قد تقوم وزارة المالية اليابانية (MOF) بتعديل استراتيجيتها لإصدار السندات الحكومية من خلال التحول نحو آجال استحقاق أقصر وتقليل الديون طويلة الأجل. هذا بسبب العوائد المرتفعة وتناقص اهتمام المستثمرين بالسندات طويلة الأجل، كما هو واضح في المزاد الأخير للسندات ذات أجل 30 عامًا الذي شهد أضعف طلب منذ عام 2023.

كان للمزاد الخاص بالسندات ذات أجل 30 عامًا نسبة تغطية تصل إلى 2.92، مقارنة بمزاد البيع السابق الذي بلغ 3.07 والمتوسط السنوي الذي يصل إلى 3.39. تتخذ وزارة المالية نهجًا مستقبليًا، حيث أرسلت استبيانًا إلى المشاركين في السوق ورتبت اجتماعًا مع متعهدي الشراء الرئيسيين بعد مراجعة بنك اليابان لعمليات شراء السندات.

تجري مناقشات بين المحللين حول تخفيضات ممكنة، مع آمال بأن تكون التخفيضات بين 300-450 مليار ين لكل مزاد، حيث تتوقع جي بي مورغان تخفيضات تتراوح بين 250-450 مليار ين شهريًا بدءًا من يوليو. ومع ذلك، إذا قامت وزارة المالية بتخفيضات أصغر، حوالي 100 مليار ين للسندات الفائقة الطول، فقد يكون هناك خطر من تجدد ضغوط البيع، وسيتعين على العوائد اختبار الارتفاعات السابقة إذا لم يتم تلبية التوقعات.

ما يبرز في المقال هو تحول واضح في كيفية إدارة الديون الحكومية اليابانية في المستقبل. تتفاعل وزارة المالية مع انخفاض ملحوظ في شهية المستثمرين لشراء السندات ذات الأجل الطويل، خاصة في المزاد الأخير للسندات ذات الأجل 30 عامًا. حيث حقق هذا المزاد نسبة تغطية أقل من ثلاث، مما يمثّل انخفاضاً واضحاً عن كل من المزاد السابق ومتوسط العام. هذا يشير إلى تزايد تردد المستثمرين في التزام رأس المال لفترات طويلة، ربما بسبب عدم اليقين حول التضخم، وتطبيع الأسعار، أو تغيير موقف بنك اليابان.

مؤخراً، اتخذت وزارة المالية خطوة للتواصل مباشرة مع المشاركين في السوق—سواء من خلال توزيع استبيان أو عبر إعداد مناقشات مع المتعهدين الرئيسيين. يشير هذا النوع من التواصل إلى أنهم لا يتخذون القرارات في عزلة، بل يحاولون قياس مدى تحمل السوق للتغييرات في الإصدار. نفهم هذا كإشارة إلى أن أية تعديلات على استراتيجية الاقتراض ستحاول تجنب المفاجآت الكبيرة، على الأقل في البداية. ومع ذلك، لا تتجاوب الأسواق دائماً بلطف حتى مع التحركات المتوقعة بوضوح.

توقعات جي بي مورغان بتخفيضات شهرية كبيرة—بقيمة تتراوح بين 250-450 مليار ين—تشير إلى تحول عميق إذا ما تحقق فعلاً. ولكن قد يكون الرد الفعلي من وزارة المالية أكثر توازناً. إذا كانت التخفيضات أكثر تحفظًا—كما في التوقعات بشيء حول 100 مليار ين—فقد تبدأ المكاسب التي تم تحديدها حاليًا في بعض أسواق الأسعار في الانهيار، وقد ترتفع العوائد مجددًا. قد يحدث هذا بسرعة كبيرة، متذكرة الارتفاعات السابقة.