لقد وصل البنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى مستوى محايد من أسعار الفائدة، يتراوح بين 1.75٪ و2.25٪. يمتنع البنك عن الالتزام باتجاه معين لتغييرات الأسعار المستقبلية.

هناك خطر متزايد بأن تكون التضخم أقل من المتوقع، مما يستلزم خفضًا محتملاً في الأسعار. سيوقف البنك تعديلات الأسعار خلال الصيف لمراقبة اتجاهات البيانات واتخاذ القرارات اعتبارًا من سبتمبر.

لا يستبعد قطع سعر إضافي محتمل لعام 2025، إذا ظل التضخم أقل من الهدف المتوسط الأجل. تشير توقعات السوق إلى أن خفض السعر النهائي قد يحدث في ديسمبر.

هذا البيان من البنك المركزي الأوروبي يؤكد أن الأسعار قد وصلت إلى نقطة تُعتبر لا تعزز ولا تُقيد النشاط الاقتصادي. ما يقترحه هذا هو أن السياسة تم تعيينها حاليًا في موقف مستقر نسبيًا، في انتظار مزيد من الإشارات من الاقتصاد.

الموقف الحالي للسياسة يميل نحو الانتظار والمراقبة، بدلاً من اتخاذ إجراءات. البنك المركزي الأوروبي لا يعد بخفض أو زيادة أسعار الفائدة بعد. وبدلاً من ذلك، يتم اتخاذ النهج بشكل مُقاس، حيث يتم تقييم الأرقام الجديدة عند وصولها. أظهرت القراءات الأخيرة للتضخم ضغوطًا أقل من المتوقع سابقا، مما، في الوقت الراهن، يزيل الحاجة الملحة لتشديد السعر.

نلاحظ أن المؤشرات المستقبلية، لا سيما في أسعار الأساس وتضخم الخدمات، تتراجع بشكل طفيف. هذا يدفع احتمالية زيادة أخرى للأسعار إلى الخلفية. بالفعل، السؤال الأكبر المطروح حاليًا للنقاش ليس إن كانت هناك زيادة أخرى قادمة، ولكن ما إذا كان المسار المتوقع لتخفيض الأسعار يمكن أن يصبح أكثر انحدارًا، وتحت أي ظروف.

تصريحات لاغارد تؤكد أن قرارات الأسعار ستعتمد بشكل كبير على البيانات القادمة خلال الأشهر القليلة المقبلة. خلال الصيف، ستظل مستويات الأسعار دون تغيير. إنها وقفة متعمدة. والتي تقدم الوقت لتضح أوضاع الأجور، وتأثيرات الطاقة، والطلب الاستهلاكي بشكل أوضح. إذا استمرت القوى التضخمية الحالية خلال الربع الثالث، فإن ديسمبر يُعتبر وقتًا محتملاً للتعديل.

بصفتنا متداولين، ينبغي أن نولي اهتمامًا أقل لمواعيد الاجتماعات الثابتة ونعطي اهتمامًا أكبر لبيانات التضخم قبلها باثنين إلى ثلاثة أسابيع. التأخير في رد الفعل موجود، لكنهم يتراجعون. يتم الآن تحديد سعر ديسمبر ليشمل خفضًا آخر بنسبة 25 نقطة أساس على الأقل. هذا ليس مجرد تكهنات—إنه يتماشى مع زخم مؤشر أسعار المستهلك الأكثر ليونة ونبرة البنك المركزي الأكثر حذرًا.

استثمر مثل شنابل وفيلروي قد أشاروا إلى أن هناك مرونة كافية لاتخاذ المزيد من التحركات إذا استمرت الانخفاضات التضخمية. بالنظر إلى سعر الفائدة النهائي الذي يتشكل بحلول عام 2025، لا تقدم التوجيهات أي ثبات فوق المستويات الحالية. بدلاً من ذلك، المنحنى يميل برفق إلى الأسفل.

بالنسبة لنا، هذا يشير إلى احتمال منخفض لتشديد السياسة مرة أخرى في هذه الدورة على الإطلاق. الأنماط الموسمية في التضخم—لا سيما النطاق الأضعف من المعتاد من يوليو إلى سبتمبر—قد تدعم بشكل أكبر المسار الحالي للسوق المتمثل في أسعار أقل ضمني خلال نهاية العام.

لأن أعضاء البنك المركزي امتنعوا عن تقديم توجيه مستقبلي قوي، فإن تذبذب المدى القصير سيستمر في لعب دور مركزي. قد يتضيق منحنى الفارق بين الأسعار لمدة سنتين وعشر سنوات بشكل أكبر، خاصًة مع حفاظ حاملي اليورو ذو المدة الطويلة على حماية دخولهم في الربع الرابع.

إستراتيجيًا، بيئة كهذه تكافئ الانتباه الدقيق لحديث البنك المركزي الأوروبي حول مخاطر التنبؤ. ليست تضخم العنوان الرئيسي، ولكن تضخم الأساس وقياسات الأجور ستمثل المفتاح. هناك اتفاقيات أرباح في فرنسا وألمانيا يتم إعادة التفاوض عليها قريبًا—الإشارات من تلك ستساهم في السرد التضخمي العام، أو تقوضه.

لا ينبغي أن نتوقع رسائل متسقة من جميع أعضاء البنك المركزي الأوروبي. التباينات داخل المجلس مستمرة. لكن الرسالة العريضة من التواصل في يونيو واضحة لنا: المخاطر الآن متوازنة بشكل أكثر دقة، لكنها مائلة بما يكفي للحفاظ على توقعات بسيطة لانخفاض أسعار السياسة.