علقت ميجان جرين، عضو لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا، على عملية خفض التضخم المستمرة. تعزو زيادة التضخم الحالية إلى عوامل مؤقتة وتوقع أن ينخفض إلى الهدف على المدى المتوسط.
تؤكد جرين أن التوقع هو تجاهل مستويات التضخم الحالية، إلا أن هناك مخاطر مرتبطة بذلك. أحد المخاوف هو احتمال أن يقلل المستهلكون من الإنفاق حتى لو انخفضت أسعار الفائدة.
من المتوقع أن يكون للتجزئة التجارية تأثير خفض تضخمي على المملكة المتحدة. تلمح جرين إلى إمكانية حدوث تباين في السياسات بالمستقبل.
حاليًا، يتوقع السوق تخفيضًا بمقدار 38 نقطة أساس في التسهيل من بنك إنجلترا بحلول نهاية العام.
تؤكد تصريحات جرين على الوضع الحالي، حيث لا تعتبر فترات التضخم القصيرة مؤشرًا على اتجاه تصاعدي مستمر. بدلاً من ذلك، نرى أن مسؤولي البنوك المركزية يركزون على القوى الأوسع التي يحتمل أن تدفع التضخم نحو المستويات المستهدفة مع مرور الوقت. يتم الاعتراف بهذه العوامل “المؤقتة” – التأثيرات المؤقتة مثل تقلب أسعار الطاقة أو التأثيرات الموسمية – دون إثارة استجابة سياسية عدوانية. إنها مقاربة مدروسة، تشير إلى أن واضعي السياسات يحاولون تجنب التصحيح المفرط للتقلبات على المدى القريب.
من وجهة نظرنا، فإن ذلك يستلزم توازنًا دقيقًا. إذا كان يُنظر إلى التضخم على أنه مؤقت، فإن التوقعات تتجه نحو مسار ثابت بدلاً من تخفيضات أو زيادات حادة. لكن جرين تشير إلى قلق آخر أقل مناقشًا: أن الأسر قد تتصرف بشكل غير نظامي، حتى عندما تصبح تكاليف الاقتراض ملائمة. الفكرة هنا هي أن المستهلكين لا يتصرفون دائمًا بتناغم مع التعديلات النقدية. الثقة، الشعور، أو صدمات أخرى – مثل مخاوف سوق العمل – يمكن أن تدفع الناس إلى التقليل من الإنفاق على الرغم من تكاليف الاقتراض الأكثر ملائمة.
يجب أن نضع في اعتبارنا أيضًا أن جرين تشير إلى تحول هيكلي أوسع. يتم الآن اعتبار التجزئة التجارية العالمية قوة مكبحة للضغوط السعرية. بالنسبة للتجار مثلنا الذين يضعون قرارات حول احتمالات أسعار الفائدة، أصبحت الآثار أكثر وضوحًا الآن: على مدار الزمن، من المرجح أن يؤدي انخفاض التضخم الناتج عن إعادة هيكلة التجارة إلى إبقاء المسار متواضعًا، وربما حتى متجهًا نحو الهبوط، بالنسبة للفائدة.
عندما تلمح جرين إلى تباين السياسات، فإنها تقدم فكرة أن البنوك المركزية قد لا تتصرف بشكل موحد. هذا الأمر مهم جدًا. التباين يعني أن مسارات الفائدة بين الاقتصادات الرئيسية قد تبدأ في الانفصال. لن يكون من الحكمة توقع أن يقوم بنك إنجلترا بتقليد تحركات الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي الأوروبي بنفس التوقيت أو الحجم. بالنسبة لوضع الاستراتيجيات، يوفر لنا هذا المزيد من الحرية ولكن أيضًا المزيد من التعقيد.
حاليًا، تعكس الأسواق الرسمية للعقود الآجلة درجة متواضعة من التسهيل: حوالي 40 نقطة أساس مخصصة بحلول نهاية العام. هذا الرقم لا يشير إلى استعجال. يتماشى مع رؤية بنك مركزي يقظ ولكنه غير مقلق. بالنسبة لنا، يعني ذلك أن الحساسية تجاه البيانات تظل الأهم. من المرجح أن تكون مؤشرات العمل والتضخم الأساسي ذات وزن أكبر في نماذج التسعير القصيرة الأجل من التعليقات الجيوسياسية أو حكايات الأجور.
يجب أن نراقب عن كثب أي تغيرات في لغة التوجيه المستقبلي من المسؤولين السياسيين، حيث يمكن أن تقدم تلميحات حول التوقيت أو التسلسل. في الوقت الحالي، موقف جرين يعني الصبر المشروط والمراقبة الدقيقة بدلاً من التفاؤل المضارب أو تحديد المواقف بدافع الفزع. بالنسبة لأولئك منا الذين يديرون التعرض عبر المدت الزمنية، قد يبرز منحنى سعر مستوٍ إذا ظلت السياسة ثابتة في ظل انخفاض نمو الأسعار. توقع عدم حدوث انعطافات حادة، بل تحالفاً تدريجياً مع الأهداف المثبتة. المسار، وليس السرعة، هو ما يهم من هنا.