يرى مسؤولون في بنك اليابان أن التضخم أتى أعلى قليلاً مما كان متوقعاً في وقت سابق من العام. قد يؤدي ذلك إلى مناقشات حول رفع معدلات الفائدة، لا سيما إذا هدأت التوترات التجارية العالمية.

يعتزم البنك المركزي الحفاظ على معدل الفائدة الأساسي عند 0.5% في الاجتماع المقبل، بينما يراقب صناع السياسات عن كثب تطورات التعريفات الجمركية. إذا كانت الإجراءات التجارية أقل ضرراً، فقد يبرر ذلك تشديد السياسة النقدية.

يلاحظ بعض المسؤولين أن زيادة التضخم قد تنبع من تغييرات في تسعير الشركات، مع ارتفاع أسعار الأرز مما يؤثر على توقعات المستهلكين. هناك أيضا اهتمام بإستراتيجية شراء السندات الخاصة بالبنك اليابان.

تراقب الأسواق باهتمام علامات على وتيرة خفض البنك مشترياته من الأصول في الربيع المقبل.

ما شهدناه حتى الآن هو أن بنك اليابان بدأ يغير تركيزه مع بدء قراءات التضخم بالانحراف قليلاً عما كان متوقعًا سابقًا. هذا التغير، رغم أنه صغير في طبيعته، قد يكون يضع أساسًا لتعديل محتمل في السياسة النقدية في الأشهر القادمة. لكن في الوقت الحالي، الموقف الرسمي هو الحفاظ على معدل الفائدة القصير الأجل عند 0.5%.

هذا القرار، رغم أنه لم يكن غير متوقع، يأتي وسط مراقبة مستمرة لسياسات التعريفة الجمركية في الخارج. إذا قدمت ظروف التجارة الدولية رياحاً معاكسة أقل، فقد يشعر المسؤولون النقديون أن لديهم الحرية في البدء في تقليص بعض تدابير التحفيز الطويلة الأمد. من وجهة نظرنا، هذا ليس تكهنًا، إنه ببساطة متجذر في كيفية عمل البنوك المركزية عندما تبدأ المخاطر الخارجية في التلاشي.

حاليًا، من الواضح أن العوامل الداخلية تلعب دورًا أكبر قليلاً مما كان عليه من قبل. مع التحولات التصاعدية المستمرة في السلع الاستهلاكية اليومية – الأرز بشكل خاص – هناك علامات على أن التضخم بدأ يتجذر في توقعات الأسر. يبدو أن هذا التحول في السلوك قد يدفع صناع السياسات إلى إلقاء نظرة فاحصة على الديناميات الحالية للتكاليف الضاغطة. لا يبدو أن التعديل نابع من الطاقة أو الواردات. وبدلاً من ذلك، يبدو أن الشركات أكثر استعدادًا لرفع الأسعار، والمستهلكون أكثر استعدادًا لتحمل تلك الزيادات. هذا في اليابان يعد انحرافاً حاداً عن الوضع السائد لعدة عقود.

وبالتوازي مع ذلك، هناك توقعات متزايدة حول كيفية تعامل بنك اليابان مع برنامجه للسندات الحكومية. ورغم أنه لم يتم الإعلان عن تراجع فوري، فإن الأسواق تعيد تقييمات مختلفة بالفعل في ظل توقع تخفيض المشتريات ابتداءً من الربيع المقبل. الطريقة التي سيعلن بها هذا – ومدى السرعة، ومدى التوقعات – ستؤثر على التقلبات وتكاليف التمويل على حد سواء.

نفسر الموقف الحالي بأنه يوازن بين المساندة المستمرة مع مراقبة تجنب ارتفاع التضخم المفرط. الأسواق المخصصة للسندات قد تواجه تعديلًا أكبر إذا أشارت التوجيهات المستقبلية إلى انسحاب أسرع مما هو متوقع حاليًا. وهنا يجب على مديري الأصول والمكاتب الخاصة أن يأخذوا في الاعتبار ليس فقط اتجاهات التضخم المحلية ولكن أيضا تردد تدخلات بنك اليابان في السوق الثانوية.

من منظور وضعية المشاهدة، أي شيء يشير إلى تغييرات في وتيرة البنك المركزي – من مشتريات بمبالغ ثابتة إلى تحولات في استحقاقات السندات – يمكن أن يزيد من ضغوط العوائد عبر المنحنى. في مثل تلك الحالة، ستحتاج مخاطر المدة المعدلة إلى إعادة تقييم فوري.

على الهامش، التعليقات بعد الاجتماع ستكون ذات أهمية بقدر النتيجة نفسها. التوقف لا يعني دائماً توقفاً. الشهادات واللقاءات الغير رسمية أو التغيرات الدقيقة في لهجة البيان يمكن أن تعطي عمقاً لقرار معدل الفائدة الرئيسي.

وفي الممارسة، يجب على أولئك الذين يعملون في تسعير التقلبات البقاء على إطلاع ليس على ما يتغير اليوم ولكن على ما يتم إعداده للتعديل غدًا. لقد أبدى مبعوثون مثل أويدا استعدادهم للاعتماد على البيانات، ولكن أكثر من ذلك، لبناء المرونة في لغة السياسة التي تسمح بردود فعل سريعة إذا استمرت توقعات التضخم مرتفعة.

نحن ندخل مرحلة يمكن أن يقلل فيها التحركات الضمنية من التغيرات الفعلية إذا ركز المشاركون في السوق فقط على الاستقرار قصير الأجل بدلاً من اللهجة وتوقيت التوجيهات المستقبلية.