تحدث محافظ بنك اليابان، كازوو أويدا، عن المستوى العالي من عدم اليقين في كل من الاقتصاد المحلي والدولي. وأشار إلى بيئة اقتصادية وسعرية معقدة، ناجمة جزئيًا عن التعريفات الجمركية التي تم فرضها في أبريل.

هذه التعريفات، التي بدأتها إدارة ترامب، تثير مخاوف بشأن الطلب بسبب زيادة عدم اليقين، مما قد يؤثر سلبًا على الاقتصاد. قد تمتص الشركات التكاليف المتزايدة للتعريفات الجمركية، مما يؤثر على أرباح الشركات بشكل سلبي ويمتد هذا التأثير إلى الأجور.

تشكل التعريفات أيضًا خطرًا على الاقتصاد الياباني من خلال التغيرات في الأسواق المالية وأسواق الصرف الأجنبي. على الرغم من هذه التحديات، من المتوقع أن ترتفع الأسعار تدريجيًا، مع بقاء أرباح الشركات قوية. يرتفع التضخم الأساسي بوتيرة معتدلة بينما يتباطأ الاقتصاد.

قد تحتفظ اليابان بآلية يتم فيها زيادة الأجور والأسعار معًا، حيث يستهدف بنك اليابان معدل تضخم يبلغ 2%. ويستعد بنك اليابان لمواصلة رفع الأسعار إذا تسارع التضخم نحو هذا الهدف. سيتم تقييم التوقعات الاقتصادية والمالية المستقبلية بعقل مفتوح، مع الأخذ بعين الاعتبار الشكوك السائدة.

تعكس تصريحات أويدا عملًا موازنًا دقيقًا. إنه لا يعلن عن تغيير كبير في السياسة، بل يذكرنا بأن الاضطرابات المستمرة الناجمة عن التعريفات الجمركية تترسخ بشكل أكبر عبر القطاعات. تكاليف الاستيراد المتزايدة يتم تحملها بشكل كبير من قبل الشركات. وهذا غالبًا يعني تآكل الهوامش وصعوبة رفع تكاليف العمل. عندما تتباطأ الأجور، يتبعها الاستهلاك. وعندما يبرد الاستهلاك، قد يتعثر زخم الأسعار. إنه يعترف بهذه الديناميكية—بشكل لطيف لكنه واضح.

التوقيت هنا هو الفكرة الرئيسية. يدرك أويدا أن التضخم في ازدياد، لكنه ليس عدوانيًا. لا يتجاهل ضغوط الأسعار، لكنه أيضًا ليس مستعدًا لرفع أسعار الفائدة بشكل كبير كرد فعل. ومع ذلك، فإن النغمة ليست خاملة. هناك وعي بأن التضخم والعمالة يتحركان الآن معًا، على الأقل بشكل ضعيف، والبنك المركزي لا ينظر إلى الجهة الأخرى.

تميل الأسواق إلى البحث عن ذرائع لاختبار حدود السياسة. عندما يشير بنك مركزي إلى أن الأسعار قد ترتفع—إذا ارتفعت الأسعار—عادةً ما يبدأ المستثمرون في التحرك مبكرًا بناءً على النتائج المحتملة. الآن، قد يكون ذلك مشكلة إذا لم تكن البيانات حاسمة. لا بأس في احتساب التوقعات، لكن التحرك المبكر يدعو إلى فك المراكز بسرعة. وقد سبق أن شهدنا تلك القصة—تتحرك توقعات الأسعار بسرعة، ولكن التقلبات التراجعية تعاقب المديونية.

بالنسبة للتجار المشاركين في تقارير الأسعار أو التقلبات الضمنية، فهذا يعني الحفاظ على المدة أقصر، ليس فقط بسبب ما قاله أويدا، ولكن بسبب مكان ظهور أي مفاجآت. إذا كانت التسويات الأجور أقوى من المتوقع وتتسرب إلى المؤشرات الثانوية، فقد تصبح رهانات الأسعار غير مرتبة. وعند هذه النقطة، قد تتسرب الخصوصيات السعرية في سندات الحكومة اليابانية (JGBs) إلى الين بسرعة كبيرة، خصوصًا إذا بدأت الشركات اليابانية في إعادة توطين الأموال أو تعديل نسب التحوط.

كذلك، من الجدير متابعة كيفية تطور الظروف الخارجية. ربما بدأت التعريفات الأصلية في عهد إدارة ترامب، ولكن الاتجاه الأوسع للسياسة التجارية وتكاليف الطاقة يمكن أن يؤدي إلى انحراف النمو الياباني عن المسار. مع ذلك في الاعتبار، فإن توقعات الأسعار في الخارج تهم أيضًا. إذا استؤنف التشديد العالمي بينما بقيت اليابان في وضع استيعابي نسبيًا، فقد تتسع عمليات التجارة بالين. وهذه العمليات لا تنحل بلطف عندما يتغير المزاج.

السياسة النقدية الآن تتعلق بالتحضير للأرضية أكثر من تغييرها. فريق أويدا يوضح مسارًا، ولا يطالب بأن تتبعه الأسواق في كل خطوة. لا نكتشف طارئة من البنك المركزي، ولكن هذا لا يعني أن الإشارات تفتقر إلى الوزن. إذا اقترب التضخم من 2%، فإن تحمل مخاطر السعر سيصبح أصعب—خاصة لأولئك الذين يحتفظون بتقلبات سندات الحكومة اليابانية. تم وضع الدلالات. إنه أقل حول العمل السريع وأكثر حول التعرف على الافتراضات السعرية التي بدأت تنحل.