رؤى 
VT 
تحدث ألبرتو موسالم، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، عن تأثير التعريفات الجمركية على التضخم. وقدر احتمالاً بنسبة 50/50 أن تؤدي التعريفات إلى تضخم مستدام أو تؤثر على التضخم لبضعة فصول.
وأشار موسالم إلى استمرار حالة عدم اليقين المحيطة بالتعريفات، وتوقع أن تستمر هذه الحالة طوال فصل الصيف. وفي سيناريو مثالي، اقترح أن حالة عدم اليقين قد تتلاشى بحلول يوليو، مما قد يسمح بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر.
توقعات السوق
حاليًا، يتوقع السوق احتمالاً بنسبة 86% لحدوث خفض في أسعار الفائدة في سبتمبر. تعطي تعليقات موسالم نظرة ثاقبة للتغيرات الاقتصادية المحتملة التي تتأثر بالتطورات المتعلقة بالتعريفات الجمركية.
تحدث موسالم عن سياسات التعريفات الجمركية وتأثيراتها الواسعة، ووضع احتمال بسيط: التعريفات لديها فرصة متساوية – 50/50 – إما بزيادة الأسعار على نحو دائم أو خلق تضخم مؤقت يختفي بعد بضعة أشهر. هذا ليس مجرد تخمين. فهو يعكس التأثير على تكاليف الواردات، حيث يمكن أن تتسلل الرسوم الجمركية عبر سلاسل الإمداد وترفع الأسعار في مراحل مختلفة. ونحن الذين نراقب النشاط التجاري نعرف أن أي ضغط دائم على أسعار المستهلك يمكن أن يدفع بخطط البنك المركزي لخفض معدلات الفائدة.
إن عدم اليقين الذي وصفه موسالم يتعلق بكل من نتائج السياسات وكيفية استجابة الشركات للظروف الجديدة. إذا بدأت الشركات بتخزين السلع، أو إعادة توجيه خطوط الإمداد، أو رفع الأسعار بشكل استباقي، فإن ذلك يضع الأساس لضغوط تضخم أوسع. ورغم أن عدم اليقين موجود دائمًا تقريبًا، فإن ما يلفت الانتباه اليوم هو حجمه ومدته. وفقًا له، تشير أفضل الجدول الزمني إلى أننا قد نرى اتجاهًا أوضح بحلول يوليو. تلك اللحظة لن تجلب فقط تقلبًا أقل، بل ستتوافق أيضًا مع التوقعات التي تم تضمينها بالفعل في السوق لخفض أسعار الفائدة بحلول سبتمبر.
التأثير على المشتقات
عندما يتحدث أشخاص مثل موسالم عن التضخم وأسعار الفائدة، فإننا نفهم أن هناك تأثيرات حقيقية على تكاليف التمويل. إن تعديل الأسعار في سبتمبر سيخفض القروض قصيرة الأجل للمؤسسات ويلعب دورًا مباشرًا في تحديد أسعار المشتقات، خاصة المبادلات والعقود الآجلة. من ناحية أخرى، إذا ظلت الشفافية حول التعريفات غير واضحة بحلول أواخر يوليو، فقد يبدأ احتمال تغيير مسار الأسعار في الانخفاض.
مع قيام السوق حاليًا بتخصيص احتمالية بنسبة 86% لخفض في سبتمبر، فإن الأسعار عبر مختلف الأدوات الحساسة للأسعار تميل بالفعل نحو هذا الاتجاه. هذا النوع من اليقين في التوقعات يقلل من علاوات الخيارات ويضيق الفجوات. بالنسبة لتجار المشتقات، يحمل ذلك تبعات مباشرة. تغيير الثقة – حتى لو كان بنسبة قليلة – يمكن أن يفكك المواقف.
احتمال موسالم المتساوي يجبر على النظر بطريقة مختلفة. الأمر ليس حول نداء اتجاه التضخم ولكن حول التخطيط لكلا الاحتمالين. إذا لم يأتِ يوليو بحل وزادت الاضطرابات في التكاليف أو القيود في طرق التجارة العالمية، فقد يحافظ الفيدرالي على أسعار الفائدة لفترة أطول. هذا يشير إلى أننا قد نشهد تعديلات في شكل المنحنى – من المرجح أن يكون تسطيحًا إذا تضاءلت التوقعات طويلة الأجل بينما ظلت السياسة قصيرة الأجل مشددة.
إن قراءة صناع السياسات بشكل صحيح ليس مسألة انتظار للقرارات، إنه يتعلق بتوقيت التعرض. التصريحات مثل هذه – المرتبطة بالجداول الزمنية، الاحتمالات، والظروف – تظهر متى تكون الحركة أكثر احتمالاً. كما تكشف عن العتبات – مثل مفاجآت التضخم في يونيو أو خيبة الأمل في المحادثات التجارية – التي قد تشكل نقاط تحول.
