صرح وزير المالية الياباني شونيشي كاتو بأن أسعار الفائدة تتأثر بعناصر متعددة، إلا أن ارتفاع المعدلات يُعتبر في الغالب إشارة إلى وجود مخاوف بشأن المالية العامة للدولة. هم يراقبون سوق السندات، خصوصاً القطاع الطويل الأمد، ويشاركون في مناقشات مستمرة مع مستثمري السندات والمشاركين في السوق.
يتداول زوج USD/JPY حالياً بانخفاض قدره 0.36%، ليستقر عند 142.30. وعلق كاتو أيضاً على أهمية تحركات العملات المستقرة التي تعكس الأساسيات الاقتصادية، مضيفاً أن الين الأعلى يمكن أن يؤدي إلى تقليل تكاليف الواردات والأسعار.
العوامل المؤثرة على الين الياباني
يتأثر قيمة الين الياباني بعوامل متعددة بما في ذلك الاقتصاد الياباني وسياسات بنك اليابان والفرق بين عوائد السندات اليابانية والأمريكية. تؤثر تدخلات بنك اليابان والسياسات النقدية بشكل كبير على الين، مع التحول السياسي الأخير في عام 2024 الذي يدعم الين بعد فترة طويلة من السياسة النقدية اللامتسامحة.
يدعم الفرق الأوسع بين عوائد السندات اليابانية والأمريكية الدولار الأمريكي على حساب الين، ولكن تعديلات السياسات النقدية تقلل هذا الفارق. خلال ضغوط السوق، يعتبر الين عملة ملاذ آمن، وغالباً ما يجذب المزيد من رأس المال بسبب استقراره المعتبر.
تصريحات كاتو تسلط الضوء على كيفية أن العائدات المتزايدة في نهاية سوق السندات اليابانية الأطول تجذب المزيد من التدقيق من قبل صناع السياسات. تاريخياً، قد تؤدي التحركات الصاعدة في العائدات، خاصة في السندات التي تتجاوز 10 سنوات، إلى تشويش ثقة المستثمرين بشأن استدامة الدين العام. عندما ترتفع العائدات السيادية في النهاية الطويلة دون أن يصاحبها ارتفاع في توقعات التضخم القصيرة الأمد، فإنها تعكس غالباً مخاوف أعمق. قد تكون هذه المخاوف متعلقة بسياسات مالية غير مستدامة أو مخاوف من ضغوط تمويلية مستقبلية يمكن أن تدفع رأس المال بعيداً عن السندات الحكومية اليابانية. وهذا يفسر لماذا السلطات اليابانية تراقب وتشارك، وليس الرد بطريقة عمياء، بل تتخذ خطوات لتكون في الصدارة من أي عدم استقرار محتمل.
من خلال ما نراه في السوق، فإن قوة الين المعتدلة لأعلى عند 142.30 تقريباً، التي تفقد بعض الأرض أمام الدولار الأمريكي، قد لا تشير إلى أي تغيير مفاجئ في تفكير المستثمرين، لكنها تشير إلى درجة من إعادة التقييم. كما أكد كاتو على دور أسعار الصرف في التضخم المستورد. الارتفاع في العملة يخفض من سعر السلع المستوردة، مما قد يساعد في تخفيف الضغوط على الشركات المحلية، ولكن فقط إلى حد معين، وفقط إذا كان هذا يتماشى مع الإنتاج الاقتصادي الحقيقي.
تفاعلات السياسات النقدية
بالنسبة للمتداولين، الزاوية الأكثر أهمية تأتي من الطريقة التي تتفاعل فيها السياسات النقدية. التباين بين العوائد اليابانية والأمريكية معروف جيدًا – لقد كان منذ فترة طويلة علامة إرشادية في استراتيجيات الفوركس – ولكن ما يلفت انتباهنا مؤخرًا ليس حجم الفارق، بل السرعة التي يتقلص بها هذا الفارق. التحولات السياسية السابقة لبنك اليابان، بما في ذلك التراجعات الخفية لسياساته النقدية اللامتسامحة، أعطت في الأساس الين مساحة أكبر للتنفس. وقد أجبر ذلك على إعادة تقييم الافتراضات القائمة منذ فترة طويلة حول الخيارات قصيرة الأجل القائمة على الأسعار.
لا يزال، ما هو متداخل في أي تجارة فوركس أو معدلات عبر الحدود هو مدى سرعة تغير الشعور بالمخاطر. خلال اضطرابات السوق، يمكن لحركات رأس المال أن تتجاوز منطق العوائد. ميل الأموال للتدفق نحو الين عندما يكون السيولة ضيقة أو عندما تزداد الشكوك لم يختفِ. هذا جزء من سبب عدم قدرة الاستراتيجيات الخالية من المخاطر تجاهل التحوطات الكلية في أزواج الين، حتى في الأسابيع الهادئة نسبيًا. نحن نرى انخفاض في الأقساط عن المتوسطات التاريخية، لكن تلك قد لا تدوم، خاصة إذا أصبحت ظروف سوق السندات أو إرشادات البنوك المركزية أقل اتساقًا.
نظرًا لهذه التحولات، يجب أن تضع النماذج مزيدًا من التركيز على كيفية تفاعل بيانات البنوك المركزية مع توقعات المعدلات، لا سيما في الطرف الأطول من المنحنى. قد تكون الاستراتيجيات التي تعتمد بشكل كبير على الفروقات في أسعار الفائدة دون وضع في الاعتبار مخاطر السياسات أو الضغوط الجيوسياسية معرضة بشكل مفرط.