احتفظ اليورو بمكانة ثابتة عبر مؤشرات مختلفة لاستخدام العملة الدولية، حيث يشكل حوالي 19% من السوق العالمية. ورغم مواجهته لتحديات جديدة، مثل صعود العملات الرقمية، فإنه يظل مرنًا.

في عام 2024، حافظ اليورو على مكانته كالثانية في تصنيف العملات العالمية الأهم. وتُمَدُّ جاذبيته العالمية بدعم من سياسات منطقة اليورو السليمة والمؤسسات القوية القائمة على القواعد.

قامت البنوك المركزية بزيادة تراكمها للذهب بمستويات قياسية، مما يظهر استمرار الاهتمام بالاحتياطيات التقليدية. في حين تستكشف بعض الدول البدائل لأنظمة الدفع عبر الحدود التقليدية.

هناك أدلة على تحالفات جيوسياسية تؤثر على اختيار العملة في التجارة العالمية. هذه الظاهرة باتت واضحة على نحو خاص منذ بدء الصراع في أوكرانيا، مما أثر على أنماط عملات الفواتير.

تسلط هذه المقالة الضوء على كيفية احتفاظ اليورو بموقعه كعملة مفضلة للاستخدام الدولي. حيث يحافظ على حوالي 19% من المعاملات العالمية، لا يزال ثاني أكثر العملات استخدامًا على مستوى العالم. يخبرنا ذلك بأن الطلب الأجنبي على اليورو يظل قويًا، حتى مع نمو البدائل الرقمية في الخلفية. تكمن بعض أسباب هذا الاستقرار في استقرار قواعد الحكومات في منطقة اليورو، والتنسيق الاقتصادي، والثقة التي بُنيت على مر الزمن. يعود المستثمرون والمؤسسات إلى اليورو لأنهم يعرفون ماذا يتوقعون — والمفاجآت نادرة.

في ذات الوقت، تقوم البنوك المركزية حول العالم بشراء الذهب بمستويات قريبة من القياسية. هذا في حد ذاته إشارة قوية. عندما تلجأ الدول إلى الذهب، فإنها عادة تستعد للصدمات في النظام المالي العالمي أو ترد فعلًا على عدم الثقة في الاعتماد عبر الحدود. هذا التحول يخبرنا أن تفضيلات الملاذ التقليدي لا تزال تهيمن على التفكير على مستوى الدولة. ما يعنيه هذا أيضًا هو أن العملات التي ليست مرتبطة مباشرة بنقاط جيوسياسية مشتعلة أو سياسات متقلبة قد يكون لها اليد العليا.

في السياق الدولي للتسويات، هناك حركة نحو تجنب الأنظمة التقليدية ذات التأثير الغربي العريض. الأدوات الدقيقة التي تتشكل تختلف من دولة إلى أخرى، على الرغم من أن الاتجاه واضح — بعض الاقتصاديات أولت الأولوية للاستقلالية وتعزيز استخدام العملات المحلية في التجارة. لا تدفع هذه الجهود باليورو بشكل مباشر خارج الصورة، لكنها ترسم خطوطًا أرق بين من يتاجر مع من وفي أي عملة.

الأكثر أهمية، أن الاضطرابات التي نجمت عن الحرب في أوكرانيا تركت بصمة على كيفية تسعير السلع وأي العملات تستخدم لتسويتها. لاحظنا تحولًا في الفواتير بعيدًا عن العملات المألوفة في بعض ممرات التجارة، خاصة تلك التي لديها روابط أقرب مع الدول الداعمة لنماذج الدفع البديلة. لهذا النمط تبعات، خصوصًا عندما تؤدي العقوبات أو التهديدات بتقييدها إلى تغيير في الموثوقية المتصورة.

بالنسبة للتجار في الخيارات والعقود الآجلة، لا يمكننا تجاهل الآثار هنا. التغييرات في عملات الفواتير غالبًا ما تأتي مع تأخير في تسعير السوق. يمكن أن يكون هذا التأخير فرصة — أو خطرًا، اعتمادًا على مدى استدانة وضعك. من المحتمل أيضًا أن التذبذبات الضمنية للعقود الحساسة لفواتير مرتبطة بالسلع، خاصةً عندما يكون اليورو متورطًا، قد لا تعكس بعد تلك التحولات الأساسية في تمويل التجارة. وقد قررنا توجيه اهتمام خاص للسلع التي تُسَعَّر عادةً بالدولار والتي تشهد بشكل متزايد تسوية خارج نطاقه. ذلك هو المكان الذي نتوقع أن تظهر فيه تعديلات التسعير.

علاوة على ذلك، يغير اتجاه الذهب كيفية تأطير استراتيجيات التحوط. إذا كان الفاعلون الرسميون يبنون مراكز ذهب بدلاً من الاحتياطات الورقية، فقد يغير ذلك نمط الطلب النسبي على العملات في الأسابيع المقبلة. بدأنا في التفكير في نماذج تأخذ مثل هذا التنويع في سلالات الماكرو. ذلك وحده يشير إلى أن بعض التحوطات المتقاطعة التي تشمل اليورو والعقود القائمة على الذهب قد تأتي تحت إعادة تقييم من قبل الصناديق التي تغير استراتيجيتها من نوافذ ربع سنوية إلى شهرية.

عامل آخر يستحق المشاهدة هو تفضيل غرف المقاصة. عندما تؤثر العوامل الجيوسياسية على من يتاجر مع من، يدفع ذلك أحيانًا الأطراف المقابلة إلى منصات غير مألوفة. سيظهر ذلك على شكل هوامش أكبر أو فروقات أساس غير متوقعة، خاصة عندما يتم دمج التعرض باليورو في مجموعات الأسواق الناشئة. تأخرت تحولات الهامش عن الأحداث الماكرو في الماضي، ولكننا الآن نتابع هذا الانتشار الذي يتسع، خصوصًا في أزواج العملات الأوروبية الشرقية.

يركز موقف فريقنا الحالي على اختبار التحمل للتعرضات المرتبطة باليورو تحت تغييرات في مسارات التجارة. نحن لا نعامل اليورو على أنه هش، لكننا ندرس كيف يمكن لسيادته أن تتفكك على مستوى القطاع — وليس عبر المنظومة بالكامل، ولكن من خلال التعرضات التي تعتمد بشكل أكبر على الاتفاقات الثنائية خارج نطاق منطقة اليورو.

على الفور، نحن نراجع الأسطح قصيرة الأجل للتقلبات بحثًا عن علامات التحوط التكتيكي من قبل كبار حاملين العملات. غالبًا ما يعمل ذلك كتحذير مبكر — ليس عن الضعف بذاته، بل عن الحذر الاتجاهي. نتوقع ارتفاعًا في وضعيات الجاما حول الأزواج المرتبطة بالسلع الرئيسية والتحركات الجانبية من سلال التحوط التقليدية باليورو.