وصف رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، غوولسبي، التقارير الأخيرة حول التضخم بالإيجابية. وأشار إلى أن التعريفات الجمركية كان لها تأثير مباشر مفاجئ قليلاً على التضخم حتى الآن.

أعرب غوولسبي عن عدم اليقين حول ما إذا كانت هذه الحالة ستستمر خلال الشهرين المقبلين. واقترح أنه بالرغم من التحديات الحالية، هناك احتمال لانخفاض معدلات الفائدة خلال الـ 12 إلى 18 شهراً القادمة.

يبقى غوولسبي متفائلاً بأنه بمجرد التعامل مع الاضطرابات الحالية، يمكن أن يؤدى التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي بشكل جيد. يشير التفويض المزدوج إلى أهداف الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار.

ما يلمح إليه غوولسبي هنا هو تفاؤل محسوب بشأن التضخم وأفق معدلات الفائدة. كانت تقارير التضخم أقل مما كان متوقعاً، مما قد يفسح المجال لتخفيف السياسات النقدية. التعريفات الجمركية، التي توقع الكثيرون أنها ستؤدي إلى زيادات أسعار واسعة النطاق، يبدو أنها كان لها تأثير محدود – على الأقل حتى الآن. ومع ذلك، يوضح غوولسبي أننا لم نتجاوز المخاطر بعد، ويبرز بشكل خاص عدم اليقين حول الأشهر القليلة القادمة.

تعليقاته تبرز موضوعاً شائعًا ظهر خلال المناقشات السياسية الأخيرة: اتباع نهج انتظار ومراقبة، ولكن مع التركيز على تخفيف السياسات إذا سمحت الظروف بذلك. بالنظر إلى المستقبل خلال الـ 12 إلى 18 شهراً القادمة، يشير التوجه إلى أننا قد نشهد تبريداً في معدلات الفائدة، بشرط أن يبقى التضخم تحت السيطرة وتحافظ أرقام التوظيف على استقرارها.

بالنسبة للمتداولين الذين يركزون على المشتقات، خاصة تلك المرتبطة بمعدلات الفائدة أو توقعات التضخم، فإن هذه فترة غنية بالبيانات. قد تحمل الخيارات قصيرة الأجل تقلبات ضمنية أعلى حتى تتضح الأمور أكثر خلال الشهرين القادمين. على النقيض من ذلك، قد تبدأ الأدوات بعيدة المدى في أخذ مسار تليين معدلات الفائدة بعين الاعتبار. ويمكن أن يصبح التموضع لحركات هبوطية في المعدلات، خاصة من بداية العام المقبل فصاعدًا، أكثر انتشارًا إذا أكدت قراءات التضخم الإضافية ما وصفه غوولسبي.

حسب تقييمنا، قد تبدأ عقود الفائدة الآجلة عبر المنحنى بالاستجابة بشكل أكبر للتفسيرات المتعلقة بالمؤشرات الاقتصادية، بما في ذلك قراءات مؤشر أسعار المستهلك الشهرية، وبيانات مؤشر أسعار المنتجين، وأي تغييرات في ثقة المستهلكين المتعلقة بالسلوك التسعيري. من المحتمل أن يتحول الانتباه نحو كيفية تسعير المشاركين في السوق ليس فقط للانعطاف المحتمل للاحتياطي الفيدرالي، ولكن أيضاً لصمود بيانات سوق العمل.

نعتقد أنه من المناسب متابعة الضوضاء قصيرة الأجل وتوقعات السياسات في المدى المتوسط. من المرجح أن تركز ردود الفعل في السوق على التغييرات الدقيقة في مقاييس التضخم – خاصة العناصر الأساسية – وليس فقط الأرقام الرئيسية. هذا التحول في الانتباه يستدعي اختلافات تكتيكية في الاستراتيجية. قد تقدم فروق الأسعار بروفيلات مخاطرة معدلة أفضل من الرهانات الاتجاهية المباشرة خلال هذه الفترة الانتقالية.

يصبح التفاؤل الحذر أكثر شيوعًا، ويغذيه سلسلة من طبعات التضخم المتسامحة نسبيًا. إذا استمرت هذه الطبعات، فقد نرى تسعير احتمالي لخفض المعدل يرتفع تدريجياً. من منظور الخيارات، قد تكون هناك فرصة للاستفادة من التقعر قبل إصدارات البيانات المجدولة، خاصة للصفقات التي تركز حول سطح التقلبات.

في الوقت نفسه، نراقب بيانات العمل عن كثب – ليس فقط أرقام الرواتب، بل أيضاً ضغوط الأجور ونسب المشاركة. من المرجح أن تدفع هذه البيانات الشعور حول ما إذا كان البنك المركزي سيشعر بالثقة الكافية للتصرف دون الإضرار برؤيته حول استقرار التوظيف.

لا يبدو أن أي إجراءات فورية وشيكة، لكن وفقًا لتفسيرنا، يتغير النغمة. إنها فترة لبناء السيناريوهات مع البيانات في المركز بدلاً من التوقعات. قد تظل الأسواق محصورة ضمن نطاق ضيق حتى تتضح الأمور، لكن الجاهزية – سواء في حجم الوضع أو أفق الزمن – قد تحدث الفرق.