ضخ البنك المركزي الصيني تريليون يوان، أي حوالي 139 مليار دولار، نقدًا لمدة ثلاثة أشهر من خلال عمليات إعادة شراء عكسية، متخليًا عن ممارسته المعتادة في عمليات نهاية الشهر. تهدف هذه الخطوة إلى معالجة المخاوف بشأن السيولة بين البنوك وسط ارتفاع تكاليف الاقتراض وزيادة الضغط المالي مع اقتراب شهر ثقيل من استحقاقات الديون.

في يونيو، تواجه البنوك استحقاق 4.2 تريليون يوان من شهادات الإيداع القابلة للتداول، مما دفع إلى هذا الحقن المبكر والضخم للسيولة. سبقت هذه الخطوة مزادات السندات الحكومية، بعد بيع سندات لمدة 50 عامًا مؤخرًا حيث ارتفعت العوائد لأول مرة منذ عام 2022.

الدعم المتوقع للسيولة

من المتوقع أن يتم توفير دعم إضافي للسيولة في يونيو لتشجيع زيادة الإقراض من البنوك وتسهيل عمليات إصدار الديون الحكومية بسلاسة.

ما نشهده هنا ليس مجرد عملية سيولة روتينية، بل هو دفعة مبكرة ومتعمدة لتحقيق استقرار في قنوات الاقتراض خلال فترة تشديد الشروط. يبدو أن بنك الشعب قد سرع من توقيت وحجم دعمه، مختارًا نافذة غير تقليدية لإطلاق ما يقرب من 140 مليار دولار. واستهدف عقود إعادة شراء عكسية لمدة ثلاثة أشهر، وهي عقود حيث تبيع البنوك الأوراق المالية للبنك المركزي وتوافق على إعادة شرائها لاحقًا. الهدف واضح: جعل النقد قصير الأجل أكثر توفرًا عندما يبدأ الضغط بوضوح في التفاقم.

هذا الارتفاع في الضغط المالي لم يأت من الفراغ. مع وجود أكثر من أربعة تريليونات يوان من الديون البنكية قصيرة الأجل المستحقة في يونيو على شكل شهادات إيداع، كان توقيت التدخل موجهًا وليس تفاعليًا. تكاليف الاقتراض بين البنوك كانت تتزايد تدريجيًا، وعادة ما تكون إشارة إلى أن المؤسسات بدأت تحرس سيولتها بشكل وثيق. تهدف الحقنة المبكرة إلى منع الاختناقات المحتملة قبل أن تظهر بشكل جدي.

الجدير بالذكر أن بيع السندات لمدة 50 عامًا في الشهر الماضي—وهي نادرة بسبب مدتها—شهد ارتفاع العوائد لأول مرة منذ أكثر من عام ونصف. يشير ذلك إلى انخفاض الشهية للسندات الحكومية طويلة الأجل في ظل الاتجاه الحالي لأسعار الفائدة. الأسواق ببساطة طلبت تعويضًا أكبر للاحتفاظ بمثل هذه الآجال البعيدة. هذا السياق مهم: يشرح سبب رؤية التحرك الآن، وليس لاحقًا.

الإعداد للسيطرة المالية

بالنسبة لنا، يشير هذا إلى إعداد أوسع حيث يتم الاحتفاظ بالسيطرة بعناية. مع تحديد المزيد من السندات الحكومية للمزاد وفي خلفية حيث تظهر الشروط الائتمانية علامات على التقييد، فإن هذه الحقنة تخدم أكثر من غرض واحد. ليست فقط لتجنب الاضطرابات في أسواق الريبو أو للحفاظ على معدلات الإقراض مستقرة؛ بل هي تمهيد مسار أكثر سلاسة للإصدار المالي خلال الأسابيع المقبلة. من خلال تجهيز النظام مبكرًا بالسيولة، تقلل السلطات من خطر تقلبات التسعير بالتزامن مع الحاجة الكبيرة للاقتراض العام الذي يجب أن يمتصه المستثمرون.

نرى هذا كرسالة إلى النظام المالي بأن اتجاهات أبريل ومايو لم تمر دون ملاحظة. كما أنه إشارة لتقييم أين قد تنجرف العمليات السياسية قصيرة الأجل بعد ذلك—وما إذا كانت توقعات التضخم طويلة الأجل هي حقًا مستقرة كما يعتقد البعض. مع إظهار المخططين المركزيين استعدادًا للانحراف عن أنماطهم الخاصة، يجب إعادة تقييم الافتراضات السابقة بشأن التوقيت والحجم.