الدولار الأمريكي يتراجع مقابل اليورو، وعوائد الخزانة تتناقص. قد تكون المخاوف من احتمال حدوث نزاع في الشرق الأوسط تؤثر على هذا الاتجاه.

سيعود الاهتمام قريبًا إلى الاقتصاد الأمريكي مع التقارير القادمة عن طلبات إعانة البطالة ومؤشر أسعار المنتجين. ارتفعت طلبات إعانة البطالة إلى 247,000 الأسبوع الماضي، وهو أعلى رقم منذ أكتوبر، مما يشير إلى تباطؤ الاقتصاد الذي يمكن أن يؤدي إلى تخفيضات في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي. ارتفعت توقعات أسعار الفائدة بنهاية العام إلى 52 نقطة أساس من 42.

فيما يتعلق بالتضخم، سيتم إصدار مؤشر أسعار المنتجين لشهر مايو، مع توقعات بنسبة +2.6% على أساس سنوي و+3.1% باستثناء الغذاء والطاقة. بعد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، تميل التوقعات نحو الانخفاض، وعادة ما يؤثر مؤشر أسعار المنتجين على السوق بشكل أقل عندما يتبع إصدار مؤشر أسعار المستهلكين.

مع تليين العوائد وتراجع الدولار، نرى أدلة على أن الأمور تحت السطح ليست مستقرة تمامًا. الزيادة في طلبات إعانة البطالة – إلى مستويات لم تُشاهد منذ أوائل الخريف – تشير إلى أن سوق العمل قد يُظهر علامات ضعف مبكرة. هذا في حد ذاته ليس بالضرورة مصدر قلق، لكنه يحفز التوقعات نحو موقف أكثر تساهلًا من البنوك المركزية.

بالنظر إلى المستقبل، أصبح المشاركون في السوق يركزون على بيانات التضخم الرئيسية. مؤشر أسعار المنتجين المقرر هذا الأسبوع يحمل وزنًا أقل، لا سيما بالنظر إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين جاء أولاً وأشار بالفعل إلى تخفيف الضغوط. ومع ذلك، حتى المفاجأة الطفيفة هنا يمكن أن تغير المعنويات بسرعة. التوقعات محدودة بشكل كبير، مع توقع استقرار الأرقام الرئيسية حول 2.6% سنويًا. إذا استثنينا الغذاء والطاقة، فنتوقع 3.1% ساخنة قليلاً. ما يهم حقًا في الأجل القصير هو ما إذا كان سلوك التسعير بين المنتجين يظهر علامات على تباطؤ حاد. من شأن ذلك أن يُصادق على البيانات الاستهلاكية الأخيرة ويعزز الحجة لتغيير في السياسة النقدية.

في الوقت الحالي، يتوقع الإجماع وصول تخفيضات أسعار الفائدة قريبًا، مع ارتفاع التقديرات لنهاية العام في نماذج تسعير السندات، ليس بسبب تحسن التفاؤل، ولكن لأن الاقتصاد يبدو أنه يدخل في مرحلة أبطأ. إنها حركة دقيقة، لكنها ليست غير مهمة.

نفسر الضعف في العوائد والدولار ليس فقط كتحرك للجوء الآمن بسبب المخاطر الجيوسياسية، رغم وجود هذا العامل أيضًا. بدلاً من ذلك، تشير الإشارات الاقتصادية الكلية مجتمعة إلى تراجع الطلب وتراجع الضغوط السعرية. عندما نفهمها معًا، نبدأ في طرح أسئلة أفضل حول الموقع.

قد يرى المتداولون في الأدوات الحساسة للسعر الإعداد الحالي كواحد مع عدم توازن إيجابي مرغوب. العوائد في النهاية العليا للسندات بدأت تبدو مهتزة تحت وطأة البيانات المتزايدة. الأمر لا يتعلق فقط بالارتفاع في طلبات إعانة البطالة؛ بل كيفية تناسب تلك الأرقام ضمن تبريد أعمّ الآن يدعمه كل من مؤشرات التضخم الرئيسية والجوهرية.

في رأينا، ينبغي توجيه انتباه خاص إلى كيفية استجابة العقود متوسطة الأجل لأرقام التضخم لهذا الأسبوع. يبدو أن العقود الآجلة للأمد الطويل قد بدأت بالفعل في تسعير تخفيضات. إذا قدمت بيانات مؤشر أسعار المنتجين حتى تأكيدًا طفيفًا للزخم الانكماشي، فقد تزداد التقلبات عبر دورات الانتهاء قبل أن تتخذ الاحتياطي الفيدرالي خطوة فعلية.

سنرغب أيضًا في مراقبة كيفية إعادة تحديد مواقع الأسواق والأسواق للخيارات خلال الأسبوع المقبل. لا يزال التقلب الضمني في المنتجات السعرية خافتاً، رغم أنه قد لا يصمد إذا حصلنا على مفاجآت في البيانات القادمة. قد يكون من المجدي التفكير في فروق الأسعار التقويمية أو الاستراتيجيات القصيرة الأمد عندما تبدأ ديناميكيات الخطر والمكافأة في الميلان خارج التوازن.

مع تقدم الأسبوع، قد تبدأ التدفقات المؤسسية في الكشف عن نواياها. راقب زيادة الشراء في أدوات الخزانة الأمامية أو علامات المال السريع الذي يتوجه نحو الحماية. عادة ما تسبق هذه الحركات الاتجاهية وتكون مفيدة في تقدير الشهية على المدى القريب.