ذكرت تقارير أن بنك اليابان يدرس تخفيضات أصغر في جهود شراء السندات. تركز المناقشات على تقليل مشتريات السندات بما يتراوح بين 200 مليار إلى 400 مليار ين فصليًا.

من المتوقع أن يستمر برنامج شراء السندات المحدث حتى مارس 2027. قد يؤثر هذا النهج سلبًا على الين، حيث قد يشتري البنك سندات أكثر مما كان متوقعًا في خطته لتقليص الشراء.

ما يتضح هنا بشكل جلي هو أن البنك لا يتحرك بشكل عدواني لتفكيك دعمه النقدي غير العادي. الحد من تقليص المشتريات إلى زيادات تبلغ فقط 200 إلى 400 مليار ين كل ربع سنة يؤدي إلى إيقاع أبطأ مما كان متوقعاً في البداية. ومع ذلك، يبدو هذا المسار اللطيف مصممًا لتجنب اهتزاز الأسواق المالية، خاصة خلال فترة لا تزال فيها ديناميات التضخم وفروقات المعدلات العالمية تؤدي إلى ضغط هبوطي على العملة المحلية.

يعني هذا النهج البطيء في التقليص أن المؤسسة تعمل فعليًا على الحفاظ على درجة من التسهيلات، والتبديل دون سحب الدعم بسرعة كبيرة. نظرًا لأن الجدول الزمني المحدث يمتد حتى مارس 2027، فإن أي تحول كبير نحو موقف أكثر تقييدًا يصبح غير محتمل بشكل متزايد في الأجل القريب. استمرار هذه الظروف السهلة سيضعف العوائد، مما يعزز الزخم الهبوطي للين مقابل العملات التي تخضع لنظم أكثر تشددًا.

يمكن أن تصبح المراكز الطويلة على الين صعبة التبرير بشكل متزايد إذا استمر التفاوت في الفروق بين معدلات الفائدة في الاتساع. قد لا يواجه أويدا، الذي يتحمل الآن توقعات بالإشراف على السياسات في معظم الفترة الزمنية الجديدة الممتدة، ضغطًا أقل في الأجل القصير لتسريع فقدان الدعم. وبدلاً من ذلك، من خلال اتباع جدول تقليص لطيف والاختيار للتنبؤ، تشير القرارات الأخيرة إلى أنهم يسعون لعدم تحريك السوق قبل استقرار التقلبات العالمية.

بالنسبة لنا نحن الذين نتابع تحركات الأسعار قصيرة الأمد أو التقلبات حول الأحداث الاقتصادية الكبرى، الرسالة هي أن نبقى واضحين حول كيفية تغذية التحركات التدريجية. هذه التصريحات ليست نظرية فحسب، بل تترجم مباشرة إلى توقعات مخففة لأسعار الفائدة وتحويلات في حجم الدخل الثابت. بالنظر إلى التوجيه الحالي، لا يمكن تجاهل التأثير الضمني على التدفقات المضاربية. ستظل الصفقات المحمولة التي تعتمد بشكل كبير على الفروق في العوائد محفزة. يمكن أن يستمر ضعف الين وزيادة الطلب على الحماية من التقلبات في ظل إعلانات أسعار الفائدة الرئيسية الأخرى من قبل البنوك المركزية الكبرى.

في هذه المرحلة، يجب أن نراقب بعناية كيفية تطور التدفقات الرأسمالية غير المتوازنة، خاصة في ضوء التوقيت حول نشاط نهاية السنة المالية ونوافذ بيع الضرائب.

بالنسبة للأسابيع القليلة المقبلة، نعتبر هذا إشارة لتجنب الاعتماد بشكل كبير على انعكاسات الين أو افتراض أن التقليص سيؤدي إلى تعافي كبير في العوائد.

مراقبة آجال الاستحقاق مهمة. يعطي التركيز على مشتريات السندات طويلة الأمد إشارة إلى رغبة في تسطيح التقلبات على طول المنحنى، حيث تعود التوقعات حول مخاطر المدة لتكون مركزية مرة أخرى. هذا قد يكون مفيد أيضًا من وجهة نظر التقييم للسوق بالنسبة للمحافظ التي تحمل تعرضًا للديون اليابانية.

رد فعل السوق، وخاصة في مساحة الخيارات، من المرجح أن يكون متوازنًا ولكنه ليس ثابتًا. قد تعدل الزوايا قليلاً، وقد يكون هناك انجراف في نماذج التسعير حيث تواجه الافتراضات التي بنيت حول عملية تقليص أسرع الآن ضبطًا. لذا، راقب إعادة التسعير في تلك الروافد، خصوصًا عندما يمكن أن يبدأ الطلب على التحوط من حساسية الين في العودة إلى مراجعات المراكز.