انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لشركة كايشين في الصين إلى 48.3 في مايو 2025، وهو أدنى مستوى له منذ سبتمبر 2022، مما يشير إلى الانكماش الأول منذ ثمانية أشهر. يتناقض هذا الرقم مع التوقعات البالغة 50.7 والمستوى السابق البالغ 50.4. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الرسمي قليلاً إلى 49.5، لا يزال في الانكماش، لكن أفضل من المستوى السابق 49.0.

تراجعت الإنتاجية الصناعية والطلبات الجديدة، حيث وصلت طلبات التصدير إلى أضعف مستوياتها منذ يوليو 2023. تقلص التوظيف، خاصة في السلع الاستثمارية، بسرعة، في حين استمرت أسعار المدخلات والمخرجات في الانخفاض. كانت التأخيرات في تسليم الموردين ضئيلة، مع استقرار المخزونات بسبب تقليل المشتريات، وزادت ثقة الأعمال قليلاً بسبب الشروط الخارجية المتفائلة.

نظرة عامة على مؤشر مديري المشتريات لنظام البيروقراطية الوطنية وكايشين

يركز مؤشر البيروقراطية الوطنية على الشركات الكبيرة التي تملكها الدولة عبر القطاعات الأوسع. ويعكس هذا المؤشر الرسمي، الذي يتم تجميعه من قبل وكالة حكومية، الاستقرار الاقتصادي المدعوم سياسيًا. في المقابل، يركز مؤشر كايشين، الذي يُعتبر مؤشرًا خاصًا، على الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم الحساسة لمتطلبات السوق والصدمات الخارجية، مما يوفر رؤية للقطاع الخاص.

يتم إصدار كلا المؤشرين شهريًا، مما يقدم لمحات عن مختلف قطاعات الاقتصاد في الصين. يعطي مؤشر البيروقراطية الوطنية وجهة نظر اقتصادية كلية، بينما يبرز مؤشر كايشين الصناعات المدفوعة بالسوق، مما يسهم في فهم صورة الصين الاقتصادية.

تشير القراءات الأخيرة في كلا المؤشرين بشكل واضح إلى مشكلة أوسع في مستويات النشاط عبر القطاع. مع انخفاض مؤشر كايشين إلى ما دون الـ50، فإنه ليس مجرد تباطؤ؛ بل يشير ذلك إلى انكماش صريح، وليس خفيفًا. لم يكن من المتوقع أن يكون الرقم الأدنى منذ أواخر 2022، مما زاد من الوقع الشديد في الطلبات الجديدة داخليًا، وما هو أكثر إثارة للقلق، في الأسواق الخارجية كذلك. لم يكن الطلب التصديري بهذا الضعف منذ منتصف العام الماضي، مما يشير إلى تراجع الشهية الخارجية. هناك رسالة أوسع في ذلك بمفرده.

التوظيف والمؤشرات الاقتصادية

كان المؤشر الرسمي، مؤشر البيروقراطية الوطنية، قد ارتفع قليلاً، لكنه يبقى ثابتًا تحت العلامة الحيادية البالغة 50. قد يبدو هذا الارتفاع مشجعًا على السطح، لكنه يصبح أقل كذلك عند النظر إليه في سياق الضعف المستمر عمومًا. من الواضح أن الشركات، خاصة تلك المعرضة للتجارة العالمية، تواجه ضغوطًا من جانب الطلب وضعف الأسعار المستمر. لا يعكس انخفاض أسعار المدخلات والمخرجات فقط تكاليف منخفضة—بل يشير إلى أن الشركات تخفض الأسعار للحفاظ على الطلبات.

من وجهة نظرنا، تعتبر الاختلافات في التوظيف عبر القطاعات دلالة. يشير الانكماش السريع للوظائف في السلع الاستثمارية إلى أن الإنفاق الرأسمالي قد ينضب. غالبًا ما يُنظر إلى هذه الفئة على أنها إشارة مبكرة لمشاعر النمو الصناعي المستقبلي، ولا ينبغي إهمال انكماشها. يشعر نبض الصناعة بفقدان الوتيرة أسرع مما قد يوحي به المؤشر العنواني.

تخبرنا إدارة المخزون جزءًا آخر من القصة. لا تقوم الشركات ببناء المخزون؛ إنها تستجيب للطلبات الضعيفة من خلال الثبات على مشتريات المدخلات. يحدث هذا النوع من الجمود في سلاسل التوريد، خاصة عندما لا تتفاقم أوقات التسليم، عندما لا تتوقع الشركات أي تحسن قصير الأمد.

بينما كان بعضهم متفائلًا بالزيادة الطفيفة في معنويات الأعمال، إلا أنها تمثل نقطة ضوء صغيرة في صورة متعددة السحب. تعزيز الثقة الطفيف قد يعكس الأمل بدلاً من التوقعات الثابتة. غالبًا ما يتزايد التفاؤل بعد فترات طويلة من الركود، لكن الأمل ليس دافعًا.

نحن لا نتجاهل أن الفروق بين المؤشرين شائعة وتقدم تمييزات مفيدة. واحد يتتبع الشركات المرتبطة بالدولة والمعزولة سياسيًا، بينما يعكس الآخر الشركات السريعة الاستجابة المدفوعة بالسوق. عندما تبدأ هذه الشركات الأصغر—والتي غالبًا ما تستجيب بسرعة أكبر—في التراجع، يجب الانتباه إلى تلك الحركة، خاصة من قبل أولئك الذين يتمركزون حول تداولات المستقبل.

الالتزام بالقرب من هذه الأنواع من المدخلات خلال الجلسات القادمة سيكون ذا أهمية، خاصة بالنسبة لأولئك الذين يضبطون مواقفهم حسب نشاط الصناعة وتوجهات الطلب الخارجي. الأمر يتعلق بأكثر من مجرد قراءات متأخرة، إنه يتعلق بآثار ضعف التوظيف، وانخفاض الأسعار، وتراجع دفاتر الطلبات للشركات التي لا تملك وسادة ارتباط حكومي.

ينبغي أن نتوقع ردودًا إما تدعم الطلب أو تلين قيود الائتمان، ولكن أي تأخير في هذه التدابير يمكن أن يستمر في الارتداد عبر تسعير الأصول. قد تستفيد حركة المراكز القصيرة أكثر في هذا النوع من السيناريوهات ذات الطلب المخفف إذا استمر التقلب. أما التعرضات على المدى الطويل فستحتاج إلى موازنة حذرة، حيث قد يختبر الانخفاض في الأسعار وغياب الزخم الأوسع مدى التحمل.