يشهد الذهب زيادة في الطلب باعتباره ملاذًا آمنًا، خاصة مع تراجع جاذبية بدائل مثل الدولار الأمريكي والسندات الحكومية. وقد لوحظ هذا الاتجاه في ظل السياسات غير المستقرة، مما يوفر نظرة ثاقبة على تصورات المخاطر.

لوحظ تفضيل ملحوظ لعقود الذهب الآجلة، مما أدى إلى زيادة بنسبة 150% في الحيازات على بورصة كومكس من ديسمبر إلى أبريل، لتصل إلى 45 مليون أوقية. يشير هذا الارتفاع إلى القيمة التي يُنظر إليها في الذهب خلال الفترات غير المؤكدة.

في منطقة اليورو، يتزايد التعرض للذهب أيضًا، مع ارتفاع القيمة الإسمية للمشتقات بنسبة 58% منذ نوفمبر الماضي، لتصل إلى تريليون يورو بحلول نهاية مارس. وعلى الرغم من أن هذه المعاملات تحمل معها مخاطر افتراضية من عدم قدرة الأطراف المقابلة على الوفاء بالتزاماتها المالية، إلا أنها تكشف عن توجه واضح نحو البدائل الأكثر استقرارًا.

ينصح بتوخي الحذر عند تفسير المعلومات المتعلقة بالسوق وملفات الأدوات المالية. البحث الشخصي المتعمق ضروري قبل اتخاذ قرارات الاستثمار، حيث إن جميع المخاطر، بما في ذلك احتمال فقدان رأس المال، تقع على عاتق المستثمر.

ما نشهده هو تحول ملحوظ نحو ما يعتبر مخازن للقيمة، مدفوعًا ليس بإمكانات النمو بل بدوافع الحفظ. الزيادة في نشاط عقود الذهب الآجلة – وخاصة القفزة في حيازات كومكس من ديسمبر إلى أبريل – تجعل هذا واضحًا. عندما يضيف المتداولون أكثر من 25 مليون أوقية من التعرض في أربعة أشهر، تكون الرسالة واضحة: رأس المال لا يبحث عن العائد، بالعكس يبحث عن خيارات الانتظار. الزيادة ليست فقط في الحجم، بل في كيفية تنظيم هذا الحجم، مع التركيز على المراكز الطويلة التي يبدو أنها تُحتفظ بدلاً من أن تُتداول.

زيادة النشاط في مشتقات الذهب في منطقة اليورو يعزز وجهة النظر تلك. زيادة بنسبة 58% في القيمة الإسمية خلال فترة خمسة أشهر ليست زيادة عادية؛ إنها إعادة تقييم للثقة في الأدوات المالية المرتبطة بالديون الورقية. إن تريليون يورو يمثل رقمًا نفسيًا قويًا، لكن ما لا يُناقش كثيرًا – ولكن الأهم – هو مدى تغطية هذا التعرض من قبل الأطراف المقابلة التي قد لا تصمد إذا تفاقم الضغط السوقي. لقد عادت مخاطرة الأداء إلى طاولة النقاش بعد سنوات من إقصائها كقلق ثانوي.

من وجهة نظرنا، يُظهر الاهتمام المتزايد بالأطراف المقابلة نوعًا من القبول بأن الأدوات السياسية المركزية لم تعد كافية لدعم الثقة. حقيقة أن الاعتماد على الذهب يتزايد بشكل كبير مرة أخرى، حتى عندما تظل العوائد الحقيقية إيجابية، يشير إلى عدم الثقة العميق في الأمان القائم على المدة الزمنية. ينبغي على المتداولين ألا ينظروا إلى هذه الإشارات ببساطة على أنها سلوك تحوط قصير الأمد؛ بل إنها تعكس تراكمًا للضغط تحت طبقة التقلبات اليومية.

الافتراض بأن الدخل الثابت التقليدي هو الخيار التلقائي في أوقات عدم اليقين السياسي لم يعد صالحًا. وبناءً عليه، أصبح الاعتماد على تحليل مخاطر التخلف عن السداد ضمن المشتقات أكثر من مجرد عملية روتينية. من الناحية العملية، يجب إعادة النظر في طرق التسعير، جودة الضمانات واستمرارية التنفيذ. لا يوجد مجال للتفاؤل الأعمى حول كفاءة الهامش.

علاوة على ذلك، سيكون من الحكمة إعادة النظر في الافتراضات المتعلقة بالسيولة. يعمل الذهب ضمن هيكل تداول مركّز، حيث يمكن أن يتغير السلوك الزلق والهوامش بسرعة تحت ضغط الحجم. ما يبدو سائلاً في الأوقات الهادئة لا يترجم جيدًا دائمًا بمجرد تحول التدفقات الأكبر. هذا مهم خصوصًا للاستراتيجيات المرفوعة وتلك التي تحمل عقودًا متجددة عبر دورات الانتهاء.

لا توجد حاجة للتراجع التام عن الآراء الاتجاهية، ولكن لا يوجد عذر الآن للتراخي بشأن المخاطر الهيكلية. يجب على أولئك الذين يقومون بتعديل المراكز عبر الأدوات المشتقة، خاصة مع التعرض المرتبط بالسلع مثل الذهب، أن يقتربوا من كل طبقة من التداول بفحصٍ جديد. ليس لأن البيئة جديدة، ولكن لأن تحملاتها قد ضاقت.