تشير أحدث استطلاعات رويترز إلى أن بنك اليابان من المتوقع أن يحافظ على أسعار الفائدة حتى نهاية العام. فمن بين 58 اقتصاديًا شملهم الاستطلاع، يتوقع 52% عدم حدوث تغيير في أسعار الفائدة، بزيادة عن 48% سابقًا. كما يتوقع 78% من 51 اقتصاديًا زيادة واحدة على الأقل في الأسعار بحلول مارس 2026.

بالإضافة إلى ذلك، يتنبأ 55% من 31 اقتصاديًا بأن بنك اليابان سيقلل من برنامج شراء السندات اعتبارًا من أبريل 2026. ويقدر حجم تقليص الربع السنوي بين ¥200 مليار و ¥370 مليار، بالنقصان عن ¥400 مليار الحالية. وعلاوة على ذلك، يتوقع 75% من 28 اقتصاديًا تقليص إصدار السندات طويلة الأجل جدًا من قبل الحكومة.

تتزايد مخاوف التأخير في رفع الأسعار بشكل كبير بسبب الشكوك المحيطة بسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية والمالية العامة لليابان. تشير توقعات السوق إلى حوالي 15 نقطة أساس فقط من زيادة الأسعار بحلول ديسمبر من هذا العام، وهو ما يتماشى إلى حد ما مع توقعات المحللين.

مما تم توضيحه، من الواضح أن معظم المحللين يتوقعون الآن أن يبقي بنك اليابان على أسعار الفائدة حتى نهاية ديسمبر. ويتوقع أكثر من نصف المشاركين في الاستطلاع عدم حدوث تغيير حتى العام المقبل، وهو تغير طفيف في الرأي منذ الاستطلاع الأخير. إنه تغيير ملموس يبدو أنه يستند إلى مزيج من الحذر العالمي والمحلي – لدرجة أن أسواق الدخل الثابت كانت بطيئة في احتساب المزيد من الزيادات بأكثر من 15 نقطة أساس في المدى القريب.

ومع ذلك، يرى عدد متزايد من الخبراء ارتفاعًا واحدًا على الأقل على المدى الطويل، خصوصًا بحلول مارس 2026. تتماشى هذه الرؤية مع التوقعات بالتعديلات في سوق السندات، حيث يتوقع أكثر من نصف المستجيبين تقليل نشاط شراء الأصول. وإن كان نطاق تقليص شراء السندات ليس كبيراً للغاية، فإنه يشير إلى أن العمليات الفصلية قد تنخفض بمقدار يصل إلى ¥200 مليار من المستويات الحالية. في الوقت نفسه، يتوقع الأغلبية الملحوظة أيضًا أن تسحب الحكومة إصداراتها من السندات طويلة الأجل.

ماذا يعني هذا بعبارات ملموسة؟ هناك رسالة ضمنية بشأن الحذر في السياسة. بعبارات بسيطة، يبدو أن البنك المركزي يميل للسماح للضغوط الاقتصادية العالمية بأن تأخذ مجراها قبل اتخاذ أي إجراء. إن التأخيرات في وضوح التعريفات من الخارج والمستمر في عدم وجود توافق بشأن الظروف المالية المحلية تعيق الأمور. هذه المخاوف تدفع إلى موقف انتظاري، والأسواق النقدية تعكس هذا النمط الهادئ.

إذا أخذنا ذلك على ظاهره – تشديد نقدي مدفوع أبعد في الأفق، برنامج شراء السندات المخفف على الجاهز، وإصدار أبطأ في النهاية البعيدة من المنحنى – فإنه يشير إلى نطاق أضيق من تحركات الأسعار. لأولئك منا الذين يتاجرون بمنتجات الأسعار أو استراتيجيات التقلب، فإن ذلك يغير الإيقاع بشكل طبيعي. قد تحتاج المواقف المرتبطة باحتمالات الزيادة القصيرة الأجل إلى تعزيز أو تدحرج، خصوصًا إذا كان هناك مزيد من الإشارات للتراخي في السياسات في الإحاطات القادمة للبنك المركزي.

قد يبقى المنحنى المسطح لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا، لذلك تستحق الفروق على الفترات المتوسطة إعادة فحص جديدة. هناك تأثير ثانوي أيضًا على انتشار المبادلات، خصوصًا إذا ما قدمت توقعات التقليص إلى الأمام حول أبريل 2026. إذا اكتسب ذلك السيناريو الزخم، فإنه يدعو إلى إعادة معايرة في فروق المبادلات الأصول وقد تكون هناك دلالات أوسع على استراتيجيات التحوط للمدد.

يمكننا أن نستنتج بشكل معقول أن تسعير الخيارات قد يبدأ في التقليل من أهمية المخاطر في النصف الثاني من العام إذا بقي التجار متمسكين بشكل مفرط بسيناريو ال 15 نقطة أساس. ومع ذلك، فإن الأفق الأطول يعرض نتائج أكثر تنوعًا، وقد تبدو المستحقات عبر وقايات الخيارات الجانبية أكثر جاذبية في حال تحولت قراءات التضخم في الخارج أو تدابير المالية المحلية ميزان الخطاب لدى البنك المركزي.

لا يوجد نقص في البيانات القادمة التي قد تجبر على إعادة التقييم. سنحتاج إلى مراقبة ليس فقط توجهات التضخم بل أيضًا نتائج المزادات الثانوية للسندات، خاصة إذا بدأت أحجام الإصدار الطويلة جدًا في التراجع. سيوفر رصد ظروف السيولة حول هذه المدد إشارات على الطلب الاستثماري وتشوهات التسعير المحتملة في المستقبل.