رؤى 
VT 
يعطي قطاع التصنيع في منطقة اليورو إشارات على التعافي، مدعومًا بزيادات الإنتاج منذ شهر مارس. بلغ مؤشر مديري المشتريات للتصنيع النهائي في مايو 49.4، وهذا يعادل الرقم الأولي. ارتفع الإنتاج في الاقتصادات الرئيسية لألمانيا وفرنسا وإيطاليا وإسبانيا، مما يدل على تعافٍ واسع النطاق. تشير الأنماط التاريخية إلى احتمال بنسبة 72% لاستمرار النمو الشهر المقبل، على الرغم من أن زيادة التعريفات الجمركية المحتملة من الولايات المتحدة على واردات الاتحاد الأوروبي تظل تهديدًا محتملاً.
شهد شهر مايو زيادة في الإنتاج الصناعي في الاقتصادات الرئيسية لمنطقة اليورو، مدفوعًا جزئيًا بالتعريفات الجمركية الأمريكية المتوقعة، مما أدى إلى طلبات مبكرة من المشترين الأمريكيين. ومع ذلك، لم تستفيد فرنسا من هذه الاتجاهات بنفس المستوى. لقد قدمت أسعار الفائدة المنخفضة وأسعار النفط والغاز المنخفضة بعض الراحة للقطاع. من المتوقع أن تتفوق الشركات الألمانية على نظيراتها الأوروبية بفضل السياسات الحكومية التوسعية الجديدة.
إمكانية تعديل أسعار الفائدة في البنك المركزي الأوروبي
قد يكتسب البنك المركزي الأوروبي دعمًا لخفض أسعار الفائدة المتوقعة، حيث يخفض القطاع الصناعي أسعار البيع بعد زيادتي شهرين متتاليتين. لقد ساهمت أسعار الطاقة المنخفضة في خفض تكاليف المدخلات، مما يتيح فرصة محتملة لتعديل السياسة النقدية من قبل البنك المركزي الأوروبي.
حقيقة أن مؤشر مديري المشتريات للتصنيع قد انخفض للتو تحت علامة 50 ـ مما يشير إلى تراجع ولكن بشكل طفيف ـ يعبر عن قطاع يجد خطواته بتردد. إلى جانب ذلك، يشير النمو في الإنتاج في ألمانيا وفرنسا وإسبانيا وإيطاليا إلى معاني تتجاوز الارتفاع الشهري. يشير النمو القائم على الإنتاج وليس التغيرات المؤقتة في المخزون إلى استقراره. إنه يشير إلى أن الشركات تلبي الطلبات بناءً على إدراكات الطلب، وليس استجابة لإعادة التخزين المؤقتة.
علينا أيضًا أن نأخذ في اعتبارنا كيف ارتفع الإنتاج بشكل حاد استجابة لمخاوف التعريفات الجمركية من عبر الأطلسي. لقد سرعت الشركات الأمريكية من شحناتها من خلال التوقع بتشديد الظروف التجارية، وقد ظهر هذا بوضوح في بيانات الطلبات؛ فهذا يخلق زيادات مؤقتة في اتجاه واحد ولكنه يمكن أن يبطئ الزخم بشكل كبير إذا كان المشترون قد زادوا من المخزون أثناء هذه المرحلة. أولئك الذين يتخذون قرارات بناءً على بيانات التدفق بدلاً من لقطات معزولة يجب أن يكونوا مستعدين لتقلبات كهذه.
علاوة على ذلك، فإن انخفاض أسعار المدخلات خصوصاً بفضل ضعف الأسواق الطاقوية قد أعطى للمصنعين مرونة مرحب بها. الأمر لا يتعلق فقط بأن تكون الطاقة أرخص؛ بل أيضًا بمدى تأثيرها المباشر على تكاليف الهيكلة وفي الوقت المناسب على تحديد الأسعار النهائية. تشير الأدلة بالفعل إلى انعكاس في الاتجاه السعري، حيث خفض المنتجون أسعار البيع على مدى الشهرين الماضيين. نعتبر هذا دافعاً للبنك المركزي الأوروبي قد يستخدمه لدعم المزيد من تخفيض أسعار الفائدة. تسعير السوق بالنسبة لأسعار الفائدة سيعكس بالفعل التوقعات لمثل هذه التعديلات، ولكن صانعي السياسات لديهم الآن دعم إضافي من الاقتصاد الفعلي الذي يشير في اتجاه داعم.
تأثير السياسات المالية وديناميكيات السوق
افتتحت حكومة شولز الأبواب المالية في المناطق التصنيعية الرئيسية، مما يدعم أداء الشركات الإنتاجية الكبرى في ألمانيا. بالنسبة للمتداولين، يجب أن تأخذ الافتراضات حول الأرباح الفردية في الحسبان التباين في الاستجابات السياسية الوطنية. الافتراضات السعرية التي تتجاهل التحولات المالية ستؤدي على الأرجح إلى تسعير أداء خارج الإطار. الأسواق قد تكافئ الذين يقومون بالتعديلات مبكراً.
هذا البيئة يخلق سياقاً حيث يمكن لبعض المنتجين، رغم التوسع المبلغ عنه في الإنتاج، أن يظلوا يعانون من هوامش ضيقة بسبب ضعف الطلب النهائي. لذلك، على الرغم من أن مؤشر مدير المشتريات يدل على انجراف تصاعدي معتدل، إلا أن هذا وحده لا يضمن توسعاً أوسع في الأرباح—خصوصاً إذا بدأت مخزونات البناء المغذية بأنماط الارتفاع في التصدير بالتراجع. يجب على الذين يراقبون توجيهات الأرباح التحقق مما إذا كانت الانخفاضات في المدخلات تصل بالكامل إلى أرباح التشغيل أو يتم امتصاصها في تخفيضات الأسعار للدفاع عن حصتهم في السوق.
إذا نظرنا إلى تأثير انخفاض أسعار المنتجين، فإن هذا ينعكس على اتجاه التوقعات للخطوات اللاحقة في السياسة المالية. نحن نرى تقليصاً في تجاوز التكاليف إلى الأسفل، مما يساعد في تبرير مسارات التضخم المتراجعة. عندما يتلاشى الضغط السعري، يكون لدى البنك المركزي الأوروبي عقبات أقل في تقليص أسعار الفائدة. ربما تم احتساب ذلك بالفعل إلى حد ما، لكن تأكيد المؤشرات الصناعية يضيف وزنا لذلك. الفشل في قراءة ذلك بشكل دقيق يخلق مخاطرة على التعرضات الثقيلة بالمدة خلال الجلسات القادمة.
يجدر الإشارة إلى أن أثر التحركات المبكرة يمكن أن يظهر في القطاعات المرتبطة بالموقف التوسعي لألمانيا. قد يعكس رد فعل عوائد السندات هنا إعادة توازن اقتصادية أكثر شمولاً. إذا رأينا تعديلات المستثمرين في اتجاه الدول التي تشهد انتعاشاً صناعياً فوق المتوسط في الاتحاد الأوروبي، فقد يؤثر ذلك على الفروق داخل الاتحاد الأوروبي بطريقة دقيقة ولكن ذات دلالة. يجب على المتداولين الذين يستخدمون المنحنيات المتقدمة أو المبادلات ذات التعرض عبر الحدود أن يقيسوا هذا المخاطر بشكل صحيح.
نتوقع أن تكون المؤشرات المعتمدة على التدفق أكثر أهمية عبر شهري يونيو ويوليو—حجم الصادرات، مسارات تكاليف المدخلات، توقعات الأسعار—كلها تُنظر الآن من خلال فلتر المناورة المالية والرياح التجارية الخلفية. يجب الآن فحص المراكز الطويلة التي استفادت من الزيادات في الطلبات القصيرة الأجل في مقابل الطلبات التصديرية والتجزئة للربع الثالث. المراهنات المبكرة على تأخر منطقة اليورو أكثر هشاشة مما بدت عليه قبل ربعين.
