قامت جي بي مورغان بمراجعة توقعاتها بشأن تعديلات سعر الفائدة في البنك المركزي الأوروبي (ECB). تتوقع الآن أن يتم الخفض القادم في سبتمبر، بدلاً من التوقع الذي كان في يوليو سابقاً.

من المقرر عقد اجتماع السياسة النقدية القادم للبنك في 24 يوليو 2025. ومن الممكن أن يؤثر هذا الاجتماع على القرارات والخطط الاقتصادية المستقبلية.

هذا التحول في الجدول الزمني من يوليو إلى سبتمبر يبرز إعادة تقييم للإشارات الاقتصادية التي تم ملاحظتها خلال الأسابيع الأخيرة. في حين كانت التوقعات تشير سابقاً إلى خفض أسرع في الأسعار، إلا أن المؤشرات المحدثة ربما لم تقدم نوع التأكيد الذي يبحث عنه المصرفيون المركزيون للتصرف بشكل أكثر فورية. قراءة التضخم، على سبيل المثال، قد لا تزال تسجل مستويات مرتفعة مقارنة بالأهداف المطلوبة، وضغوط الأجور في بعض اقتصادات منطقة اليورو قد تسهم في تعزيز مستويات الأسعار. وبالفعل، فإن البطالة تظل نسبياً منخفضة، ما يقلل الضغط لتخفيف السياسة النقدية على الفور.

وجهات النظر المتباينة حول مدى استمرار أو ثبات مستويات التضخم الحالية ربما دفعت الاستراتيجيين لمراجعة توقعاتهم. يبدو أن سياسة التحلي بالصبر تكتسب رواجاً بين صناع القرار في محاولة لموازنة تيسير الشروط المالية دون استعجال غير مرغوب في زيادة الأسعار. مع وضع ذلك في الاعتبار، يجب أن نفترض أن البنك المركزي الأوروبي يفضل المزيد من البيانات التي تؤكد على الاتجاه بدلاً من التقارير المنفردة التي تشير إلى ارتياح مؤقت.

بالنسبة لأولئك الذين يشاركون في وضع المشتقات، فإن هذا التأخير يغير من شكل التخطيط على المدى القريب والمتوسط. يجب الآن تعديل توقعات خفض الفائدة في الصيف قليلاً، وأصبح من المهم تسعير التحركات حول اجتماع سبتمبر. قد تزداد التقلبات عبر العقود الآجلة والفوائد الاسمية والخيارات بينما يقوم المشاركون بإعادة تقييم الأماميات ومراجعة استراتيجيات التحوط. أصبحت النافذة بين الآن ونهاية سبتمبر أكثر أهمية، وستزيد حساسية السوق حتى لأقل التحولات في مؤشر أسعار المستهلكين ولغة السياسة.

ليغارد وفريقها ليس من المرجح أن يتحدثوا خارج الإجماع بشكل كبير، لكن أي تغييرات دقيقة في النبرة—سواء كانت تميل إلى الحذر أكثر أو تشير إلى توجيه استشرافي تصاعدي—قد تستجلب ردود فعل مبالغ فيها في أسواق أسعار الفائدة وسعر الصرف. الشروط النقدية بالفعل مشددة بمعايير تاريخية، لكن غياب الحركة الواضحة الحالية يجعل من الصعب الاحتفاظ بالمدة أو توقيتها بثقة.

علينا أن نكون أكثر دقة من حيث التوقيت والتعرض. يبقى منحنى دورة التيسير المتوقع لكن انحداره بات موضع تساؤل بوضوح. قد تتطلب اللعبات المنحنية أو المنحدرة تعديلات؛ اختيار الأسعار المناسبة للمشترين على المدى القصير يجب إعادة النظر فيه. الاستراتيجيات التي كانت تعتمد على خفض يوليو ومضمنة في العقود قصيرة الأجل يجب أن يتم تعديلها بنشاط مع زيادة حجم تداول العقود الأبعد.

في النهاية، ردود الفعل على البيانات الصعبة بدلاً من تصريحات صناع القرار قد تحدد الحركة عبر الصيف. تحتاج نماذج التسعير إلى التحول من الإشارات إلى المنطق القائم على الاستجابة. افتراضات أقل، وتحكم في السيناريوهات بشكل أكبر. الانتظار حتى يجتمع البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر لا يعني أن الأسواق ستظل ثابتة حتى ذلك الحين.