تشير تعليقات محافظ بنك إنجلترا إلى أن قرار سعر الفائدة الأخير تأثر بعوامل محلية أكثر من التأثر بالتعريفات الجمركية. لم تظهر التضخم زيادات غير متوقعة، لكن سوق العمل قد ارتخى قليلاً. لا تزال نمو الأجور فوق المستويات المتوافقة مع هدف تضخم 2%، على الرغم من أنها تباطأت أكثر مما كان متوقعًا منذ فبراير.

على الرغم من أن معدل التضخم الأساسي هو الأعلى بين الاقتصادات الكبرى، إلا أنه لم يتم التنبؤ بقرار سعر الفائدة لشهر يونيو بعد. يُتوقع أن تبقى الأسعار ثابتة، بما يتماشى مع توقعات السوق. ومع ذلك، فإن الاتجاه العام لمعدلات الفائدة يتجه إلى الانخفاض، إلا أن تفاصيل هذا الانخفاض غائمة نتيجة لعوامل دولية.

تأثير التجارة العالمية

يؤثر تجزئة التجارة العالمية سلبًا على النمو العالمي ويؤخر قرارات الاستثمار للشركات البريطانية. في حين أن التأثير على الأسعار مختلط، فإن الاضطرابات السابقة في سلسلة التوريد والتضخم التي شهدناها في عام 2021 ليست موجودة حاليًا. كان المحافظ مترددًا قبل قرار السياسة لشهر مايو، مشيرًا إلى تقصي دقيق لعوامل متعددة غير مستقرة تؤثر على الاقتصاد.

ما رأيناه حتى الآن يشير إلى موقف نقدي بريطاني، بينما لا يزال قويًا، قد بدأ يميل نحو التخفيف النهائي — لكن هذا الطريق ولكنه ليس مباشرًا بأي حال. أوضح بيلي أن اللجنة لم تتفاعل ببساطة مع الظروف العالمية مثل التعريفات الجمركية، بل أخذت في الاعتبار الفروق الدقيقة داخل الاقتصاد المحلي. الركود العمالي بدأ يستقر، والأرباح لا تسير بالحرارة التي كانت عليها في وقت سابق من هذا العام، مما يشير إلى بعض التخفيف في الطلب المنزلي.

ومع ذلك، تبقى زيادات الأجور مرتفعة فوق مستويات الراحة لنظرة تضخم مستقرة. الحقيقة أنها قد تراجعت لكنها بقيت فوق تلك الإرشادات التي تدلنا على أن ضغط الانكماش لم يكن قويًا بما يكفي لجذب تحول سياسي سريع. لا يتعلق الأمر بما إذا كان سوق العمل قويًا أو ضعيفًا، ولكن أن وتيرة التخفيف لم تكن كافية لقلب الميزان بشكل حاسم. من منظورنا، هذا لا يدعم تحركًا مفاجئًا على معدلات الفائدة.

هناك انفصال غريب الآن. تبقى أرقام التضخم الأساسي مرتفعة مقارنة بالأقران دوليًا، ومع ذلك فإن الآلية التي تحافظ على هذه الأسعار ثابتة — نمو الرواتب المحلي — تضعف. يضيف هذا التناقض ضجيجًا إلى أي نماذج مستقبلية حول تخفيف السياسة. من الناحية العملية، تبدو أي دعوات لخفض في يونيو مبكرة. لقد قامت الأسواق بتحديد الانتظار في الأسعار، ومن غير المرجح أن يتغير ذلك ما لم يتغير شيء جوهري.

خلفية الطلب العالمي

إحدى القضايا التي تستمر في تضخيم عدم اليقين هي خلفية الطلب العالمي. إن التجزئة في تدفقات التجارة الدولية — سواء من خلال اختلاف السياسات أو الحواجز الجيوسياسية — قد محا بعض الرياح الخلفية لصادرات المملكة المتحدة. هذا يعطل التخطيط الاستثماري، خاصة للشركات المعتمدة على التكامل عبر الحدود. لقد رأينا ترددًا واضحًا بين الشركات في الالتزام رأس المال، وذلك يسحب على مقاييس الإنتاجية.

ومع ذلك، حتى مع تباطؤ الإنفاق التجاري، فإننا لا نواجه نوع ارتفاعات الأسعار التي أضرّت بسلاسل التوريد فقط قبل بضع سنوات. هذا يساعد على الحفاظ على درجة من الهدوء في توقعات تكاليف المدخلات. بسبب ذلك، يأتي الضغط الرئيسي على التضخم الآن أكثر من الخدمات وآثار الأجور من اللوجستيات أو الاختناقات في السلع.

بالنظر إلى التأرجح الذي سبق قرار التصويت الأخير للمحافظ، ما يبرز أكثر هو حساسية مداولاتهم. لم تكن وقفة ميكانيكية — بل كانت محسوبة، مدفوعة بأدلة تتلاشى بشكل عام، ولكن ليس بالسرعة الكافية. بالنسبة لنا، هذا يعني أن أي تحولات مفاجئة في خيارات تحديد المواقع أو توقعات مسار الأسعار تظل غير مبررة حتى تتغير البيانات بشكل أكثر وضوحًا.

على المدى القريب، نتوقع بالتالي أن يظل ملف المخاطر محتوى جيدًا، ما لم تكن هناك بيانات غير متوقعة للغاية حول الأجور أو التضخم. يظل عدم اليقين العالمي عائقًا، ولكنه لا ينتقل إلى النظام بالطريقة التي كان يحدث بها من قبل. وهذا يشير إلى أن استراتيجيات تحديد المواقع يجب أن تأخذ في الاعتبار استقرار سعر الفائدة في الوقت الحاضر، ولكنها تظل مرنة مع استمرار الخلفية العالمية في إلقاء المعوقات.

قم بإنشاء حساب VT Markets الخاص بك و ابدأ التداول الآن.