تتوقع مورغان ستانلي أن ينخفض الدولار الأمريكي بحوالي 9% بحلول منتصف عام 2024. يستند هذا التوقع إلى تباطؤ النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة وتخفيضات الفائدة المتوقعة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

تتوقع البنك أن يرتفع اليورو إلى 1.25 من قيمته الحالية التي تبلغ حوالي 1.13، وأن يصعد الجنيه الإسترليني إلى 1.45 من 1.35. كما تتوقع مورغان ستانلي أن يقوى الين الياباني إلى 130 من مستواه الحالي وهو 143.

يتوقع الكيان المالي أن تصل عوائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات إلى 4% بحلول نهاية عام 2025. بعد ذلك، يتوقع حدوث انخفاض حاد حيث من المحتمل أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي معدلات الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس العام القادم.

مورغان ستانلي تتماشى مع مؤسسات كبرى أخرى تتنبأ بنظرة هابطة للدولار. التوترات التجارية المستمرة تحت إدارة الرئيس ترامب تؤثر على هذه النظرة. العملات مثل اليورو والين والفرنك السويسري، التي تعتبر بدائل آمنة، من المتوقع أن تستفيد من الانخفاض المحتمل للدولار.

تشير أحدث توقعات مورغان ستانلي إلى أن الدولار الأمريكي من المرجح أن ينزلق باستمرار مع تقدم العام، مدفوعًا بتراجع الزخم المحلي وتحولات السياسة في الاحتياطي الفيدرالي. مع إظهار النمو علامات واضحة على التباطؤ، قد يستجيب الاحتياطي الفيدرالي بجولة تقليص هائلة – ويُعد تخفيض المعدلات بمقدار 175 نقطة أساس ليس بالأمر الطفيف. تعلمنا أن توقعات بهذا الحجم لا تظهر عادةً بدون قناعة كامنة. تعكس توقعات العملة الخاصة بالشركة – خصوصًا بالنسبة لليورو والجنيه والين – اعتقادًا قويًا في كيفية توجيه فروق أسعار الفائدة النسبية لرأس المال.

من خلال وضع اليورو-دولار أقرب إلى 1.25، يُفترض أن الأموال ستتدفق تدريجيًا من الولايات المتحدة إلى منطقة اليورو. ليس بسبب طفرة مفاجئة في الناتج الأوروبي، بل على الأرجح بسبب توقعات العائد التي تم إعادة ضبطها. يتبع الجنيه الاسترليني منطقًا مشابهًا، مدعومًا جزئيًا بموقف بنك إنجلترا الأكثر صلابة على المدى المتوسط وبعض التحسينات في النقاط البيانية المحلية. يستفيد الين، والذي غالبًا ما يُساء فهمه في مكالمات الاتجاه، من تقلبات العائد الأدنى والنوع من المخاطر العاطفية التي تظهر غالبًا عندما يضعف الدولار.

العوائد على سندات الخزانة الأمريكية، والمتوقع أن تبلغ ذروتها حوالي 4% للمذكرة لعشر سنوات قبل النزول مرة أخرى، تقدم جدولاً زمنيًا للعمل معه. إذا تحققت هذه المستويات من خلال أواخر 2025 ثم انهارت كما هو متوقع، ينبغي إعادة دراسة استراتيجيات منحنى العائد وفقًا لذلك. على وجه التحديد، يمكن أن تتحول التحيزات المستوية التي شهدناها في وقت سابق إلى تكوين أكثر حدة متجهًا إلى مرحلة خفض المعدل. التسلسل هنا حيوي. الإشارة ليست فقط إلى انخفاض في معدلات الفائدة، بل ضغط العوائد عبر الدخل الثابت وإعادة تصنيف محتملة لمميزات الأصول في الولايات المتحدة.

تشير الإشارة إلى السياسة التجارية إلى تأثيرات متبقية من الإدارة السابقة. ليس الأمر بشأن التعريفات على المدى القصير بعد الآن. إنها تحولات هيكلية في كيفية تصور المشاركين في السوق للتعرض طويل الأجل للأصول المسعرة بالدولار، خاصة خلال المراحل الجيوسياسية غير المؤكدة. من المحتمل أن تتغير سلوكيات التحوط بشكل متناغم – ليس كلها في وقت واحد، ولكن تتقدم تدريجيا مع بناء التأكيدات.

ما الذي نراقبه إذن؟ فروق الأساس عبر العملات ستقدم لمحات مبكرة عن التدفقات المهاجرة. اكتشفنا بعض الزيادات المتواضعة في تكاليف تمويل الدولار مقارنة مع اليورو والجنيه الإسترليني، مما يشير إلى بعض التعديلات في ملف الطلب تدريجياً. تستحق تقلبات العملات الأجنبية في أزواج G7 أيضًا اهتمامًا وثيقًا. ليست مجرد ضجيج متبقي – بل تعكس إعادة تعديل القيمة النسبية الأساسية.

من مكاننا الحالي، هذا ليس تحولًا نحو العملات ذات المخاطر الأعلى. بدلاً من ذلك، يبدو أن الطلب يتجمع حول الملاجئ المألوفة: الفرنك السويسري، الين، اليورو. ليس بغضب، بل بثبات. دعم العمل الذي قام به براين بشأن وزن رأس المال هذه الفكرة: حتى التحولات الصغيرة في التدفقات يمكن أن تظهر تأثيرات كبيرة على النقطة عندما يضعف السيولة.