سجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في سويسرا لشهر مايو 2025 انخفاضًا بنسبة 0.1% على أساس سنوي، متماشياً مع التوقعات. يُعد هذا أول معدل تضخم سلبي منذ مارس 2021، وفقاً لمكتب الإحصاء الفيدرالي.

ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي، الذي يستثني العناصر المتقلبة، بنسبة 0.5% على أساس سنوي، وهو أقل قليلاً من المعدل السابق البالغ 0.6%. تشير الأرقام الأخيرة إلى أن ضغوط الانكماش قد عادت، مما يضع البنك الوطني السويسري أمام تحدٍّ مع تقوية الفرنك السويسري.

تقدم هذه البيانات الأخيرة صورة واضحة جداً. الأسعار العامة في سويسرا بدأت في الانخفاض، ليست بشكل كبير ولكن بطريقة تُحدث فارقاً. الرقم الرئيسي يُخبرنا بأن الأسعار قد انخفضت مقارنةً بالعام الماضي، ولو قليلاً. في حين كان هذا الانخفاض متوقعًا على نطاق واسع، فإن وصوله الفعلي ما زال يغير كيفية تأطيرنا للوضع الاقتصادي، خاصةً عندما يكون هذا الظهور الأول للتضخم السلبي منذ أربع سنوات. العودة إلى المنطقة السلبية ليست بالضرورة مقلقة حتى الآن، لكنها تتطلب الانتباه.

على مستوى أكثر تحديدا، عندما نستبعد فئات مثل الغذاء والطاقة، يظل التضخم فوق الصفر. هذا يعني أن هناك بعض الزخم في ضغوط الأسعار الأساسية التي تستمر تحت السطح. ومع ذلك، فإن هذا المعدل انخفض قليلاً أيضًا. إنه لا يدعو إلى العجلة، لكنه يشير إلى أن اللين في التسعير يبدأ تدريجياً في التأثير على قطاعات أوسع من الاقتصاد.

الأردن وزملاؤه يواجهون الآن ممرًا أضيق من الخيارات. لقد اكتسبت العملة الأرض، مما يقلل من تكلفة السلع المستوردة، مما يؤدي إلى خفض الأسعار على مستوى المستهلك. لكن الفرنك القوي يخاطر أيضًا بتقليل تنافسية الصادرات، وهو توتر شاهدناه يتكشف في دورات التشدد السابقة. بالنسبة لنا، يتحدث هذا عن الخط الرفيع الذي تسير عليه السلطات النقدية.

بالنسبة لأولئك الذين تعود تعرضاتهم إلى نتائج الأسعار والتقلبات الضمنية، هناك حاجة لإعادة التقييم. تبدو فرص التراجع في السياسة قد ارتفعت قليلاً عما كانت عليه قبل شهر. ليس لأن توقعات النمو قد انهارت، ولكن لأن الاتجاه الهابط في كل من التضخم الرئيسي والأساسي يسمح بمزيد من المناورة.

على المدى القصير، يجب أن نركز على العوائد على الأدوات قصيرة الأجل بعناية. فهي دائمًا حساسة للإشارات من المكاتب المركزية، ولكن في ظل هذه الظروف، قد تبدأ في عكس توقعات مسار أسعار أقل حدة. قد تصبح صفقات الحمل أكثر شعبية مرة أخرى، خاصة تلك التي تميل إلى الاستقرار بدلاً من شهية المخاطرة.

هناك أيضًا التأثيرات الاتجاهية التي قد نراها على المواقف الكلية الأوسع في أوروبا. قد تتدفق التحولات في منحنى السويسري إلى الخارج، خاصة إلى فروق السندات السيادية المجاورة، وقد شاهدنا هذا التوافق يتوثق عندما تتسع الفروقات في الاتجاه النقدي.

التوقيت يظل التحدي الحقيقي. الآن، يتطلب تسعير المنحنيات الأمامية أكثر من مجرد استقراء الماضي – بل يحتاج إلى تحليل السيناريوهات المرتكزة على السلوك السعري الحقيقي.