رؤى 
VT 
العوامل التي أدت إلى ارتفاع التضخم خلال الجائحة لم تعد موجودة. هناك شكوك حول التعرفات الجمركية بأنها تسبب تضخم طويل الأجل، مع الشك بأن تعرفة جمركية بنسبة 10% يمكن أن تدفع التضخم إلى 3%.
ينبغي أن تركز الاعتبارات السياسية على الاقتصاد الحقيقي عندما يكون التضخم بالقرب من الهدف. يُعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من هدفه بالتضخم.
قوى السوق والعائدات طويلة الأجل
تتحمل قوى السوق مسؤولية تحديد العائدات طويلة الأجل. وقد ارتفعت هذه العائدات جزئياً بسبب المخاوف حول السياسات المالية الحكومية.
لا يوجد مشكلة متوقعة في بيع السندات الحكومية. علاوة على ذلك، زادت العائدات طويلة الأجل بسبب القلق بين المشترين الأجانب.
أشار عضو الاحتياطي الفيدرالي كريس والر إلى احتمالية خفض الفائدة لاحقًا في عام 2025.
تفصل المقالة تباطؤًا في الضغوط التضخمية التي ارتفعت خلال الجائحة، مشيرة إلى أن المحفزات وراء تلك الزيادات الحادة في الأسعار – مثل تعطل سلاسل التوريد والتحفيز الحكومي الاستثنائي – قد اختفت. وتقلل من تهديد التضخم الذي تشكله التعرفات المقترحة، مشيرة إلى أن تعرفة جمركية بنسبة 10% لن تدفع الضغط التصاعدي كافياً للحفاظ على معدلات تضخم فوق الأهداف الحالية.
من منظور أوسع، تتحول المناقشة إلى كيفية عمل البنوك المركزية عندما يكون التضخم قريبًا من نطاق الأهداف. في هذه الحالة، يتحول الاهتمام إلى الاقتصاد الحقيقي بدلاً من الاعتماد فقط على مقاييس التضخم التقليدية. النقطة المركزية هي أنه إذا كانت الزيادات في الأسعار تستقر ضمن الممر المفضل، فإن قرارات السياسة النقدية – مثل خفض أو رفع معدلات الفائدة – يجب أن تعكس القوة الاقتصادية الأساسية بدلاً من الضجيج القصير الأجل.
ترى العائدات طويلة الأجل في الغالب على أنها تتفاعل مع آراء المستثمرين فيما يتعلق بالاستدامة المالية ومستويات الديون العامة. تحركت هذه العائدات بشكل أعلى، جزئياً لأن هناك قلقاً متزايداً حول كيفية إدارة الحكومات لأمورها المالية. الزيادة الأخيرة لا تربط مباشرة بأي مشاكل في مزادات السندات الحكومية. بل هي تعكس تردداً أو حذراً من جانب المستثمرين الأجانب الذين يراقبون التطورات المالية بعين مشككة.
تداعيات استراتيجيات معدلات الفائدة
ما أشار إليه والر – بتقديم احتمال تخفيف المعدلات في وقت لاحق من العام المقبل – يضيف علامة زمنية مفيدة. يقترح أن مسؤولي البنك المركزي منفتحين على تخفيف السياسة مرة أخرى، لكن فقط إذا تم الالتقاء بشروط معينة. هذه النظرة تلعب دوراً في التسعير المستقبلي في سوق المعدلات، وكما هو متوقع، تُدخل تقلبات عبر الجوانب والنهاية الطويلة من المنحنى.
بالنسبة لأولئك الذين يراقبون الساحة المشتقة – وخصوصًا العقود المستقبلية والخيارات لمعدلات الفائدة – فإن هذا يعني أن التقلب الضمني قد يظل مرتفعًا بينما تستمر الآراء بشأن التوقيت بالتغير وفقًا لنقاط البيانات الجديدة أو الخطابات. مع تفاعل السندات في الغالب مع الإشارات الكلية وعدم ارتباط مسارات المعدلات بمسار واحد، ينبغي أن نكون مستعدين لإعادة معايرة الاستراتيجيات أسبوعيًا. على سبيل المثال، قد تحتاج صفقات منحنى العائد إلى الأخذ بعين الاعتبار ليس فقط مستوى المعدلات النهائي، بل أيضًا كيف يتوقع السوق التغيرات عبر فترات الاستحقاق.
هذا المزيج من التضخم المتراجع تدريجياً، والقلق المالي المستمر، وتغير نغمة البنك المركزي، يهيء بيئة قصيرة الأجل حيث سيتفاعل التحرك السعري بشكل مفرط مع التغييرات الصغيرة في التوجيهات أو البيانات. يخبرنا أن السيولة تهم أكثر في التنفيذ، خاصة مع وجود عدد أقل من المراسي الراسخة في توقعات المعدلات مع اقتراب نهاية العام. ينبغي أن يكون التحفظ الأكثر، النقاط الأقرب، وإعادة فحص تداولات التحمل جزءًا من الروتين الأسبوعي.
