يتجه زوج الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني USD/JPY نحو تعافي معتدل بعد انخفاضه نتيجة نشاط سوق السندات الأمريكية في الأسبوع الماضي، الذي شهد تراجع الزوج دون مستوى 144.00. حاليًا، يتداول الزوج تحت مستوى 143.00، متأثرًا بارتفاع عوائد الخزانة الأمريكية وحالة من العزوف عن المخاطرة بشكل أوسع. يترقب المشاركون في السوق الآن توجيهات حول السياسة النقدية وتدفقات الملاذ الآمن لتوجيه المستقبل.

من المقرر أن يدلي محافظ بنك اليابان (بوج) كازو أويدا بتصريحات في مؤتمر بنك اليابان–معهد الدراسات النقدية والاقتصادية لعام 2025. يُركز الحدث على “التحديات الجديدة للسياسة النقدية”، ومن المتوقع أن توفر تعليقات أويدا دلائل حول موقف السياسة النقدية لبنك اليابان في ظل سيناريوهات التضخم والنمو الأجور المستمرة في اليابان.

نهج بنك اليابان تاريخيًا كان سياسة نقدية فائقة المرونة تهدف إلى تعزيز الطلب المحلي. وفي الوقت نفسه، حافظ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على أسعار فائدة مرتفعة لمكافحة التضخم. يتم إعادة تقييم النهجين المختلفين مع ظهور مخاوف مالية وتحديات التصنيف الائتماني التي تؤثر على قوة الدولار الأمريكي، وتقوم الأسواق بتعديل التوقعات بشأن خفض الفائدة المحتمل من الفيدرالي هذا العام.

الين الياباني يعاود الظهور كعملة ملاذ آمن، مستفيدًا من المخاوف بشأن الانضباط المالي الأمريكي. إذا اقترح أويدا تشديد السياسة، فقد يعزز الين من خلال تقليص الفروق في الأسعار وتعزيز الثقة في العملة.

حاليًا، الضغط الهابط المتجدد على USD/JPY يعكس ليس فقط حركة الأسبوع الماضي في عوائد الخزانة الأمريكية ولكن أيضًا تحرك أوسع نحو الأمان في الأسواق العالمية. يمثل هذا الانخفاض دون 143.00 أكثر من إشارة فنية—بل هو تحول في المعنويات، وعلى الأقل الآن، انقلاب في الزخم الأخير. مع أخذ العزوف عن المخاطرة دورًا، تظل التداولات قصيرة المدى حساسة للتطورات حول التضخم وتوقعات الأسعار في الولايات المتحدة واليابان.

اكتسبت خطاب أويدا المرتقب اهتمامًا أكبر مما قد يوحي به اسم المؤتمر. عاداته في الامتناع عن القيام بتحولات سياسة جريئة، لكن أي تلميحات—خصوصًا حول سوق العمل أو الاستهلاك المحلي—ستُفَسَّر على أنها علامات على أن اليابان قد تخفف من موقفها من التحكم في منحنى العائد بشكل أكبر. تتحرك العوائد على السندات طويلة الأجل اليابانية بشكل ثابت، ونبرة أكثر تحديدًا من بنك اليابان قد تسحب رؤوس الأموال مرة أخرى إلى الين، مما يضع ضغطًا على الزوج من الجانب الياباني.

وفي الوقت نفسه، لا يزال موقف الاحتياطي الفيدرالي غير مستقر. على الرغم من أن التضخم قد انخفض من ذروته، لا تزال القراءات الأساسية صعبة في أجزاء من الاقتصاد. لم تقدم فريق باول توجيهًا حازمًا بشأن تخفيضات الفائدة، وتضيف المخاوف المالية المستمرة وزنًا للطلب على الملاذ الآمن. هذا شيء يمكننا أن نراه الآن في أسواق السندات—تزايد طفيف في النهاية الطويلة مع إعادة المستثمرين تقييم مخاطر الإنفاق العام. تلك الدينامية توفر أيضًا دعمًا غير مباشر للين، خاصة إذا تراجعت السلطات اليابانية عن التدخل الإضافي.

نتوقع أن يبقى الفارق بين العوائد الأمريكية واليابانية مضغوطًا في المدى القريب، خاصة إذا ظل الفيدرالي حذرًا بشأن تسهيل السياسة. هذا يجعل تجارة الحمل أقل جاذبية ويفتح الباب لمزيد من التخلي عن مراكز شراء USD/JPY التي تم بناؤها بتوقع التفوق الاقتصادي الأمريكي المستمر.

أي محاولة لشراء التراجعات في هذا الزوج تحتاج إلى مراعاة تغير المعنويات حول المكان الذي يتجه إليه التضخم، وكيف أن ذلك يؤثر على التفريق في الأسعار. بدأ تسعير السوق في سحب الافتراضات بشأن تخفيضات الفائدة في الولايات المتحدة، مدفوعًا بأرقام التوظيف الأكثر ليونة وعدم اليقين السياسي حول التخطيط المالي. في الوقت نفسه، سجلت اليابان نموًا متواضعًا في الأجور—كافٍ لدعم الاستهلاك ولكن ليس بما يكفي لدعوة إلى تشديد عدواني.

في الوقت الحالي، قد يحتاج المتداولون إلى البقاء مرنين. يجب أن يعكس التمركز ليس فقط احتمالية تضييق الفجوة في السياسة، ولكن أيضًا قوة تدفقات العزوف عن المخاطرة التي يبدو أنها تفيد الين. في هذا النوع من الإعداد، تحمل الرهانات ذات الاتجاه القوي مزيدًا من التعرض للتقلبات داخل اليوم، خاصة حول الخطابات، والاعلانات الماكروية أو التحولات غير المتوقعة في ديناميكيات العرض والطلب على السندات.

تسعير الخيارات قصيرة الأجل يعكس الحذر. ارتفعت التقلبات، مع ميل الانعكاسات الخطرة قليلاً لصالح مكالمات الين. هذا التمركز يقترح أن المستثمرين لا يزالون مترددين في إعادة الدخول في مراكز قصيرة على الين بثقة، على الأقل حتى يكون هناك مزيد من الوضوح من كلا البنكين المركزيين. نحن نترجم ذلك على أنه إشارة أن الكثيرين ينتظرون التأكيد بدلاً من الرهان على الاستمرارية من هنا.

المضي قدماً يعتمد بشكل كبير على تطورات البيانات الأمريكية ورد فعل أسواق السندات. من المستبعد أن يقدم أويدا مفاجآت كبرى، ولكن حتى التغييرات الصغيرة في اللهجة قد تضع الخلفية لقوة الين. يجب أن تبقى عين واحدة على وتيرة التدفقات إلى الأسهم والسندات اليابانية، حيث قد تكتسب هذه اهتمامًا إذا أصبح المستثمرون الأجانب حذرين من المراكز الممتدة أكثر من اللازم في أماكن أخرى.

مؤشرات الزخم ترسل إشارات متباينة عبر أطر زمنية مختلفة، مما يعزز فكرة أن استراتيجيات تداول النطاق قد تقدم مرونة أكبر في الجلسات المقبلة. بالنسبة لنا، فإن توازن المخاطر لا يشير إلى عودة حادة إلى الارتفاعات السابقة ما لم تتعافى الأرقام الاقتصادية الأمريكية بوضوح.