تم اعتبار عملية التغلب على التضخم مكتملة من قبل أحد صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي. يُلاحظ أن التعريفات الأمريكية تعتبر انكماشية، مما يؤثر على الاتجاهات النقدية.

تُلاحظ دورة من انخفاض أسعار الفائدة في السياسة النقدية الحالية. تشير التوقعات إلى أن هذا الاتجاه سيستمر حتى عام 2025. يُتوقع أن ينخفض التضخم في منطقة اليورو بشكل أكبر، ليصل إلى حوالي 1% بحلول أوائل عام 2026.

يبقى من غير المؤكد سرعة حدوث تعديلات الأسعار. من المتوقع تصريحات من جميع الأعضاء الستة والعشرين في المجلس الحاكم، يؤكدون نجاحهم في السيطرة على التضخم. وعلى الرغم من تباين المواقف، فإن أحد الأعضاء يتسم بسياسة أكثر مرونة بشكل ملحوظ، ويحتفظ بهذا الموقف بمرور الوقت.

لقد لاحظنا بمرور الأسابيع الأخيرة أن السوق بدأت في احتساب هذه التخفيضات بوتيرة أكثر ثقة. هذا له تداعيات على الصفقات. إذا استمر مسار الانخفاض على المدى الطويل وقللت البنك المركزي الأوروبي من تردده، يصبح من الأقل جاذبية الاحتفاظ بالعقود التي تستفيد من السياسة المشددة. لقد قمنا بتعديل الأوضاع تبعاً لذلك.

مراقبة كيف تتجسد التقلبات في الجزء الأمامي من المنحنى أمر أساسي. تشير التحركات في النهاية القصيرة إلى أن الأسواق ترى الآن فرصة ضئيلة لانعكاس السياسة. قد يتغير ذلك، ولكن في الوقت الحالي، تخفيضات الأسعار هي القاعدة، مع تسعير ضئيل جدًّا لرفع المخاطر. ما يعنيه ذلك لنا بسيط: لقد اتجهنا بشكل أكبر نحو الابتكارات الهيكلية وقللنا من التحوطات التي اعتمدت على التضخم الأكثر تماسكًا.

تحمل تعليقات لي وزنًا لأنها تأتي استنادًا إلى نتائج اقتصادية حديثة لم تظهر ارتفاعًا مقلقًا. مع تلاشي تأثيرات قاعدة الطاقة وضعف التضخم الأساسي ببطء ولكن بثبات، فليس مفاجئًا أن تكون توقعاتها موثوقة داخل الدوائر السياسية. ليست فقط ملاحظاتها، بل إن تعليقات من مسؤولين آخرين في الشهر نفسه تدعم فكرة أن المسار نحو التطبيع – التضخم المنخفض، مصحوبًا بإجراءات سعرية معتدلة – قد بدأ بالفعل.

علاوة على ذلك، تتصرف التطورات التجارية مثل التعريفات المعلنة في الولايات المتحدة تقريبًا مثل المثبطات البسيطة على الضغط السعر العالمي. تلك التحركات لا تغذي الاستهلاك المحلي مباشرة، ولكنها تعيد تشكيل الهياكل التكلفة العالمية بشكل طفيف، مما يخفف من توقعات التضخم العالمي المستقبلية. بالنسبة لاستراتيجيات الدخل الثابت والحساسة للأسعار، فإن هذا يخفف أحد الحجج القليلة المتبقية للاحتفاظ بمخاطر إعادة التسعير.

فهم ديناميكيات المنحنى الحالي يشير إلى أن السوق يقبل التضخم الذي يأتي تحت الهدف كميزة مؤقتة، وليس كفشل. في مثل هذا البيئة، نتجنب مطاردة تقلبات الربع نقطة حول اجتماعات السياسات وبدلاً من ذلك نركز أكثر على التقاط علاوات المخاطر على مدى فترات زمنية أوسع.

مع عدم توقع مفاجآت في المؤتمرات الصحفية والمواءمة الوثيقة للإرشادات المستقبلية، تبقى الرواية ثابتة. إزالة خطر السياسات المشددة يعني أن أي صدمات بيانات يجب أن تكون حادة للغاية لإحداث انحراف في السياسة. حتى ذلك الحين، نتجه إلى الهيكل الذي أنشأناه – تقلب محقق منخفض، مساحة أقل لعلاوات أسبوع البيانات، وشهية قليلة لإعادة التسعير المشدد في المدى القريب.