لا يزال التضخم الأساسي في منطقة اليورو مرتفعًا ولكنه يتقدم بشكل إيجابي. يُتوقع أن ينخفض التضخم الإجمالي بشكل أكبر في الربع الأول من عام 2026، متأثرًا بتأثير قاعدة أسعار الطاقة، بهدف العودة إلى 2% على المدى المتوسط.

يحافظ البنك المركزي الأوروبي (ECB) على موقف إيجابي فيما يتعلق بالسياسة النقدية. هناك تأكيد على أن توقعات التضخم لن تنخفض عن الهدف. وينتج سعر صرف اليورو القوي أكثر عن صدمة ثقة إيجابية في الاتحاد الأوروبي بدلاً من اختلافات أسعار الفائدة.

نشهد حاليًا نزولاً تدريجيًا في التضخم الإجمالي في جميع أنحاء منطقة اليورو، مع توقعات تشير إلى انخفاض مستمر حتى أوائل عام 2026. يبدو أن هذا الانخفاض يشكله بشكل كبير مقارنات بفترات سابقة من ارتفاع أسعار الطاقة، وهو تأثير إحصائي غالبًا ما يتم تقديره بشكل قليل عند تقييم استقرار الأسعار على المدى القريب. ومن المهم أن نلاحظ أنه بينما تنخفض هذه الأرقام الإجمالية، تبقى قراءات التضخم الأساسي الكامن فوق الهدف بشكل ملحوظ، رغم أنها تظهر بعض التحركات الإيجابية في الاتجاه.

يشير ذلك إلى أنه بينما تخف الضغوط السعرية الخارجية – مثل النفط والغاز – تظل العوامل الداخلية مثل الأجور وتكاليف الخدمات ثابتة. من هذا الاختلاف بين الاثنين، يتضح تفكير البنك المركزي الأوروبي. بينما يتجه التضخم العام إلى الانخفاض، تعزز البيانات الأساسية درجة من الحذر. هذا الحذر يدعم موقفهم النقدي الحالي: ثابت، وليس متسرعًا.

لقد أوضحت لاغارد وزملاؤها التزامهم بتثبيت توقعات التضخم. الرسالة هي: الاتجاه نحو انحسار التضخم مرحب به، ولكنه غير كافٍ بمفرده لبدء تخفيف فوري للشروط. يبدو أن السيطرة على التضخم، بدلاً من التحفيز الاقتصادي الكامل، تظل مسارهم المفضل.

علاوة على ذلك، نشهد احتفاظ اليورو بثباته، وهو تطور، على عكس بعض السرديات السوقية، ليس متجذرًا بالكامل في أسعار الفائدة. بل يعكس زيادة ثقة المستثمرين في آفاق اقتصاد الاتحاد الأوروبي على المدى المتوسط. هذا الشعور يثبت أنه أكثر تأثيرًا من ديناميكيات العائد النسبي، التي تقلصت في الأشهر الأخيرة.

هذه النقطة لها أهمية استراتيجية. تميل استقرار سعر الصرف إلى قمع التضخم المستورد ويوفر رؤية أكبر في نماذج التسعير – لا سيما في القطاعات الحساسة للعملة مثل التصنيع والتوزيع. مع بناء قوة جانب الطلب تدريجياً، ولكن دون اندفاع، قد تنخفض ضغوط التسعير للمدخلات دون تقلبات شديدة.

يبدو أن أسواق الفائدة مقتنعة بشكل متزايد بأن الظروف المالية لن تُخفف بوتيرة سريعة. كان النبرة من فرانكفورت متسقة: التقدم الأخير في التضخم مشجع، لكن ليس حاسمًا. يبدو أن هذا التفاؤل الحذر متمثلاً بشكل جيد في المنحنيات المستقبلية.

وبهذا، نرى فرصة واضحة في التركيز على تباين الأسعار عبر الدول الأعضاء. توفر تقلبات السوق حول التوقعات قصيرة الأجل بعض المساحة للتداولات ذات القيمة النسبية. قد تستفيد التراكيب ذات الأفق المتوسط من إعادة التوازن في التوقعات حول توقيت وحجم التحركات المستقبلية.

يجب على أولئك الذين يتداولون الخيارات أو المبادلات الانتباه إلى كيفية تأثير تقليل عدم اليقين حول تكاليف الطاقة على توقعات التضخم المستقبلية. يقلل الخطر الأقل للطاقة من السيناريوهات الطرفية. هذا يؤثر على كيفية تسعير التقلبات في القبعات والأسطح والملاحظات المرتبطة بالتضخم. حركات مسطحة ضمنيًا تتحدى منطق التحوطات الطرفية بناءً على طفرات الطاقة.

في الأسابيع القادمة، ستسلط البيانات من أجور قطاع الخدمات والاستهلاك المزيد من الضوء على استمرار التضخم الأساسي. هذه المدخلات لها أهمية متزايدة للنماذج المبنية على التوجيهات المستقبلية. وعندما نفحص ردود فعل السوق، من المهم ملاحظة أن الردود على المفاجآت الإيجابية في البيانات تعتمد الآن بشكل أقل على التغييرات الكبيرة في الاقتصاد الكلي وأكثر على تأكيد الاستقرار.

بالإجمال، نتوقع أن نشهد تحركات أقل حدة – ما لم تعوض الصدمات الخارجية هذه الاتجاهات. مع تثبيت التوقعات بشكل أفضل وتقليل مؤشرات التقلب، هناك مساحة لتركيب المراكز التي تعتمد على التحولات الصغيرة بدلاً من المحاور الكبيرة.