انخفضت عوائد السندات الأمريكية بشكل عام بعد أن اقترح ترامب فرض رسوم جمركية على هواتف آيفون التي تصنع خارج الولايات المتحدة وفرض رسوم إضافية على الواردات الأوروبية. تراجع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بمقدار نقطتي أساس ليصل إلى 4.509%.
أثرت مناقشات ترامب بشأن الرسوم الجمركية على الأسواق الأمريكية، مما أثار تدفقات خارجة من الأسهم والسندات والدولار الأمريكي. وركز ترامب على آبل مما صعد الحرب التجارية مع اقتراح بفرض رسوم جمركية بنسبة 25% على هواتف آيفون غير المصنوعة في الولايات المتحدة.
تواجه الواردات من الاتحاد الأوروبي اقتراح بفرض رسوم جمركية بنسبة 50% اعتباراً من الأول من يونيو، مما يعقد المفاوضات الجارية. ارتفعت عوائد السندات الأمريكية في البداية بسبب تخفيض وكالة موديز لتصنيف الديون الأمريكية بسبب المخاوف المالية، قبل أن تنخفض مجدداً.
مرر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون الضرائب الذي اقترحه ترامب في طريقه إلى مجلس الشيوخ للمداولات. يهدد هذا المشروع بزيادة الدين الوطني بحوالي 3.8 تريليون دولار.
تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة نسبة 5% بسبب المخاوف المالية. تؤثر معدلات الفائدة التي تحددها البنوك المركزية على القروض والمدخرات، بالإضافة إلى أسعار العملات والذهب.
يمكن أن تعزز المعدلات العالية العملة، مما يؤدي إلى تخفيض أسعار الذهب. يؤثر معدّل أموال الفيدرالي الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي على معدلات اقتراض البنوك الأمريكية وتوقعات الأسواق المالية العالمية.
بعد التغيرات الأولية في عوائد السندات، يمكن اعتبار الآثار الأوسع مباشرة للغاية. تراجعت العوائد حتى مع تزايد حدة المخاطر—وهو أمر يبدو متناقضًا للوهلة الأولى—ولكنه مفهوم عندما نأخذ في الاعتبار أن شخصية سياسية معروفة طرحت رسوماً إضافية على الأجهزة الاستهلاكية والسلع الأوروبية. ومع وجود أسماء بارزة متورطة في الاقتراح وظهور توترات جيوسياسية جديدة محتملة، من المرجح أن نشهد زيادة في تفضيل السيولة في الجلسات القادمة.
يشير التراجع في سند الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 4.509% إلى أن المستثمرين تحولوا نحو الحيازات الأكثر أمانًا على الرغم من التقلبات السابقة المرتبطة بمخاطر الائتمان السيادي. قد يعكس هذا التحول القلق ليس فقط من تصاعد التوترات التجارية بل أيضًا من الاستدامة المالية، خصوصًا مع تقدم التشريعات التي تهدد بتوسيع العجز في واشنطن.
علاوة على ذلك، كان المتداولون بالفعل يهضمون التغيير الأخيرة في النظرة السيادية لوكالة موديز. إذا جمعنا ذلك مع الدفع المتناقض للسياسة المالية التوسعية—الذي شوهد في تقدم قانون الضرائب الكبير—يبدو أن الحركة المتأخرة في منحنى العائد نحو الانخفاض تعكس جهدًا للتحوط. هذا يشير إلى أنه على الرغم من التفاؤل الظاهر في الأسهم في وقت سابق، فإن الحذر يتزايد بشأن جدارة الائتمان الأمريكية على المدى المتوسط. الجزء الطويل، خاصة السندات لأجل 30 عامًا التي قفزت فوق 5%، يظهر أن بعض أجزاء المنحنى لا تزال تسعر ضغوط التضخم والانحراف المالي.
في استراتيجيات التعامل مع تسعير المخاطر على المدى القصير: يبدو أن التركيز على ارتفاع مخاطر المدة قد عاد. ومع ذلك، فإن الفكرة بأن معدّل أموال الفيدرالي سيحتاج إلى البقاء مرتفعًا لا تتماشى بسهولة مع انحدار المنحنى أثناء تدفقات الأسهم الخارجة. بل، يشير هذا إلى حالة تفكك—من المحتمل أن تكون قصيرة الأمد—حيث تبدأ مخاوف أخطاء السياسة أو قمع النمو في الظهور بشكل أكبر.
لا يمكن تجاهل التأثيرات المترتبة في أسواق العملات والمعادن. كما رأينا غالبًا، يدعم ارتفاع معدل الفائدة الدولار الأمريكي ويضغط على السلع مثل الذهب. ومع ذلك، إذا تراجع المعدلات الآن بسبب الطلب على الأصول الأكثر أمانًا بدلاً من تحسين التوقعات الاقتصادية الكلية، فإن الدعم للدولار قد يضعف أيضًا. هذا التراخي، جنبًا إلى جنب مع المخاطر المرتبطة بالرواية التجارية، قد يؤدي إلى زيادة التقلبات في المجموعات عبر الأصول.
يجب على التجار الذين يقومون بتعديل مواقف المشتقات مراعاة قرب المواعيد السياسية النهائية—ليس فقط بداية الرسوم الجمركية المقترحة في أوائل يونيو ولكن أيضًا مداولات مجلس الشيوخ حول برنامج الضرائب. من المرجح أن تتجاوز التحركات المستندة إلى الأحداث إشارات الاتجاه الاقتصادي الكلي، على الأقل حتى يتضح اتجاه السياسة. قد نواجه ردود فعل غير متناظرة إذا بدأ مستثمرو السندات في تسعير فكرة أن تدهور الائتمان يفوق مخاطر التضخم.
تتطلب الجلسات القادمة متابعة دقيقة لتدفقات الخيارات، خصوصًا للأدوات الحساسة لإعادة تسعير سعر الفائدة والأسطح المتقلبة عبر الفترات القصيرة. قد يفكر المتداولون الذين يسبقون في تغطية الدلتا في تمديد انتهاء الصلاحيات مستقبلاً، خاصة في الأزواج المرتبطة بالدولار الأمريكي واليورو، حيث تبدأ الفروقات في معدلات الفائدة في إعادة تسعير التوقعات. سيكون التركيز على سرعة رد الفعل—من كل من صناع السياسات وسيولة السوق.