لقد زادت بنك اليابان من مخصصاته للخسائر المحتملة في تعاملاتها المالية بالسندات. تشير هذه الخطوة إلى التحضير لارتفاع متوقع في أسعار الفائدة.

بالنسبة للسنة المالية 2024، حدد البنك هذه المخصصات بنسبة 100%، وهي الأولى في تاريخه. يتم تمويل هذا التعديل من خلال الدخل الناتج عن التعاملات المالية في السندات وغيرها.

قبل السنة المالية 2024، كان الهدف المعتاد للمخصصات هو 50% من الدخل، بحد أقصى 95% في السنة المالية 2018. تم رفع المخصصات بمقدار 472.7 مليار ين (3.28 مليار دولار)، بعد زيادة قدرها 922.7 مليار ين في السنة المالية 2023.

لأسعار بنك اليابان العالية تأثير على الين. رفع التوقعات بشأن زيادة الأسعار أدى إلى صعود الين من يوليو إلى سبتمبر 2024. هذا أثر أيضًا على فك بعض تداولات الين، مما أثر على الأسواق العالمية.

ما يتم الإشارة إليه هنا واضح حسب التوقعات وليس نظرية. إن الالتزام الكامل للبنك بالتغطية يشير إلى أنه يرى خطر الخسائر من حيازاته للسندات كأمر محتمل إن لم يكن مؤكدًا إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع. هذا تحضير مالي مسبق، باستخدام الأرباح السابقة للتعامل مع تراجع في قيم السندات والذي يحدث عادة عند تغير أسعار الفائدة.

يهم هذا التغيير لمن يتابعون أسواق المشتقات المالية. إن بيئة الأسعار المرتفعة في اليابان تشكل ضغطًا مباشراً على الاستراتيجيات المبنية على قيم الين المستقرة أو المتراجعة. لقد رأينا بالفعل كيف أن التوقعات وحدها – دون زيادة واحدة – دفعت الين للصعود بين يوليو وسبتمبر. وقد أدى ذلك إلى تبعات مباشرة على المراكز ذات الروافع المالية المؤشّرة على فروق أسعار الفائدة.

لقد حدث التأثير على التداولات المنفذة بأقل تكاليف اقتراض للين بالفعل. تلتها زيادة في تقلبات سعر الصرف وتم إعادة ضبط المراكز المالية، وارتفعت تكاليف التدوير. التداولات التي كانت تعمل سابقًا بأقل تكاليف اقتراض للين أصبحت أكثر خطورة أسبوعاً بعد أسبوع. حتى المتداولون الذين لم يكونوا موضعين مباشرة ضد الين شعروا بالتأثيرات الثانوية في فروق القواعد الأساسية للعملات وتقلب الخيارات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

مستقبلاً، يجب متابعة التقلبات في جميع مجمعات الين بدقة أكبر. لقد لاحظنا أن التوقع الضمني للمستقبل لم يعد يسعر النتائج المستقرة بنفس الثقة. ليس ذلك بسبب التقلبات في السوق الفوريّة فحسب، بل هو انعكاس للتدفقات المتعلقة بالتحوط ضد تزايد الشكوك حول الانجذاب النقدي.

يجب على أولئك الذين يشاركون في استراتيجيات بيع التقلبات أو وضعيات الغاما القصيرة إعادة النظر في تحمّلهم للمخاطر مع اقترابنا من توجيه الفائدة التالي. قد يؤدي تمييز التعرض للنهاية القصيرة لأسعار الفائدة اليابانية إلى أن يكون استجابياً بدلاً من استباقياً إذا تحوّلت هذه الإشارات إلى إجراءات فعلية.

يجب أن تميل الأوضاع نحو إعادة التوازن الأقصر والأطواق الأوسع. يفضل تجنب الحصد المفرط للأقساط في المشتقات المتعلقة بالين حتى نرى ما إذا كان البنك سيشير رسميًا إلى تغيير في السياسة. بينما يروي تخصيص الدخل جزءًا من القصة، فإن التفاعل في المبادلات والعقود مقابل الفروقات ومنحنيات العقود الآجلة لسندات الحكومة اليابانية سيكون اختبارًا للسوق فيما يتعلق بالثبات.

يجب تحويل التركيز بعيدًا عن المراهنات الاتجاهية على التقدير الفوري والتركيز أكثر على التحوطات ذات التكلفة الفعالة حول الاضطرابات المرتبطة بالأسعار. ليست كل الخطوات بحاجة إلى أن تكون مدفوعة بالحجم؛ فالتوقيت والتعرض للتحريف سيحددون النبرات في الشهر القادم.

يجب أن يظل التوازن بين الحماية والمشاركة محفوظًا من خلال إدارة دقيقة لنسب التحوط والتعرض للدلتا عبر المحافظ متعددة العملات. ليس لدينا ميزة في محاولة تخمين الإعلان بالضبط. ولكن يمكننا تعديل الأوضاع لتعكس التحول الواضح في الاحتمالية، الذي تم التعبير عنه بالفعل في التخصيص الأساسي.