قامت شركة النفط العربية السعودية (أرامكو) بتعديل السعر الرسمي للتحميلات في يوليو لخام العربي الخفيف إلى آسيا، مما أدى إلى تخفيضه إلى 1.20 دولار للبرميل فوق متوسط عمان/دبي، مقارنة بـ1.40 دولار في يونيو. ويعكس هذا التغيير توقعات ضعف الطلب في آسيا، مما يؤثر على الدرجات الخفيفة والمتوسطة من الخام، بينما ظل تسعير العربي الثقيل دون تغيير.

بالمقابل، زادت أرامكو الأسعار للشحنات إلى شمال غرب أوروبا والبحر الأبيض المتوسط بمقدار 1.80 دولار للبرميل. وفي الولايات المتحدة، ارتفعت أسعار العربي الإضافي الخفيف والخفيف بشكل طفيف بمقدار 0.10 دولار، دون أي تعديل للدرجات المتوسطة والثقيلة.

زيادة إنتاج أوبك

تتزامن هذه التعديلات في التسعير مع اتفاق أعضاء أوبك+ على زيادة الإنتاج للشهر الثالث على التوالي في يوليو. يثير هذا القرار قلقاً بشأن فائض محتمل في الإمدادات في ظل مشهد طلب غير متوقع.

يُظهر التغيير الأخير في التسعير من المنتج السعودي، وخاصة التخفيض بمقدار 0.20 دولار للعربي الخفيف إلى آسيا، استجابة مباشرة لضعف الطلب الحالي الملاحظ في عدد من المصافي في شمال شرق آسيا. لا يأتي انخفاض كهذا من التخمين—it يستند عادةً إلى مؤشرات الشراء المبكرة واهتمام العقود المستقبلية، التي تتابعها الشركات الحكومية بشكل دقيق. ما نراه هو منافسة أقل على البراميل في تلك المنطقة من العالم، وخاصة للدرجات الأخف، التي تُظهر حساسية أكبر تجاه الفارق السعري وهوامش النقل.

وفي الوقت نفسه، تحركت الأسعار إلى أوروبا في الاتجاه الآخر—ارتفعت بمقدار 1.80 دولار. تُشير حركة صعودية كهذه إلى أحد أمرين: إما أن المصافي الإقليمية تسعى للحفاظ على الإمدادات قبل صيانة مخططة، أو أن قيود الشحن تزيد من تكلفة توريد درجات مماثلة من أماكن أخرى. عندما ترتفع الفروقات الأوروبية بشكل حاد، غالباً ما يتبع ذلك توازنات أكثر تشددًا في السلع المتوسطة الحمضية في المخازن في البحر المتوسط وهوامش مستقرة على الخلطات الغنية بالكيروسين.

وفي الولايات المتحدة، يزيد الارتفاع الطفيف بمقدار 0.10 دولار للجداول الأخف مثل العربي الفائق الخفيف من القليل من الشكوك حول أنّ المُنتج يُدير التوقعات. تظل مستويات المخزون هناك متوازنة عمومًا، مع الواردات عبر ساحل الخليج ضمن المستويات الموسمية الطبيعية. ومع ذلك، يجب أن نقرأ هذا كإجراء حماية—طريقة للبقاء في المنافسة دون رفع التوقعات بشأن الإمدادات الأكثر تشددًا مما هو موجود فعليًا.

قضايا أوسع نطاقاً للإمداد

الآن، ننتقل إلى قضايا أوسع نطاقاً للإمداد. مع رفع حصة الإنتاج للمجموعة مرةً أخرى في يوليو—لثلاثة أشهر متتالية—هذا ليس خطوة مبهورة. يُعطينا رسالة واضحة جداً: المنتجون واثقون من قدرتهم التشغيلية لكن ربما أقل من ذلك في الطلب القريب المدى. إذا لم يتعافَ الشراء، ستتراكم الكميات الفائضة في التخزين العائم أو تظهر في زيادة الفروق بين برنت ودبي.

هذا يعني أننا يجب أن نتتبع الفروق بشكل دقيق مقابل المعايير الزمنية، خاصة في آسيا. تدفعنا السقوط في العلاوات مقابل عمان/دبي إلى إعادة فحص الفروق الزمنية واستعداد المصافي لقبول براميل جديدة قبل ذروة الطلب الصيفي. هيكل النقاط الضعيف، عندما يقترن بزيادة الإنتاج، يقلل من قيمة الشحنات العاجلة في سلسلة المشتقات—مسطحة المنحنيات الأمامية أو حتى سحبها إلى الهبوط إذا تراجعت المعنويات.

هذا ليس وقتاً للتجارة بضربات عريضة. تعكس القوة السعرية في أوروبا والبحر المتوسط الطلب واللوجستيات المحلية، وليس تعافيًا أوسع. يجب أن نعتبرها انفجارات قصيرة، وليس اتجاهات واسعة. وبالمثل، تُظهر الثبات في العربي الثقيل لنا أن المصافي المعقدة ذات وحدات الكوك أو البقية لا تزال تعمل بكامل طاقتها بينما تدعمها الهوامش—لكن الطلب على أجزاء أكثر خفة يتعثر.

سينتقل التركيز إلى هوامش التكرير ومعدلات التشغيل، خاصة عندما نبدأ في رؤية بيانات محدثة من سنغافورة وكوريا. أي انخفاض مطوّل في الاستخدام هناك سيرتد عبر العقود الآجلة ويؤدي إلى تعديلات عاجلة، خاصة بالنسبة للتحويلات في سبتمبر، التي سيتم التفاوض عليها في وقت لاحق من هذا الشهر.

يجب أن نظل منتبهين للمقارنة بين القيم النسبية بين الدرجات، وليس فقط الفروق المباشرة. في سوق حيث ترتفع مجموعة من الأسعار بينما تنخفض مجموعة أخرى، تزداد فرص المراجحة وضوحاً. يعزز هذا الانقسام في الاتجاه عبر المناطق الحاجة إلى مراقبة فروقات الشحن وتكاليف الوقود لناقلات النفط الكبيرة جدا، وإعادة توجيه الشحنات بين حوض الأطلسي وشرق آسيا.

هذه هي نوع الإعدادات التي غالباً ما تدفع إلى التقلب في الفروق الزمنية الخام، خاصة في عقود الشهر الثاني والثالث. بالنسبة لنا، يجب الاقتراب بحذر—تشغيل الأرقام، توسيع السيناريوهات، وحمل المواقف بخفة حتى تؤكد الفروقات الاتجاه.