أكد بنك اليابان مستوى مخصصًا بنسبة 100% للخسائر المحتملة في معاملات السندات للسنة المالية 2024. يتماشى هذا مع تقرير نيكي الذي يشير إلى أن البنك قد زاد من مخصصاته لخسائر السندات الحكومية اليابانية (JGB).

يأتي هذا التحرك تحضيرًا لارتفاع متوقع في أسعار الفائدة. من خلال زيادة مخصصاته، يهدف بنك اليابان إلى تخفيف المخاطر المرتبطة بمعاملات السندات.

فهم التخصيصات بنسبة 100 في المئة

ما يخبرنا به المقال الأصلي واضح: لقد وضع بنك اليابان موضعاً في خططه المالية لمواجهة العبء الكامل للخسائر المحتملة المرتبطة بالسندات الحكومية في العام المقبل، عند حدوثها. يعني الرقم – تخصيص بنسبة 100% – أن البنك يعد نفسه فعليًا لخسائر تتماشى مع توقعات أسوأ الحالات من محفظته من السندات. لم يتم اختيار هذا الرقم بشكل عشوائي؛ أشار تقرير نيكي إلى نفس الزيادة، مبيناً أن هذا ليس مجرد تحوط معزول بل اختيار متعمد تشكله التغيرات المتوقعة في أسعار الفائدة.

لوضع ذلك في السياق، فإن قيم السندات تنخفض عادةً عندما ترتفع أسعار الفائدة. إذا اعتقد السوق أن الأسعار ستزداد، إما بسبب ضغوط التضخم أو تغيير في السياسة المركزية، فإن السندات القديمة التي تقدم فوائد أقل تصبح أقل جاذبية. تنخفض أسعارها. تلك مشكلة حينما تكون جالسا على كميات ضخمة منها كما هو الحال مع البنك. تأمين ما يكفي من رأس المال لتغطية أي انخفاض بالقيمة يظهر الحذر والحنكة، تجنبًا للضغوط التي قد يجلبها صدمة غير متوقعة في السوق.

إذا نظرنا إلى ما قد يعنيه ذلك، سيكون من الخطأ اعتباره مجرد محاسبة داخلية. البنوك المركزية الكبرى لا تعدل احتياطاتها بدون التفكير في الإشارات المحتملة التي ترسلها. عندما تتخذ مثل هذه الخطوات، فإنها تشير إلى استعداد أعمق لتحركات الأسعار الأكثر وضوحًا، وهي ليست مجرد شائعات بل يتم الإعداد لها بالفعل.

تغيير في نهج السياسة النقدية

من الواضح أن خليفة كورودا في القيادة يعمل بحالة مزاجية مختلفة. النهج الواضح الذي كان سائداً في السنوات الماضية يتلاشى. الآن هناك محتوى حقيقي في تعديلات التحكم في منحنى العائد، ويجب أن نعتبر السياسات التي كانت تعتبر رمزية قد تصبح أكثر مباشرة. التشديد النقدي، رغم أنه لا يزال غير بارز، يأخذ مساحة أعلى في ترتيب الأدوات – ليس في القمة، ربما، ولكن لم يعد في القاع أيضًا.

لذا في الجلسات القادمة، سيكون من الجيد تعديل نماذج التسعير مع تأكيد أقل على الاستقرار في الفائدة، وتحديث افتراضات التذبذب وفقًا لذلك. يجب تقليم أو تحوط المراكز التي كانت تعتمد على استقرار العائد لفترة طويلة. قد نتوقع أيضًا أن تتراجع السيولة في بعض عقود السندات الحكومية اليابانية الآجلة بسرعة أكبر من المعتاد إذا بدأت الجهات المقابلة في الدفاع عن الميزانيات بشكل أقوى.

الخط الفاصل بين العزل المصرفي المركزي والقراءة الأوسع للسوق كانت أكثر وضوحًا سابقًا. الآن، تتحدث الميزانية العمومية للبنك بصوت عالٍ. إذا كانوا يخططون لتغطية الإطفاء الكامل في سنة ليست بعيدة، فإن موقعنا اليوم يجب أن يعكس أن المخاطر لم تعد نظرية بعد الآن – بل متوقعة.