رؤى 
VT 
صدمات من الخارج
تحدثت كاثرين مان من لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا في واشنطن العاصمة. ناقشت تأثير السياسة الأمريكية على تقلب الأصول في المملكة المتحدة.
أشارت إلى أن السندات ذات العشر سنوات في المملكة المتحدة تتأثر بشكل كبير من تأثيرات التداعيات من الولايات المتحدة. ذكرت مان أن التشديد الكمي (QT) قد يخفف بعض التأثيرات لخفض معدل الفائدة لبنك إنجلترا على السندات طويلة الأجل.
تصريحات مان توضح بجلاء أن الصدمات التي تنشأ من الخارج، لا سيما من الولايات المتحدة، تواصل الانتقال عبر الأسواق البريطانية. ذكرت أن العوائد على السندات المحلية، وخاصة تلك على الجانب الطويل، غالبًا ما تتفاعل بشكل أقل مع الإعلانات المحلية وأكثر مع القرارات المتخذة عبر المحيط الأطلسي. بعبارة أخرى، السندات البريطانية ليست معزولة بالكامل – إنها تتفاعل في الوقت الحقيقي مع توقعات معدلات الفائدة التي يضعها الاحتياطي الفيدرالي، جنبًا إلى جنب مع التغيرات في الطلب على الديون الأطول أجلاً التي يقودها إعادة تخصيص الصناديق العالمية.
هناك نقطة أخرى تمت الإشارة إليها حول التشديد الكمي. اقترحت مان أن مبيعات الأصول المستمرة من جدول التوازن لبنك إنجلترا قد تعاكس الانخفاض المعتاد في عوائد السندات طويلة الأجل الذي يتبع تخفيض معدلات السياسة. هذا يعني أنه حتى إذا تحركنا نحو سياسة نقدية أكثر مرونة، فإن الضغط المتوقع في عوائد السندات ذات الأجل الطويل قد لا يتحقق بنفس الدرجة. التدفق المستمر من الجدول التوازني يمكن أن يبقي المعدلات الطويلة من الانخفاض بعيدًا جدًا، سريعًا.
هذا له معنى فوري للتداول على الطرف الطويل من المنحنى. يجب أن نأخذ في الاعتبار كلاً من طريق معدل الفائدة الذي تم اتخاذه في لندن، وديناميكيات عرض الأصول التي تمليها جدول التشديد الكمي لبنك إنجلترا. الاثنان يتجهان في اتجاهين متعاكسين، ولن يختفي هذا التوتر قريبًا. مع زيادة التعقيد، أدت علامات الصمود في الاقتصاد الأمريكي بالفعل إلى توقعات تضخمية أكثر ثباتًا، مما يحافظ على الضغط التصاعدي على العوائد العالمية.
تداعيات السوق
قد لا تحاكي تحركات مشتقات الفائدة على الجنيه الإسترليني دائمًا الطلب المحلي أو اتجاهات التضخم المحلية. في بعض الأحيان، تملي التدفقات استراتيجيات التحوط للصناديق من أوروبا أو الولايات المتحدة – إعادة توازن المحافظ استجابة لحركات المعدلات في الخارج. أشار مان بشكل أساسي إلى ذلك الاعتماد. يمثل هذا التعرض غير المباشر، من خلال قنوات المحافظ، تحديًا لجهود فهم ديناميكيات التسعير من خلال إطار محلي فقط.
في الوقت الحالي، سيكون من المفيد مراقبة الفروق بين الأسواق عن كثب، خاصة أساس السندات البريطانية والأمريكية في الأجال الطويلة. تشير تعليقات مان إلى أن هذا يمكن أن يتفاوت أكثر من المعتاد إذا ظلت تأثيرات التشديد الكمي قوية هنا ولكنها تتراجع في أماكن أخرى. يجب أن تلتقط الرهانات الاتجاهية ذلك الخلل مباشرة، خشية أن يظل جانب من الكتاب غير متوافق مع مخاطر المدة.
نحتاج أيضًا إلى أن نأخذ في الاعتبار أن صانعي السياسات قد يكونون أقل عدوانية مع تخفيضات المعدلات إذا كانوا يعتقدون أن التصفية من الجدول التوازني تمارس تأثيرًا تقشفيًا بحد ذاتها. في ذلك السياق، يمكن أن تكون معدلات العائد المستقبلية منخفضة للغاية إذا افترضت أن طريق معدل السياسة يعمل بمعزل عن عمليات شراء الأصول. وعلى الجانب الآخر، فإن أي تلميحات بأن التشديد الكمي سيتباطأ يمكن أن يدفع الطرف الطويل نحو التسعير الكامل للتخفيضات – رغم أن المقدار سيعتمد على التوقيت والرسائل.
مع تصفية التقلبات من خلال التأثيرات الثانوية، سنحتاج إلى الاقتراب من تحديد المواقع مع مراعاة ظروف السيولة والاستجابة للإشارات العالمية، بدلاً من السياسة المحلية فقط. قد لا تكون بعض الترابطات المعتادة ثابتة بقوة هذا الصيف. توقيت تلك الاضطرابات سيكون حيويًا عبر أدوات معدلات الفائدة.
