شهد مؤشر داو جونز الصناعي انخفاضًا كبيرًا، حيث فقد 780 نقطة، ليصل إلى 41,200 قبل أن يتعافى قليلاً إلى 41,750. وقد تأثر هذا الانخفاض بتصريحات للرئيس الأمريكي دونالد ترامب حول فرض ضرائب على شركة أبل وعلى البضائع الأوروبية.

اقترح ترامب ضريبة بنسبة 25٪ على منتجات أبل و50٪ على البضائع الأوروبية، موضحًا أن المحادثات التجارية بين الولايات المتحدة وأوروبا كانت متعثرة. وأوضحت البيت الأبيض أن تصريحات ترامب ليست سياسة رسمية، لكنها أثارت عدم اليقين في السوق.

ردود أفعال السوق والتحليل

لاحظ خبير السوق بول دونوفان أن تهديدات التعرفة السابقة غالبًا ما كانت تُسحب، مما يزيد من الغموض المستمر في سياسة الولايات المتحدة. في أبريل، أعلنت الولايات المتحدة عن “حزمة تعرفة متبادلة” لتدخل حيز التنفيذ في الأول من يوليو إذا لم يتم التوصل لاتفاقيات تجارية.

قد يتأثر أسبوع التداول القادم بخطاب من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول ومحاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. وقد انخفض مؤشر داو جونز مرة أخرى إلى المتوسط المتحرك الأسي لـ 200 يوم، ولا يزال سلبيًا للعام، منخفضًا بنسبة 2٪ منذ يناير.

يقيس مقياس النفقات الاستهلاكية الشخصية الأساسية التغيرات في الأسعار التي يواجهها المستهلكون الأمريكيون وهو المقياس المفضل للاحتياطي الفيدرالي للتضخم. القراءة الأساسية السنوية لمؤشر أسعار النفقات الاستهلاكية الشخصية تعتبر أساسية لتقييم الضغوط السعرية وتؤثر على أداء الدولار الأمريكي.

يعكس الانخفاض البالغ 780 نقطة في مؤشر داو جونز، على الرغم من تعويضه جزئيًا بانتعاش بسيط في جلسة التداول المتأخرة، تزايد التوتر المتجذر في رسائل البيت الأبيض غير المؤكدة. عندما أشار ترامب علنًا إلى إمكانية فرض تعريفات كبيرة—25٪ على منتجات أبل و50٪ على البضائع القادمة من أوروبا—عاد التركيز على الاحتكاك التجاري القائم. ولا يقلل من التأثير بالضرورة أن هذه الملاحظات تمت التراجع عنها لاحقًا من قبل الإدارة؛ الأسواق عادةً تستجيب أولًا للنية، فقط لتوضيحها لاحقًا.

تشير هذه التقلبات إلى عودة ظهور مواضيع من الدورات السابقة: التصريحات القيادية التفاعلية، التراجعات السريعة في السوق، متبوعة بتقلبات تقنية قصيرة الأجل. أوضح دونوفان أن التصريحات المماثلة في الماضي لم تتحول دائمًا إلى سياسة تجارية نشطة، مما يضيف طبقة من الغموض للذين يحاولون تفسير التسعير. قد يتذكر الكثيرون أن الإعلان عن “حزمة تعرفة متبادلة” في وقت سابق من هذا العام، المقرر لها 1 يوليو، كان قد بدأ بالفعل في التأثير على الشهية للمخاطرة. لم يتغير الجدول الزمني، والآن أصبح كل أسبوع ضيقًا للدبلوماسيين للتوصل إلى أي نوع من النتائج القابلة للاتفاق عليها.

مؤشرات السوق وميول المستثمرين

عودة مؤشر داو إلى المتوسط المتحرك الأسي لـ 200 يوم، الذي يعتبر تقنيًا مؤشرًا للاتجاه طويل المدى، يضع تركيزًا جديدًا على هشاشة المؤشر. لقد ناضل للبقاء فوق هذا المتوسط منذ بداية العام. مع انخفاض بنسبة 2٪ منذ يناير، حتى جيوب صغيرة من التفاؤل تثبت أنها قصيرة الأمد ما لم تكن مدفوعة بإشارات دوفية غير متوقعة. يبدو أن حركة الأسعار الآن مرتبطة بشكل أقل بأرباح الشركات أو التوجيهات المستقبلية من الشركات، وأكثر ارتباطًا بنبرة وتوقيت تصريحات صناع السياسات.

يجعل ذلك ظهور جيروم باول القادم أكثر وضوحًا. بينما نعلم بالفعل أن هدف رئيس الاحتياطي الفيدرالي هو إيجاد توازن بين السيطرة على التضخم وحفظ الزخم الاقتصادي، فإن كيفية صياغته للتوقعات النقدية القادمة—خاصةً في ظل ضعف بيانات المستهلكين—تحمل أهمية كبيرة. سنلاحظ أيضًا التناسق في النغمة الواردة في محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، التي تتمتع بسجل من تحريك توقعات السياسات أكثر من القرارات الفعلية. الضغط على باول لإظهار القناعة بشأن أهداف التضخم قد يدفع المستثمرين إلى إعادة ضبط افتراضات مسار الأسعار مرة أخرى.

علينا أيضًا الاعتراف بأن مؤشر أسعار النفقات الاستهلاكية الشخصية، وخاصة القراءة الأساسية، ليس مجرد رقم تضخمي آخر. يقوم بإزالة الغذاء والطاقة للتركيز بدقة على اتجاهات التسعير التي تعكس نمو الأجور والإنفاق. وقد أشار الاحتياطي الفيدرالي مرارًا وتكرارًا أن هذا هو أوضح رؤية لاتجاه التضخم. قد تدفع التحديثات الأكثر سخونة من المتوقع إلى تبني نغمة أكثر حديّة من قبل المسؤولين، وربما يقوى الدولار استجابة لذلك. سيفرض ذلك ضغوطًا جديدة على أرباح الشركات متعددة الجنسيات والطلب على الأصول المعتمدة على الدولار، التي لا تزال العديد من المحافظ معرضة لها.

وزن الغموض السياسي ليس متساويًا عبر فئات الأصول—إنه يتسرب. تميل التقلبات إلى الارتفاع ليس فقط عند مستوى المؤشر، ولكن في العقود المرتبطة بالتداولات الاتجاهية في قطاعات مثل التكنولوجيا والسلع الاستهلاكية، وكلاهما معرض للخطر في سياق التعريفات. بدأت قراءات التقلب الضمني في الارتفاع بالتوازي مع هذه التطورات، وهي تقدم شيئًا يتجاوز السعر—أنها تعرض التوقعات.

بالنظر إلى ما وراء العناوين الرئيسية، نراقب ليس فقط التوقعات السعرية ولكن أيضًا نوافذ التفاعل—مدى سرعة تصرف الأسواق تبعاً للغة الرسمية، ومدى قرب تقارب هذا التفاعل مع التوقعات التي حددتها التعليقات الأخيرة. مع ظهور الأنماط، تصبح الاحتمالات حول قرارات الأسعار أو تحديد المواقع الأقرب من القلق أكثر وضوحًا، ويمكن استخدام بعض السلطة التقديرية في كل من الاستراتيجيات المضاربة والتحوطية. في الوقت الحالي، يستمر التركيز على الأسماء ذات المخاطر العالية، القطاعات الحساسة للأسعار، والعقود قصيرة المدى، نظرًا للطبيعة التفاعلية للاقتصاد الكلي.

يظل البيع على الانخفاض تكتيكيًا، ليس استراتيجيًا، لا سيما عندما يرتبط بعدم اليقين السياسي بدلاً من انهيار في الأرباح أو الأسس. يتم امتصاص تكاليف التحوط المرتفعة، خاصة عبر الخيارات، في ضوء إمكانيات تطبيق التعريفات، وحتى تتوفر التفاصيل، من المحتمل أن يهيمن التداول على أساس رد الفعل على التمركز القائم على القناعة.