات الوطنية للتضخم القادمة عبر الكتلة قد تعيد إدخال التقلبات. لقد تراجعت الزخم قليلًا عبر الاستحقاقات القصيرة، وقد لاحظنا تفكيك تدريجي للرهانات على التيسير المفرط. ويمكن أن يعيد هذا الموضوع تأكيد نفسه إذا جاء يوليو بتكاليف مدخلات ملتصقة أو بيانات PMI أقوى.

مراقبة التضخم وردود فعل السوق

تعليقات لين الأخيرة بشأن مراقبة نمو الأجور وبيانات الخدمات ذات صلة. قصة التضخم لم تنته، وعلى الرغم من أن هناك توقعاً في السياسة على المدى القصير، فإن الانحياز إلى التشدد لم يُلغَ تمامًا لجميع أعضاء مجلس الحاكمين. نقترح التركيز على الاحتمال المتزايد للتباعد بين نتائج التضخم الجنوبية والشمالية، حيث يمكن أن يتسلل هذا إلى فروقات السندات بوند-بي تي بي أو يؤثر على الطلب على OAT.

في الوضع الحالي، قد تشعر الصفقات المبنية على رؤى ماكرو قوية بالإحباط إذا كانت مبكرة جداً. يبدو أن التحول في هيكليات التقلبات الأمامية مُسعر إلى حد كبير الآن، لكن التضخم المحقق قد يفاجئ في الجاما. ابق مستعدًا لتعديل التعرض وفقًًا لذلك إذا بدأت التأثيرات الثانية تتحرك بوتيرة أسرع مما كان متوقعًا.