سجل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي لإيطاليا لشهر مايو 49.2، أقل قليلاً من المتوقع 49.6. تظهر بيانات HCOB زيادة طفيفة في الإنتاج، منهية تراجعاً دام 13 شهراً. دفاتر الطلبات تقترب من الاستقرار مع نمو طفيف في الصادرات يدعم هذا الاتجاه. تكاليف المدخلات انخفضت، ووقت التسليم أصبح أقصر.

الصناعة التحويلية في إيطاليا قريبة من الاستقرار مع مؤشر مديري المشتريات أدنى بقليل من 50 المحايد. رغم انخفاض طفيف مقارنة بشهر أبريل، تشير الديناميات إلى تعافي حذر من ركود طويل. زاد الإنتاج لأول مرة منذ أكثر من عام، مدفوعًا بعملاء جدد وانتعاش في الطلب، خاصة في الأسواق الأوروبية.

نقطة تحول في الطلبات الجديدة

رغم ذلك، استمرت الطلبات الجديدة في الانخفاض، مسجلة الشهر الرابع عشر من التراجع، رغم بوتيرة أبطأ، مما يشير إلى نقطة تحول محتملة. ارتفعت طلبات التصدير لأول مرة منذ أكثر من عامين، مدعومة بطلب أوروبي أقوى. الطلب المحلي لا يزال ضعيفاً في قطاعات رئيسية مثل السيارات والإلكترونيات.

انخفضت العمالة بشكل طفيف، متأثرة بالتدوير الطوعي والتوظيف الحذر وسط عدم اليقين. تشير تكاليف المدخلات المتناقصة، نتيجة انخفاض أسعار المواد والسلع، إلى تخفيف الضغوط التضخمية. وهذا، إلى جانب استقرار أسعار الإنتاج، يقدم للمصنعين بعض الارتياح، متماشياً مع اتجاه الانكماش في منطقة اليورو. النظرة المستقبلية متفائلة بحذر، مع دعم محتمل من يورو أقوى، وأسعار طاقة منخفضة، وتخفيف نقدي محتمل من البنك المركزي الأوروبي. تشمل المخاطر التوترات التجارية، حيث يواجه المصدرون الإيطاليون حالة من عدم اليقين بعد زيارة رئيس الوزراء الأخيرة إلى الولايات المتحدة. القطاع يظهر علامات على الاستقرار، لكن التعافي لا يزال غير متساوٍ.

هذا القراءة البالغة 49.2، التي تأتي تحت العتبة المحايدة بقليل، تشير إلى قطاع صناعي لا يتقلص بالسرعة نفسها التي كان عليها من قبل ولكنه لم يدخل بعد في توسع واضح. رغم أن الانخفاض عن قراءة الشهر الماضي طفيف، يظهر السياق الأوسع أن المصنعين يظهرون تدريجياً من ركود طويل. ارتداد حذر في نشاط المصانع، مدفوع جزئيًا بعودة بعض الطلب الأوروبي، يشير إلى أن أسوأ مرحلة من الانكماش ربما تكون في طريقها للزوال.

التحول الأوضح يكمن في الإنتاج: بعد أكثر من عام من التراجع المستمر، ارتفع الإنتاج. يبدو أن ذلك كان مدعومًا ببعض الطلبات الجديدة التي تأتي من عملاء مقيمين في اقتصادات منطقة اليورو القريبة. النشاط المحلي، ومع ذلك، لا يزال متنوعًا. القطاعات الرئيسية مثل الآلات والإلكترونيات الاستهلاكية ما زالت تحت الضغط، مما يشير إلى أن الإنفاق الأسري واستثمار الأعمال داخل إيطاليا بعيدين عن القوة.

من جانب التسعير، شهدت الشركات بعض الارتياح. انخفضت تكاليف النقل والمواد مما أتاح مدخلات أقل تكلفة، بينما تمت تقصير التأخيرات في التسليم—تغيير مرحب به يساعد في تقليل متطلبات المخزون الاحتياطي وتسهيل سلاسل التوريد. تشير هذه العوامل إلى أن التحكم في التكاليف يتحسن وأن الضغوط التضخمية تتراجع على الأقل ضمن مدخلات التصنيع، حتى إن ظل الطلب النهائي ضعيفًا جدًا للاستفادة الكاملة.

الاتجاهات التضخمية والعمالة

النمو في طلبات التصدير الجديدة، التي شهدت أول زيادة منذ أكثر من عامين، يقدم دليلاً مهمًا. بالرغم من أن الإحصائية الأوسع لأوامر الشراء الجديدة لا تزال في المنطقة السلبية، فإن هذه الزيادة الخارجية الصغيرة تلمح إلى أن بعض الأسواق الخارجية قد تكون في وضع أفضل. الفرضية إذن هي أن الطلب الخارجي يمكن أن يشكل مرة أخرى أساسًا لمزيد من المكاسب—شرط أن تظل أسعار الصرف مؤاتية وأن القضايا الجيوسياسية لا تتدخل بشكل غير متوقع.

أرقام القوى العاملة تستحق الاهتمام. على الرغم من التراجع الأخف، يتم خسارة الوظائف، معظمها من خلال التناقص الطبيعي وسياسات التوظيف الحذرة. إنها علامة على أن الشركات لا تزال متحفظة في التزامها، على الأرجح بسبب عدم وضوح آفاق الطلب في النصف الثاني من العام. هذا لا يصرخ الخطر، ولكنه يلوح بعلم—تحرك العمالة مقترنًا بالتوظيف البطيء يشير إلى شعور صناعي لا يزال دفاعيًا.

نفسر الزيادات المتسللة في النشاط، إلى جانب انخفاض تكاليف المدخلات والأسعار المتحكمة في الإنتاج، على أنها علامات تقليدية لقطاع يبدأ في التعافي. لا يوجد اندفاع جارٍ، لكن يبدو أن الاستقرار يتشكل، مدعوماً بارتفاع اليورو مؤخرًا وعلامات على هبوط أسعار الطاقة التي تؤثر إيجابًا على الخطوط السفلية.

احتمالية اتخاذ سياسة نقدية أكثر ليونة خلال الصيف—خاصة مع خطاب البنك المركزي الأوروبي الذي أصبح بالفعل أكثر ليونة—قد تساعد في تقليل تكاليف الاقتراض وتضييق فروق الائتمان. وهذا بدوره قد يمنح المصنعين المتوسطين مساحة أكبر للتحرك. ولكن عدم الاستقرار الجيوسياسي—لا سيما حول الترتيبات التجارية عبر الأطلسي—يستمر في كبح الثقة، خاصة للشركات التي تعتمد بشكل كبير على الشركاء في أمريكا الشمالية.

من منظور المشتقات، يجب على التحوط الاقتصاد الكلي أن يعكس بشكل متزايد تباطؤ التضخم، وقد يبدأ التعرض الانتقائي للطلب الصناعي الأوروبي في الظهور مرة أخرى. قد تتلاشى التقلبات قصيرة المدى على طول منحنيات عقود السلع المرتبطة بالمشتريات حيث تصبح أسعار الشحن والمواد أقل تقلبًا. ومع ذلك، يجب أن يظل التموضع محدودًا بينما تظل المخاطر المجمعة—وخاصة التغيرات في السياسات والإجراءات التجارية الخارجية—مدفوعة بالأحداث الشديدة التباين.

الفكرة هي مراقبة التباين بين مقاييس الطلب المحلي والخارجي. إذا تم الحفاظ على الزيادة الخارجية بينما يظل الطلب المحلي ضعيفاً، هناك فرصة لتوسع الفروق بين الصناعات الفرعية الإقليمية. هذا يشير إلى إمكانية تخصيص أكثر دقة، بدلاً من التداولات الاتجاهية العريضة.