عقد بنك الشعب الصيني (PBOC) اجتماع عمل لمراجعة أنشطته الأخيرة وتقييم الأوضاع الاقتصادية والمالية. تُعقد هذه الاجتماعات عادةً بشكل نصف سنوي أو سنوي، وتضم كبار المسؤولين في بنك الشعب الصيني وممثلين عن كيانات ذات صلة مثل إدارة الدولة للنقد الأجنبي.

يشمل جدول الأعمال في هذه الاجتماعات مناقشات حول السياسة النقدية واستقرار الأسواق المالية وإدارة المخاطر. وقد ركز مؤتمر العمل النصف السنوي لعام 2024 على الحفاظ على سياسة نقدية متوازنة، وتقليل نسب الاحتياطي وأسعار الفائدة لتعزيز النمو، ودعم قطاعات مثل الابتكار التكنولوجي والإسكان الميسور.

موازنة الأهداف القصيرة والطويلة الأمد

ناقش المؤتمر أيضًا أهمية موازنة الاستقرار القصير الأمد مع الإصلاحات المالية الطويلة الأمد. وهذا يشمل تعزيز الاستخدام الدولي لعملة اليوان وضمان دعم النظام المالي للتنمية الاقتصادية عالية الجودة.

تقدم نتائج هذه الاجتماعات فهمًا لاتجاهات بنك الشعب الصيني الاستراتيجية ونواياه السياسية. ويراقب الأسواق هذه النتائج عن كثب للتنبؤ بالتحولات المحتملة في السياسة النقدية والمالية للصين. من المتوقع أن تعلن الصين عن سياسات مالية رئيسية في 18 و19 يونيو 2025.

يعطي المقال انطباعًا أن تجمع الاستراتيجية النصف سنوي الأخير من قبل بنك الشعب الصيني (PBOC) يحمل أهمية أكبر من مجرد عملية تنظيمية روتينية. هذه المؤتمرات ليست عشوائية — بل هي مؤشرات رئيسية. بالنسبة لأولئك الذين يراقبون السياسة النقدية بعناية، تعمل مثل الخرائط المظللة بعناية للطريق المقبل. يكشف تباطؤ الوتيرة الذي قد لاحظه المستثمرون مؤخراً، مع قيام بنك الشعب الصيني بتخفيض أسعار الفائدة وتخفيف متطلبات الاحتياطي، عن توقع المصرف المركزي لحالة من الاحتكاك في الاقتصاد. من اللافت أنهم يخففون قبضتهم لدفع النمو للأعلى دون إطلاق إنذارات.

رغم أن نبرة المقال ترتكز على المستوى الكلي، إلا أن الاتصال هنا يحتوي أيضًا على إشارات واضحة. أكد البنك المركزي التزامه بصنع السياسات “الحكيمة” — مما يشير إلى استمرار التحفيز في حدود معينة. بعكس حزم التحفيز العدوانية في مكان آخر، تبدو التعديلات حتى الآن مقاسة. يبدو أن بكين، رغم بشر العزلة، تقود الاقتصاد عبر قيود داخلية مثل التوترات في قطاع العقارات والشكوك العالمية الناجمة عن تحولات العملات وأسعار السلع.

السير على حبل مشدود

فريق يي، على سبيل المثال، مكلف بالمشي على حبل مشدود. وهم يدعمون قطاعات الابتكار والإسكان ذو الدخل المنخفض، مما يشير إلى أنه يتم اختيار ضخ السيولة بدلاً من فتح الأبواب بصورة واسعة. وهذا يضع توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل في ممر ضيق للغاية مع توقع محدود للتقلب — إلا إذا تدخلت الصدمات الخارجية.

أكد زو وآخرون على استخدام اليوان الدولي. هذا لا يتعلق بالفتات الرمزية بل مرتبط أكثر بخفض الاعتماد على الدولار في الاتفاقيات التجارية الثنائية. بينما الهدف الأكبر هو تدريجي، قد يقدم أي تحرك هنا أدلة متوسطة الأجل حول إصلاحات تدفقات رأس المال.

بالنسبة لنا، من المراقبين للفرق في المعدلات والمنحنيات الأمامية، التوقيت مهم. 18 و19 يونيو يحملان أهمية — ليس من باب المفاجأة، بل لأن الإجراءات السابقة من السلطات السياسية تميل إلى التوافق عن كثب مع هذه الإعلانات. ويجب على المتداولين الذين يضعون أنفسهم قبل هذه الكشوف أن يلاحظوا أن التحيز نحو التسهيل ما زال قائماً، ولكنه محسوب بعناية، وليس على نحو متهور. ومع ذلك، سنراقب ظروف التمويل قصيرة الأجل وحقن السيولة من العمليات السوق المفتوحة للحصول على الوقت المسبق.

تشير اللغة حول “الإصلاحات المالية الطويلة الأمد” أكثر إلى تعديلات هيكلية، ليس إلى تقلبات فورية. ومع ذلك، عندما تتزامن الإصلاحات مع التغييرات في التدفقات عبر الحدود أو آليات المصرفية الظلية، يمكن أن تسبب تحولات مفاجئة في تسعير التقلب الضمني أو ميل الخيارات — ومن هنا تركيزنا على التواريخ الدقيقة. توقع تجمع فوارق أضيق بالقرب من نوافذ المخاطر المعروفة، خاصة في العقود الحساسة للمعدلات أو تغييرات الاتجاهات في الدخل الثابت.

بالنسبة لنا في مجال المشتقات، لا يتعلق الأمر بقرارات العنوان فقط. يتعلق الأمر بتحليل التغيرات في النبرة داخل الاتصالات الرسمية وتحديد أي القطاعات أو الأدوات التي يتم دفعها بهدوء إلى الأمام. بين الآن وأواخر يونيو، من المحتمل أن نشهد هدوءًا في النشاط السطحي — ولكن يجب الحذر، فإن التعديلات الأساسية على سوق السندات المحلية وأدوات الإقراض السياسي لن تبقى تحت الرادار لفترة طويلة.

مع أخذ كل هذا في الاعتبار، نحن نعمل مع مؤسسة تشير إلى الاستقرار مع الاستعداد لتغييرات أعمق. تحول انتباهنا الآن إلى العمليات المستقبلية المتعلقة بالسيولة، وإصلاح أسعار الإنتربنك، وسلوك اليوان الخارجي قبل أحداث يونيو. فالتغيرات هناك غالبًا تسبق التحركات الأوسع. لذا نبقى متيقظين — مع الهيكل الرسمي والخيارات الحساسة للسياسة تحت المراقبة الدقيقة.