وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت ناقش وجهة نظر الرئيس دونالد ترامب بشأن مقترحات التجارة للاتحاد الأوروبي. يخطط ترامب لاستخدام التعريفات لدعم الاقتصاد الأمريكي ويهدف إلى إعادة تصنيع المنتجات إلى الولايات المتحدة.

تتقدم الولايات المتحدة في محادثات التجارة مع الهند والدول الآسيوية ولكن تواجه تحديات مع الاتحاد الأوروبي. يركز نهج ترامب في استخدام التعريفات على دول مثل المكسيك والصين وكندا، والتي تمثل 42% من واردات الولايات المتحدة.

التعريفات هي رسوم جمركية على البضائع المستوردة تهدف إلى إعطاء المنتجين المحليين ميزة تنافسية. على عكس الضرائب، تُدفع التعريفات مُسبقًا عند ميناء الدخول بدلاً من وقت الشراء.

تختلف الآراء حول التعريفات، حيث يراها البعض بأنها حماية للصناعات المحلية، في حين يحذر آخرون من أنها قد تؤدي إلى حروب تجارية. تتضمن استراتيجية ترامب فرض التعريفات لخفض ضرائب الدخل الشخصية، مع التركيز بشكل خاص على الواردات من المكسيك والصين وكندا.

ما تم تقديمه بالفعل هو رسالة واضحة من رئيس الخزانة بيسنت حول موقف واشنطن تجاه التجارة العالمية، والتي تميل بشكل واضح نحو إحياء القدرة المحلية، خاصة في التصنيع. التركيز هو على استخدام أدوات التجارة، وهي التعريفات، ليس فقط لتحقيق المكاسب الاقتصادية ولكن أيضًا كأدوات في السياسة المالية الأوسع.

إذا قرأت بشكل واضح، فإن نهج ترامب يعتبر التعريفات أقل كضريبة على الاستهلاك وأكثر كدفعة استراتيجية يمكنها تخفيف الضغط في مكان آخر بالنظام، وخاصة على دافعي الضرائب. هذا يُعتبر خروجًا عن الأطر التي تُفضل الأسواق المفتوحة، مما يشير إلى موقف أكثر دفاعية حيث تحمل الواردات تكلفة تعود بالفائدة على الاقتصاد المحلي.

يرجع التوتر مع الاتحاد الأوروبي إلى اختلاف المواقف بشأن الوصول إلى التجارة والمواءمة التنظيمية. بينما تستمر المفاوضات في أماكن أخرى في آسيا، يبدو أن الزخم مع الاتحاد الأوروبي أبطأ. هذا يؤدي إلى زيادة حالة عدم اليقين، حيث تواجه القطاعات المتعرضة لتدفقات التجارة عبر الأطلسي طريقًا غير متوازن في المستقبل.

من منظور مشتق، يتطلب الوضع اهتمامًا دقيقًا—ليس من موقف قلق، بل من موقف معايرة. نشاط الواردات الأمريكية من المكسيك والصين وكندا، التي تشكل معًا حصة كبيرة من حجم الواردات، يعاد التركيز عليه. أي فرض أو تعديل في التعريفات المتعلقة بهؤلاء اللاعبين يمكن أن يشوه سلوك الأسعار في المواد والطاقة والأوراق المالية المرتبطة بالنقل.

أسواق الخيارات المرتبطة بعقود السلع الصناعية قد تشعر بعلامات التسعير المبكرة. في سياق هذه المناقشات حول التعريفات ووجود احتمالات لاتخاذ تدابير انتقامية—أو على الأقل تأخير في الامتثال من الشركاء التجاريين—فإن التقلب ليس مجرد تخميني، بل هو بشكل متزايد أساسي.

كممارسين، ننظر عادةً إلى الاستجابات التاريخية لسياسات اقتصادية مماثلة. على سبيل المثال، بالنظر إلى السلوك بعد عام 2018، عندما بدأت جولات سابقة من التعريفات، رأينا فروقات أوسع في العقود الآجلة للخزانة وحركات اتجاهية في التقلب الضمني على صناديق الاستثمار المتداولة الصناعية. بعض هذه الحركة تعكس تحوطًا قصير الأمد، ولكن جزءًا كبيرًا منها كان إعادة معايرة واضحة للتعرض طويل الأمد.

الكثير من هذه الإجراءات ليست صدمات مؤقتة، بل استراتيجية. إذا استمرت الولايات المتحدة في هذا المسار، فإن المشتقات عبر أسواق الأسهم والدخل الثابت والعملات لن تتحرك فحسب، بل ستدور في الوظيفة، من انعكاس الشعور الاقتصادي إلى موازنة خطوط أساس جديدة لتسعير المدخلات وتخصيص الموارد الإنتاجية.

مراقبة تسريبات الحوار التجاري، بيانات الجمارك، وأرقام نشاط الميناء سيكون مفيدًا. ولكن الأكثر فائدة قد تكون منحنيات التقلب الضمنية في مقايضات أسعار الفائدة والعقود الآجلة المرتبطة بالمعادن الصناعية. لماذا؟ لأن تلك الأدوات تمتص التوقعات من المشاركين الذين لديهم تعرض حقيقي، وليس مجرد رأي.

راقب تجارة الأساس. أي إجراءات تعريفات غير متوقعة قد توسعها فجأة، خاصة حيث يعتمد التحكيم على التدفق السلس عبر الحدود للمكونات. هذه آليات تميل للتحرك بصمت حتى لا يكون.