يتزايد الاهتمام العالمي بسندات الحكومة اليابانية ذات الآجال الطويلة بسبب ارتفاع العوائد وكثرة المعروض. وقد قلص بنك اليابان من شراء السندات، مما تسبب في وصول عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 و40 سنة إلى مستويات قياسية جديدة، مما جذب مشتريين دوليين من كندا وأوروبا وآسيا.

تشير “مورغان ستانلي” إلى أن وزارة المالية اليابانية قد تضطر إلى تقليص إصدار السندات حسب ظروف السوق، رغم أن التوقيت غير محدد. وعلى الرغم من تراجع تأثير اليابان في الأسواق العالمية للسندات، يُتوقع أن تؤدي سياسات البنوك المركزية المنتشرة إلى خفض أسعار الفائدة العالمية في النهاية.

زيادة الاهتمام بالسندات اليابانية

ما يحدث هنا هو أن السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل – التي تبلغ آجالها 30 سنة و40 سنة – تقدم عوائد أفضل من قبل. وقد بدأ ذلك في جذب المستثمرين حول العالم، وخاصة المؤسسات والصناديق من كندا وأوروبا القارية وأجزاء مختلفة من آسيا. السبب الرئيسي وراء إظهارهم المزيد من الاهتمام هو أن هذه السندات تقدم الآن عوائد تنافس الأسواق الأخرى، خاصة بالنظر إلى ميل اليابان التاريخي لتقديم عوائد منخفضة على الديون الحكومية.

ويرتبط الكثير من هذا بتحركات بنك اليابان الأخيرة. فقد قلص من مشترياته المنتظمة من الديون الحكومية، والتي كانت تحافظ على العوائد بشكل منخفض مصطنع. وبدون ذلك الدعم في السوق، ارتفعت العوائد بشكل طبيعي. في أسواق السندات، عندما تنخفض الأسعار، ترتفع العوائد – لذا فإن تقليل الشراء من البنك المركزي قد أدى إلى انخفاض أسعار السندات، وبالتالي إلى مدفوعات أعلى لأولئك الذين يشترونها الآن ويحتفظون بها.

ما تقوله “مورغان ستانلي” يستحق الفهم بعناية. فهم يقترحون أن وزارة المالية في اليابان قد تُجبر على تقليص عدد السندات التي تصدرها، ولكن فقط إذا طلبت ظروف السوق ذلك. هذا لا يعني أن هناك خطة مؤكدة لذلك. بل الأمر يعتمد على الوضع. إذا تردد المستثمرون في استيعاب المزيد من الإصدار بالأسعار الحالية، أو إذا أصبحت تكاليف الاقتراض السيادي أكثر من قدرة الحكومة على تحملها، فقد يكون هناك عدد أقل من هذه السندات طويلة الأجل في المستقبل. ولكن لا يوجد جدول زمني لهذه التحولات. أنها مسألة انتظار ومراقبة.

على الرغم من أن اليابان كانت تسيطر سابقاً على ديناميات الديون العالمية، فإن هذا النفوذ تراجع. كانت تجلس إلى جانب الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي كعامل رئيسي في تشكيل توقعات أسعار الفائدة، ولكن هذا التأثير الآن متواضع. ومع ذلك، من المرجح أن تضغط تحركات البنوك المركزية الأوسع – مثل تحركات الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي – في النهاية على خفض معدلات الفائدة العالمية بطريقة ثابتة، إذا بقي التضخم تحت السيطرة واعتقد صناع السياسات أن ما تم فعله كافٍ.

التكيف مع تحولات السوق

الآن، بالنسبة لأولئك الذين يتعاملون مع المشتقات المرتبطة بالعوائد طويلة الأجل، يبدأ الرد العملي بإعادة توجيه الانكشاف للتغيرات في ما يسمى منحنى العائد. إذا ظلت السندات اليابانية طويلة الأجل تقدم عوائد أعلى، فسيكون هناك تعديل في الافتراضات السعرية – ليس فقط في الخيارات والمقايضات المرتبطة باليابان، بل في نماذج المخاطر على مستوى العالم. من المهم مراجعة كيف يمكن لمنحنى العائد في اليابان أن يؤثر على فروق المقايضات عبر العملات، خاصة تلك المتداولة بالين أو المعتمدة على التحوط من الأسعار. علاوة على ذلك، قد ترتفع التقلبات في هذه الأدوات الطويلة الأجل – ليس بسبب الأخبار قصيرة الأجل، ولكن بسبب التحولات الأوسع في توقعات العرض وإيقاع البنك المركزي.

يجب أيضاً مراجعة استراتيجيات التمويل قصيرة الأجل. إذا أصبحت السندات الأطول أكثر شعبية أو عانت من نوبات من عدم السيولة، فقد يتسرب ذلك إلى أسواق الريبو وفرض مفاهيم جديدة للتكلفة الحقيقية. قد يجد المتداولون الذين يبنون استراتيجيات حول القيمة النسبية بين السندات السيادية المحلية والدولية فرصًا جديدة – أو يواجهون ضغوطًا أكثر. ببساطة، من المرجح أن يكون هناك حركة أكبر.

أخيرًا، من الأفضل البقاء مرنًا بدلاً من انتظار اليقين. سيكون متابعة إعلانات العرض ومحاضر البنوك المركزية وبيانات المواقع عبر الحدود أمراً مهماً. هناك ما يكفي من الحركة لننتبه.