أشار أحد واضعي السياسات في بنك إنجلترا إلى أن عملية انخفاض التضخم قد استمرت. يتفق جميع أعضاء لجنة السياسة النقدية على هذا الأمر، مع وجود عضو واحد يرى مخاطر نزولية أكبر.

تشير بيانات سلسلة التوريد بأوضح إلى انخفاض التضخم مقارنة بالبيانات المعقدة للأجور. كان التضخم الرئيسي قد توقف حول 3.2% والآن ارتفع إلى 3.8%.

ما رأيناه حتى الآن يشير إلى أن الانخفاض البطيء في التضخم لا يزال مستمرًا، رغم أن الطريق يتبين أنه أقل سلاسة مما كان متوقعًا سابقًا. الاعتراف بأن التضخم الرئيسي قد ارتفع من حوالي 3.2% إلى 3.8% يخبرنا أن ضغوط الأسعار المحلية قد لا تزال لا تتراجع بطريقة متسقة. بينما تبقى الأجور صعبة الفهم بسبب التشوهات والتأخيرات، فإن تحسن سلاسل التوريد قد انعكست بشكل أوضح على انخفاض أسعار البضائع – وهي علامة مبكرة على تخفيف ضغوط التكلفة في بعض أجزاء الاقتصاد.

يبدو أن أحد أعضاء اللجنة أكثر توجها لاحتمال أن يفاجئ التضخم بالنزول، مما يشير إلى احتمال أكبر للتسهيل في وقت لاحق من العام. هذه الرؤية تتناقض مع الإجماع الأوسع داخل اللجنة، رغم أن الجميع يتفقون على أن التوجه في الأسعار لا يزال نحو الانخفاض.

نظرًا لهذا الاختلاف في قراءة المخاطر، والزيادة الأخيرة في التضخم الأساسي، ينبغي أن نتوقع أن تتخذ قرارات السياسة المستقبلية نهجًا أكثر تدريجًا. ليس الوقت مناسبًا لاتخاذ مواقف اتجاهية كبيرة. بدلاً من ذلك، فإن إبقاء التعرضات مائلة نحو تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل يبدو أكثر منطقية من التعبير عن رهانات اتجاهية صريحة على الأسعار. هذا صحيح بشكل خاص بالنظر إلى أن المطبوعات البيانية القليلة القادمة، وخصوصًا نمو الأجور، ستؤثر بشكل كبير على إعادة تسعير السوق لأي تحركات سياسية مستقبلية.

تدل حركة الأسعار في العقود الآجلة للجنيه الاسترليني على شكوك مستمرة حول موعد بدء خفض الفائدة الأول. إعادة التسعير الأحدث تظهر أن السوق قد تراجع قليلاً عن تفاؤله السابق. كما لاحظنا ضغطًا صعوديًا على التقلبات الضمنية قصيرة الأمد؛ بدأ المتداولون في التحوط ضد رد فعل سياسي أبطأ، وهو ما يتماشى مع ما نراه في بيانات التضخم.

لا تزال بعض المخاطر تعتمد على الديناميكيات العالمية – خاصة في الطاقة والتجارة – لكن الصورة المحلية تظل تركيزنا الأساسي. أصبحت محركات التضخم الآن ثقيلة على الخدمات، مما يعني أن بيانات الأجور، رغم الضوضاء، ستستمر في جذب اهتمام مفرط. يبدو أن واضعي السياسات متحفظين بينما يتركون الخيار مفتوحًا للتحولات في السياسة اعتمادًا على مدى نقاء البيانات القادمة.

في الوقت الحالي، نبقى نشطين في الجزء المتوسط من المنحنى، مفضلين الهيكليات التي تستفيد من جبهة أقوى. هذا يعكس وجهة نظرنا بأن البنك سيتجنب اتخاذ إجراءات عنيفة حتى تتراكم المزيد من الأدلة القوية على انخفاض التضخم. السياسة ليست على مسار محدد مسبقًا. بل إن بيئة السوق تدعو إلى المرونة.