انخفض سعر الذهب قليلاً إلى 3,335 دولارًا في الجلسة الآسيوية ليوم الاثنين، وسط تراجع المخاوف من حرب تجارية عالمية. حدد الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تاريخ 9 يوليو كموعد نهائي لاتفاق تجاري مع الاتحاد الأوروبي، وتراجع عن تهديده السابق بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% اعتباراً من 1 يونيو.

يراقب المتداولون التطورات في الصفقات التجارية بين الولايات المتحدة واليابان وغيرها من الاقتصادات للتأثيرات المحتملة على أسعار الذهب. من المتوقع أن تدعم مخاوف التضخم المتجددة، إلى جانب تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من قبل موديز من ‘Aaa’ إلى ‘Aa1’، أسعار الذهب.

شراء قياسي من قبل البنوك المركزية

تقوم البنوك المركزية بشراء الذهب لتنويع احتياطياتها، حيث أضافت 1,136 طنًا بقيمة تقارب 70 مليار دولار في عام 2022. هذا هو أعلى شراء سنوي منذ بداية تسجيل السجلات، حيث قامت الاقتصادات الناشئة مثل الصين والهند وتركيا بزيادة احتياطياتها من الذهب.

تعتمد أسعار الذهب على عوامل مثل التوترات الجيوسياسية وتحركات الدولار الأمريكي. تميل إلى الارتفاع مع انخفاض معدلات الفائدة وعندما يضعف الدولار، لكنها تنخفض مع قوة الدولار. كما يرتبط الذهب عكسيًا بالدولار الأمريكي والأصول الخطرة، ويعمل كحماية ضد التضخم وتراجع العملات.

عند إلقاء نظرة عن كثب على التحركات الأخيرة، يبدو أن الانخفاض الطفيف في الذهب إلى 3,335 يعكس أكثر من مجرد تخفيف المخاوف بشأن نزاع تجاري عالمي. أطلقت إدارة الولايات المتحدة تغيرًا في النبرة بتحريك الأهداف إلى 9 يوليو لاتفاق محتمل مع الكتلة الأوروبية، مما خفف من المخاوف التي كانت تضغط بشكل كبير على المعنويات في الأسابيع السابقة. من خلال التراجع عن زيادة جذرية في الرسوم الجمركية، منحت واشنطن الأسواق العالمية فترة من الارتياح. استجابت أسواق السندات بعائدات ثابتة قليلاً، وأظهرت الأصول الخطرة مكاسب طفيفة.

نحن الذين نراقب عن كثب، يظل رد فعل الأسواق على الذهب محسوبًا إلى حد ما. وهذا ليس مستغرباً — فالذهب يميل إلى العمل كمنبار للقلق النظامي أكثر من التغريدات اليومية أو العناوين الإخبارية. في حين أن ذوبان الجليد التجاري قد أضعف جزءًا من زخم الذهب على المدى القصير، إلا أن الصورة الاقتصادية الكلية الأوسع تتطلب انتباهًا في الوقت الحالي.

المخاوف بشأن الدين السيادي الأمريكي

لم يكن تخفيض موديز الأخير لتصنيف الدين السيادي الأمريكي من Aaa إلى Aa1 مجرد ضجيج عابر. يشير هذا التحول إلى تزايد المخاوف بشأن الإدارة المالية على المدى الطويل واستقرار الحكومة. رغم أن صانعي السياسة قللوا من أهمية خفض التصنيف، فإن الأسواق لن تتجاهل ما يؤدي إليه: تكاليف اقتراض متزايدة وتساؤلات حول مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية على المدى المتوسط.

نعتقد أن هذا يساهم في تغيير النبرة في التحوط ضد التضخم. بعد شهور من الضغوط السعرية غير المستوفية، يبدو التضخم أقل عابرًا وأكثر استمرارية. هذا التطور وحده يجبر اللاعبين المؤسسيين على إعادة النظر في استراتيجيات التحوط في المحافظ. استجابت الأسواق المشتقة وفقًا لذلك، بما في ذلك اتفاقيات معدلات الفائدة الآجلة والعقود الآجلة طويلة الأجل.

كان المشترون من المؤسسات التابعة للدولة نشطين أيضا. شهية البنوك المركزية، خاصة في آسيا والشرق الأوسط، تعكس مستويات استراتيجية من القلق بشأن التعرض للدولار. مع إضافة أكثر من 1,100 طن في عام 2022، يتجاوز هذا الوتيرة جميع الإحصاءات التاريخية. عندما تقوم دول مثل الصين والهند ببناء احتياطيات على هذا النحو، فإنه إشارة واضحة لإعادة تقييم الثقة في استقرار الأموال الداخلية داخل تخطيط السياسة النقدية.

تظل الترابطات الثابتة قائمة. لا يزال ارتباط الذهب بالدولار الأمريكي ومعدلات الفائدة يتصرف تقريباً كما هو متوقع — تميل الأسعار إلى الارتفاع عند انخفاض العائدات الحقيقية وضعف الدولار الأخضر. يظل هذا النمط العكسي إطارًا موثوقًا للتداول.

ما هو ذا صلة خاصة للمتداولين في أسواق المشتقات هو التباين الواضح بين توقعات الفائدة المستقبلية والتضخم الحاصل. لقد وجدنا بعض الاختلافات في تسعير المقايضات والخيارات الأخيرة التي تشير إلى قلة التحوط ضد سيناريوهات التضخم المستمرة. يفتح هذا الباب أمام مزيد من المواقف الدفاعية، خاصة باستخدام الخيارات على المعادن وهياكل التقلبات المرتبطة ببيانات مؤشر الأسعار الاستهلاكية المستقبلية.

تبدو البنوك المركزية في الأسواق الناشئة رائدة من حيث التخصيص الوقائي. تعكس أفعالهم توفير أساس تحت أسعار السبائك، بغض النظر عن التهدئة المتقطعة بسبب التفاؤل القريب الأجل أو تعافي الدولار. من تجربتنا، عندما تغير هذه المؤسسات تدفقات الأموال، نادراً ما يكون ذلك بغرض تحقيق مكاسب على المدى القصير — بل هو عزلة استراتيجية.

مراقبة تطورات السياسة التجارية والقياسات الائتمانية في الاقتصادات الكبرى ستظل ضرورية. هناك نمط يتكون: تهدئة جيوسياسية تتسبب في تراجعات طفيفة، ولكن المخاوف الأعمق بشأن الفiscal والتضخم توفر تيارات طلب لا تختفي فورًا. بالنسبة لأي شخص يقوم بتكوين مواقف قصيرة الأجل أو موازنة تعرضات طويلة المدى، هذا هو الوقت للوضوح في الاتجاه بدلاً من الإفراط في التفاعل مع فترات من الارتياح القصير.

استمر في مراقبة مقاييس تقلب العملة. خاصة في فترات تغير الروايات المركزية المصرفية، فإنها غالباً ما تقدم رؤية مبكرة لإعادة تسعير معدلات الفائدة. حافظ على مرونة في نشر الاستراتيجيات ولكن اتجه نحو الهياكل الوقائية عندما تظهر التقييمات عدم تناسق.