من المقرر إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) في الولايات المتحدة في تمام الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي الأمريكي يوم الأربعاء الموافق 11 يونيو 2025. ومن المتوقع أن ترتفع معدلات التضخم الرئيسية والأساسية مقارنة بالشهر السابق.

يتوقع المحللون أن التضخم الأساسي في الولايات المتحدة قد ارتفع في مايو مقارنة بأبريل، ويبقى بعيدًا عن هدف 2%. وهناك تحذيرات من دويتشه بنك بشأن إمكانية استمرار معدلات بنك الاحتياطي الفيدرالي العالية لفترة طويلة، مما يشكل مخاطر للمقترضين في الولايات المتحدة.

تتوافق توقعات سيتي مع هذا الرأي، حيث يتوقعون أيضا بقاء معدلات الفائدة مرتفعة لفترة أطول. ويتوقعون تخفيض سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر بدلاً من يوليو كما كان متوقعًا سابقًا.

على الرغم من ذلك، فإن الصورة العامة قد تغيرت في نبرتها. ما رأيناه حتى الآن يشير ليس إلى تراجع في التضخم، بل عودة للضغط. ستظهر أرقام مايو، إذا كانت التقديرات دقيقة، أن ضغوط الأسعار لم تتراجع بالقدر الذي بدأت الأسواق تسعيرها فيه بتفاؤل. زيادة شهرية في التضخم الأساسي، خاصة عندما تتبع سلسلة من القراءات التي كانت متوقعة أن تكون ثابتة، تثير مخاوف من أن تظل سياسة التشديد قائمة لفترة أطول مما كان متوقعًا.

رؤية دويتشه تعتبر تذكيرًا بأن تكاليف الفائدة عبر القطاعات—خاصة تلك التي تعتمد على التمويل قصير الأجل—قد تظل كبحًا على النشاط. مع قيد السيولة بالفعل بواسطة معدلات الأساس، يمكن أن يتأثر سلوك قروض الأعمال والمستهلكين بمجرد توقع ارتفاع تكاليف الاقتراض، فضلا عن التكاليف المحققة. يجب أن نتذكر أن دورة التشديد المالي هذه تم تأطيرها في البداية على أنها حادة ولكن قصيرة الأجل؛ لكن الشعور يتحرك بعيدًا عن ذلك.

تعديل سيتي لتوقيته المتوقع لتخفيض الفائدة—التغيير من يوليو إلى سبتمبر—يعكس إعادة تشكيل مستندة إلى البيانات للتفاؤل السابق. كان هناك اعتقاد متزايد في الأسواق بأن تخفيف السياسة في وقت مبكر قد يكون ممكنًا، خاصة بعد ظهور علامات على تبريد في سوق العمل واعتدال في بيانات الإنفاق سابقًا. ومع ذلك، إذا كان أسعار الأساسية تعزز مرة أخرى، يكون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة أضيق للتحرك.

ما يهم الآن، خاصة في أدوات الفائدة قصيرة الأجل، هو المعايرة. من المحتمل أن تزيد الحساسية تجاه نقاط البيانات التدريجية. قد تؤثر مطالبات البطالة الأسبوعية، ومبيعات التجزئة، وحتى أوقات تسليم الموردين على التقلب إلى درجة غير معتادة بالنسبة لوزنهم المعتاد. هذه الأنواع من ظروف السوق تقود عادة إلى إعادة تقييم مستويات الإضراب والآجال، خاصة عندما يكون الاقتناع الاتجاهي منخفضًا ولكن الإمكانية لحركة متزايدة في ارتفاع.

نحن نشاهد بالفعل بعض إعادة التسعير في منحنى المعدلات، مع ارتفاع العوائد الضمنية في النهاية الأمامية. وهذا يجعل الغاما القصيرة غير جذابة في بعض المدد إلا إذا كانت محمية بعناية، حيث يمكن أن تكون مجموعة من التقلبات المحققة المضغوطة والارتفاعات المحركّة بالعناوين مؤلمة. تتطلب الصفقات ذات المدة الأطول التحديد، ومن يميل إلى الميل نحو الصعود قد يفكر في خفض التفاؤل المفرط في النهاية الأمامية—خاصة قبل بيانات مؤشر أسعار المستهلكين المزمع صدورها الأسبوع المقبل.

فيما يتعلق بموقفنا، ينبغي علينا إعادة تقييم التعرض حول تسعير لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. قد لا تخدم التداولات المنحنية التي تم إنشاؤها في وقت سابق من الربع الغرض المقصود منها بتوزيع المخاطر. قد تحتاج الاستراتيجيات التي افترضت تخفيض الفائدة في يوليو إلى التفكيك أو إعادة الهيكلة، خاصة مع انتهاء صلاحية الخيارات التي تأطيرها وثيق حول بيانات قد تزعج السوق.

تبدو المواقف قبل مؤشر أسعار المستهلكين الآن أكثر تكتيكية من كونها موضوعية. قد يحتاج أولئك الذين ينتظرون تأكيد تحول في سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الانتظار لفترة أطول، مما يجعل التداولات الحساسة للمدة أو الأخبار المتعلقة بالإصدارات أكثر عرضة للخطر من المعتاد. قد يكون الحذر المستقر، بدلاً من الارتباط العدائي، مبَرَّرًا حتى نهاية الشهر.