تتوقع مؤسسة جولدمان ساكس أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية (PCE) بنسبة 0.2% في مايو مقارنة بـ 0.1% في أبريل. سيؤدي ذلك إلى زيادة معدل PCE السنوي إلى 2.6% مقارنة بـ 2.5%، على الرغم من قراءة مؤشر أسعار المستهلكين التي كانت أقل من المتوقع.

الزيادة المتوقعة تُعزى إلى التعريفات الجمركية التي تنفذها إدارة ترامب، والتي من المتوقع أن تمارس ضغطًا تصاعديًا على التضخم. قد يصل التضخم في PCE إلى 3.5% بحلول نهاية عام 2025، بشكل رئيسي بسبب هذه التعريفات.

تأثير التعريفات الجمركية

على الرغم من أن التأثير الفوري للتعريفات يُنظر إليه على أنه تعديل سعري لمرة واحدة، إلا أن جولدمان ساكس يحذر من أن التأثيرات قد تشتد في الأشهر القادمة. قد يصل تأثير التضخم إلى الذروة بين مايو وأغسطس قبل أن يتلاشى.

في هذه الأثناء، يتم تعديل التوقعات المتعلقة بخفض معدلات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) للعام من قبل المحللين، وفقًا لما ورد في صحيفة وول ستريت جورنال.

تتوقع جولدمان ساكس ارتفاع مؤشر PCE الأساسي—وهو مقياس رئيسي للتضخم الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي—بنسبة 0.2% لشهر مايو، وذلك مقارنة بنسبة 0.1% في أبريل. علاوة على ذلك، فإن هذا سيدفع القراءة السنوية الأساسية إلى 2.6%، وهي أعلى قليلاً من النسبة السابقة 2.5%. ويأتي هذا التغيير على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلك الذي أظهر تضخمًا أقل من المتوقع، مما يشير إلى وجود اختلاف بين الاتجاهات السعرية العامة وPCE الأساسي.

يُعزى الارتفاع بشكل رئيسي إلى التدابير الجمركية التي تم اعتمادها في الإدارة الأمريكية السابقة. هذه الرسوم ما زالت تتغذى في النظام من خلال تكاليف المدخلات والإنتاج الأعلى. تتوقع ساكس أن يرفع ذلك معيار PCE الأساسي نحو 3.5% بنهاية العام المقبل، مع غالبية الضغط المتوقع أن يُشعر به في الأشهر الصيفية القادمة.

لقد أشاروا إلى أن الارتفاع الحالي في التضخم يعتبر أكثر من كونه حدثًا منفردًا. على الرغم من أنه يبدأ بما يبدو كحدث إعادة تسعير واحد، فإن واضعي السياسات سيراقبون عن كثب لمعرفة ما إذا كانت الشركات تستمر في تمرير تلك التكاليف إلى المستهلكين. قد يعني هذا أن تبقى معدلات PCE مرتفعة أطول مما قد يتوقع البعض.

تعديلات معدلات الفائدة وردود الأفعال في السوق

من وجهة نظرنا، ما يهم أكثر هو توقيت هذه القفزة المتوقعة. إذا حدثت قمة الضغط في منتصف العام وتهدأت بعد أغسطس، فقد يتماشى ذلك مع تحول في التركيز من مخاطر التضخم إلى القوة الاقتصادية. لكن بينما يتحول هذا، يمتلك معدلو الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي مساحة أقل للمناورة—خصوصًا مع تزايد المطالبات العامة للتعديلات في النسب قبل نهاية العام.

رددت الصحيفة هذا النقد. المحللون بدأوا في تحويل التوقعات حول مدى سرعة التصرف من قبل أعضاء الاحتياطي الفيدرالي. يتم دفع رهانات النسب المنخفضة في تقويم التقويم، بينما بدأ بعض المتداولين في حساب أقل عدد ممكن من التخفيضات بشكل عام. تلك إعادة التسعير تتغلغل عبر الأصول الخطرة، وبدأنا في ملاحظة هذا في مقاييس التقلب كذلك.

من حيث الإجراءات، كان علينا تعديل بعض من مواقفنا قصيرة الأجل. التأخير في تخفيضات الفائدة يعني أن العوائد قد تبقى مضغوطة في المدى القريب، بينما قد تتجه المعاني الأكثر بُعدًا نحو الأعلى مع عودة عدم اليقين بشأن الفائدة. ستكون الوضوح بشأن مسار PCE في يونيو ويوليو ضرورية لتأكيد ما إذا كان هذا المنظور بشأن التضخم القمة ما زال قائمًا أو تم تنقيحه مرة أخرى.

من المفيد النظر ليس فقط للأرقام الأساسية ولكن أيضًا للطريقة التي يُنفذ بها المتداولون مواقفهم للتكيف مع هذا الارتفاع في التضخم. التحركات في الأدوات الحساسة للنسب تشير إلى أن الثقة تحل محلها التحوطات. هذا ليس ذعرًا—حتى الآن—لكنه يُلمح إلى أن الريبة النقدية الأطول أصبحت الآن قاعدة.