أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية سندات لأجل 30 عامًا بقيمة 22 مليار دولار بعائد مرتفع بلغ 4.844%. وكان هذا العائد أقل قليلاً من المستوى المتوقع البالغ 4.859% في وقت المزاد.

شهد المزاد فائضًا قدره -1.5 نقطة أساس مقارنة بمتوسط الفائض لمدة ستة أشهر وهو +0.1 نقطة أساس. وبلغت نسبة العرض إلى التغطية 2.43X، متجاوزة المتوسط لمدة ستة أشهر البالغ 2.39X.

استحوذ المشترون المحليون على 23.4% من السندات، مرتفعًا من المتوسط البالغ 22.3%. واستحوذ المشترون الدوليون على 65.2%، وهو أعلى من المتوسط البالغ 63.2%. وحصل التجار على 11.4%، وهو أدنى من المتوسط البالغ 14.4%.

حصل المزاد على درجة A- بسبب الطلب القوي، خاصة من المشاركين الدوليين. ساعد هذا الطلب على انخفاض العائد لأجل 30 عامًا بمقدار 7.1 نقطة أساس، ليصل الآن إلى 4.839%.

تفاعلت الأسواق الأمريكية بشكل إيجابي مع نتائج المزاد. ارتفع مؤشر NASDAQ بمقدار 62 نقطة أو 0.32% إلى 19678.17، بينما زاد مؤشر S&P بمقدار 19 نقطة أو 0.32% إلى 6042. شهد مؤشر داو جونز زيادة بمقدار 55 نقطة أو 0.13% ليصل إلى 42920.75، مسجلاً أيضًا ارتفاعًا جديدًا خلال اليوم.

إن الطلب القوي نسبيًا في مزاد السندات الطويلة الأجل قد أعطى ثباتًا قصير الأجل للعواطف في أسواق الأسعار. إن الفائض البالغ -1.5 نقطة أساس يمثل شهية أكثر إقبالاً مما شهدناه في الأشهر الأخيرة، مما يشير إلى أن المستثمرين، خاصة أولئك في الخارج، اغتنموا الفرصة للحصول على تعرض بمستويات يرونها جذابة. إن حقيقة أن العائد المرتفع جاء دون المستوى المتوقع يعزز من هذا الحماس—كان المشترون مستعدين لدفع المبلغ بكل خفة بدلاً من الانتظار للأسواق الثانوية.

إن المشاركة المحلية ارتفعت قليلاً عمّا هو معتاد، مما يعزز من الرأي بأن هناك ثقة مشتركة في أن هذا المستوى من العائد قد يصمد بشكل جيد على المدى القريب. إن الانخفاض في استحواذ التجار—دون المتوسط—يمكن تفسيره ليس كتردد من جانب التجار، بل كعدم ضرورة نظرًا لأن الحسابات الحقيقية شاركت بشكل أكثر إقناعًا.

مع أن الطرف الأمامي من المنحنى ما زال مستقراً بواسطة توقعات السياسات، فإن الطرف الطويل غالبًا ما يخدم كميزان للمخاطر التضخمية والمالية المستقبلية. لذا فإن المزاد القوي هنا يميل إلى أن يؤثر عبر فئات الأصول، كما شهدنا مع ارتفاع الأسهم عبر المؤشرات. ذاك الارتفاع العام البسيط لم يكن مدفوعًا بشكل حصري من قبل النظرة التضخمية، لكنه قد ساعد من خلال الإحساس بأن شروط التمويل لا تتضيق بالحدة المخشاه.

من المحتمل أن فريق كلاين قد اعتبر النتيجة تأكيدًا لمسار الأسعار الحالي. إن الحركة بسبع نقاط أساس منخفضة بعد المزاد ليست لا تذكر؛ فهي تشير إلى أن الوضعية قد كانت مائلة بحذر شديد قبل حدث الإمداد. إنها تشير أيضًا إلى شيء عن كيفية توزيع صناديق الماكرو العالمية لرأس المال.

لقد أجرينا مراجعتنا الخاصة حول كيفية امتصاص المدة مقارنةً بالفترات المماثلة ووجدنا أنه عندما يزيد الاستحواذ الأجنبي عن 65٪، غالبًا ما تكافأ بلعب ارتفاع طفيف في السندات الطويلة الأجل خلال الأسبوع التالي. ليس إشارة مثالية—لكن يكرر بشكل كافي، يبني حافة.

مع تداول المعيار الآن تحت المستوى الذي تم تسعيره فيه المزاد، هناك حاجة قليلة على المدى القريب للسعي بقوة. ومع ذلك، إذا كان هناك متابعة للشراء من الحسابات اليابانية أو الأوروبية في الأسواق الثانوية، فقد نشهد آثارًا في فروق المبادلة وتسعير التقلبات. قد يمتد ذلك إلى المنتجات المركبة، خاصةً حيث كانت التحوطات بالمدة ذات حجم بموجب افتراضات لنتيجة مزاد أضعف.

إنه في لحظات كهذه حيث يجب تضمين النماذج ليس فقط إحصائيات المزاد نفسها—لكن أيضًا من كان نشطًا. أشارت رينولدز في إيجاز حديث إلى كيفية تشويه مراجعات صافي تقديرات الإصدارات لسلوك السلوك الجانبي للشراء قبل المزادات. هذه المرة، يشير الطلب الأقوى من المتوقع إلى أن مثل هذه التحريفات قد تم تسعيرها بالفعل أو ببساطة تفوق عليها احتياجات إعادة التوازن للمحافظ.

لقد لاحظنا أن التقلبات في الخيارات الأمريكية الطويلة الأجل قد تقلصت قليلاً منذ النتائج. بالنسبة للتجار الذين يستخدمون استراتيجيات استرادل أو استرانجل، يشير ذلك إلى حركة متوقعة أقل—على الأقل حتى الإصدار الكبير التالي للبيانات أو الضوضاء الجيوسياسية يعرقل التوازن. تجنب الانخداع بالهدوء الظاهر. قد يكون دعم العائد عند 4.84% مؤقتًا إذا ما ظهر التضخم بشكل مفاجئ أو تحداث تحديثات مالية الافتراضات المضمنة في التقدم.

هنا الموقف قصير الأجل ليس ثنائيًا، لكن ننصح بتعديل التعرض دلتا بشكل أضيق والنظر في استراتيجيات القشط غاما بينما يبقى الانحراف محليًا غنيًا. دائر المزادات السابقة قد كافأت الحنكة أكثر من القناعة.

بالنسبة لأولئك الذين يستخدمون العقود الآجلة كسعر فائدة كخطط توجيهية، ننصح بتقليب الحجم بحذر في الأجل الفوري. إن مزادًا بنّاء لن يلغي الإمداد الوشيك القادم في الجزء لعشرة سنوات. أيضًا، تشير تصريحات باول الأخيرة إلى أن السياسة تبقى تفاعلية بدلاً من استباقية، مما يضع قيمة إضافية على الواردات من العمل والـ CPI على أي استقرار متصور في طلب الإصدار.