أظهرت بيانات يوروستات الصادرة في 6 يونيو 2025 أن الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو للربع الأول نما بنسبة 0.6% مقارنة بالربع السابق، مُعدلًا من تقدير سابق بلغ 0.4%. وعلى أساس سنوي، زاد الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.5%، مُرتفعًا من تقدير سابق بلغ 1.2%.

نفقات الاستهلاك النهائي للأسر ارتفعت بنسبة 0.2% في كل من منطقة اليورو والاتحاد الأوروبي. وبقيت نفقات الاستهلاك النهائي للحكومة دون تغيير في منطقة اليورو وتراجعت بنسبة 0.1% في الاتحاد الأوروبي. شهدت تكوين رأس المال الثابت الإجمالي ارتفاعًا بنسبة 1.8% في كلا المنطقتين.

كما زادت الصادرات بنسبة 1.9% في منطقة اليورو و1.6% في الاتحاد الأوروبي. وارتفعت الواردات بنسبة 1.4% في كلا من منطقة اليورو والاتحاد الأوروبي. تشير هذه البيانات إلى تعديلات في الأنشطة الاقتصادية عبر مختلف القطاعات.

ما نشهده هنا ليس مجرد ارتفاع طفيف بل هو تصحيح قوي للإنتاج الاقتصادي عبر منطقة اليورو، وهذا التحول يغير الكثير. يُعبر تصحيح يوروستات من 0.4% إلى 0.6% عن قوة الأعمال وربما بعض الصمود في ديناميكيات المستهلك التي قلل الكثيرون من تقديرها في التقديرات السابقة. مقارنة بالربع نفسه من العام الماضي، يُشير الارتفاع إلى نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.5% إلى إشارة أكثر وضوحًا: الزخم لم يستمر فقط بل قد ازدادت سرعته قليلاً.

ما يوجد تحت السطح، بالرغم من ذلك، له نفس الأهمية. الإنفاق الاستهلاكي – الذي يقاس بالنفقات النهائية للأسر – تقدم فقط بنسبة 0.2%. هذا يشير إلى أن الأسر لا تزال تنفق، لكن ليس بوتيرة عدوانية. وعلى الرغم من الضغط من الإنفاق الحكومي الراكد، فإن الطلب الخاص يُبقي الأمور تتقدم قُدمًا. التغيير المستوي تمامًا في استهلاك الحكومة في كتلة الأمم العشرين – مع انخفاض طفيف في الاتحاد الأوسع – يعني أن السياسات العامة قد لا تقوم بالكثير من الجهد في الآونة الأخيرة. ليست غير مهمة، ولكنها لا تضيف وقودًا أيضًا.

الآن، الاستثمار الثابت – الأموال المرتبطة بأشياء مثل المباني والآلات والتقنية – هذا قفز بنسبة 1.8%. هذا أمر أساسي. يُشير إلى الثقة من الشركات والمؤسسات. يختارون وضع رأس المال في العمل الآن بدلاً من الانتظار. عندما ينمو الاستثمار بسرعة أكبر من الاستهلاك، فإنه عادة ما يُشير إلى أن الشركات تشعر بالارتياح بشأن الظروف المتوسطة الأمد، حتى إذا كانت معنويات الأسر لا تزال تبدو هشة.

بيانات التجارة تربط بين هذا كله. تجاوزت الصادرات الواردات قليلاً، مما يوفر كسبًا هامشيًا للناتج المحلي الإجمالي. مع تصاعد كل من الصادرات والواردات، نحن على الأرجح نشاهد سلسلة التوريد تعمل بشكل أكثر سلاسة والطلب الخارجي يحتفظ بمكانته. وهذا يؤكد بشكل عام ما لاحظناه من بعض قراءات مديري المشتريات مؤخرًا – النشاط في الصناعة ليس مضغوطًا كما كان في بداية العام.

بالنسبة لأولئك الذين يراقبون مخاطر الأسعار وعلاوة التقلب، قد تشكل هذه الصورة المحدثة للنمو تعديلًا في توقعات سعر الفائدة، خصوصًا مع إدارة الأسواق لطباعة التضخم الأقل. ستجادل البيانات الأقوى للناتج المحلي الإجمالي ضد التخفيض العاجل للفوائد، خاصة إذا كانت مصحوبة بالتضخم الأساسي اللزج. وهذا يضيف متغيرًا آخر إلى كيفية تصرف المنحنيات والفروق من الآن فصاعدًا. من وجهة نظرنا، قد يتحول اليقين وراء المخاطر الاتجاهية في الفترات القريبة، بينما قد تبدأ التدفقات في التمركز بشكل أكثر حذرًا حول العلاوات لقرارات البنك المركزي الأوروبي في أواخر الصيف.

بشكل أوسع، تؤثر التعديلات وتفاصيل المكونات أيضًا على كيفية التحايل على القيمة النسبية عبر الأسواق السيادية. قد ترى البلدان ذات مساهمات الاستثمار الثابت الأقوى زخمًا أقوى في فروقات المقايضات الخاصة بها أو حتى تتفوق في الإقراض النقدي الأطراف. نحن على الأرجح سنشهد تذبذب في منتجات السعر ليس فقط من التوجهات الكبرى ولكن نتيجة لمدى سرعة انغراس هذه التحولات الوضعية.

لذلك، مع استقرار هذه الأرقام، سنراقب عن كثب التعديلات في التسعير القريب في العقود الآجلة والخيارات المسعرة باليورو. لأولئك الذين يضيفون علاوة، قد يكون من الجيد أخذ في الحسبان أن الأرقام المحدثة ليوروستات ليست مجرد تعديلات إحصائية – إنما تعكس حركة فعلية إلى الأمام.