صرح يواكيم ناجل، رئيس البنك المركزي الألماني وعضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، بأن مستوى سعر الفائدة الحالي للبنك لا يُعتبر مقيداً.

تشمل المعلومات المقدمة بيانات مستقبلية مع مخاطر محتملة. الأسواق والأدوات التي جرت مناقشتها هي لأغراض إعلامية ولا ينبغي اعتبارها نصيحة استثمارية. من الضروري إجراء بحث دقيق قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.

لا يوجد ضمان بأن المعلومات خالية من الأخطاء أو دقيقة أو محدثة. الاستثمار في الأسواق المفتوحة ينطوي على مخاطر عالية، بما في ذلك الفقدان التام المحتمل للاستثمار والضيق العاطفي. تقع مسؤوليات المخاطر والخسائر والتكاليف على عاتق المستثمر الفردي.

الآراء المعبر عنها تعكس آراء المؤلفين بشكل مستقل. لا يملك المؤلف أي مواقف في أي من الأسهم التي جرت مناقشتها ولا لديه أي انتماءات مع الشركات ذات الصلة. لم يتم تلقي تعويض لكتابة هذا المقال إلا من خلال المنصة.

لا يوصي منتجو المقالة بتوصيات شخصية، ولا يتم ضمان الدقة أو الاكتمال. يتم استثناء الأخطاء أو الإغفالات، ولا يتم قبول المسؤولية عن القضايا ذات الصلة. المعلومات لا تهدف إلى تقديم نصائح استثمارية.

تصريحات ناجل الأخيرة بشأن سعر الفائدة المرجعي للبنك المركزي الأوروبي توفر دلالة قوية نسبياً على أن السياسة النقدية، بوضعها الحالي، قد لا تكون مشددة بما يكفي بعد بشكل حاسم لإبطاء التضخم عبر القنوات الائتمانية التقليدية. من منظور تداول المشتقات، إذا تم الحفاظ على هذه التقييمات أو تكرارها من قبل أعضاء آخرين في مجلس الإدارة، فإنه يمهد الطريق لإعادة تسعير محتملة لتوقعات الأسعار — وهو ما قد لا يكون مستوعباً بالكامل بعد في تقييمات السوق الحالية.

نفسر تقييمه ليعني أنه على الرغم من أن الأسعار قد ارتفعت بشكل ملحوظ خلال الدورة الأخيرة، لا يزال المسؤولون يرون أن الظروف الاقتصادية قوية بما يكفي لدعم شروط مالية أكثر صرامة دون التسبب في تراجع حاد في النشاط الحقيقي. وهذا يستدعي إعادة تقييم أي موقف متفائل مبالغ فيه حالياً مضمن في استراتيجيات العقود الآجلة أو الخيارات، لا سيما على مدى أفق اثنين إلى ثلاثة أرباع.

هناك تقاطع هنا للحساسيات حول المعدلات الأمامية لمنطقة اليورو. إذا ما ظلت تكاليف التمويل قصيرة الأجل تُعتبر غير مقيِدة من قبل صناع السياسات، فيجب على المتداولين أن يكونوا في حالة تأهب للمفاجآت التصاعدية في بيانات التضخم أو الأجور، إذ يمكن أن تثير هذه المفاجآت المزيد من الدعم لأسعار الفائدة النهائية الأعلى. قد يخضع التسطح في الجزء القصير من المنحنى، بالنسبة لحالة تقوية هذه الشروط، لإعادة التقييم.

يجب أن نتذكر أيضًا أن التعليقات مثل تلك التي أدلى بها ناجل غالباً ما تجد أوضح تأثير لها ليس في المعدلات الرئيسية نفسها، بل في التقلبات، خاصة حول اجتماعات البنك المركزي الأوروبي أو نقاط بيانات التضخم الرئيسية. يفتح هذا فرصًا في المراكز الهيكلية المصممة للاستفادة من التقلبات بدلاً من اتجاه السعر الفعلي، لا سيما مع عدم عرض بيانات التضخم لنوع التباطؤ الذي يسمح لصناع السياسة بالتصريح بتحقيق تقدم ملموس.

كان النشاط في أسواق تقلبات أسعار الفائدة في منطقة اليورو خافتًا نسبيًا. هذا يمد بعض تسعير الأقساط الضمنية، التي قد تقلل من قيمة مخاطر الأحداث. وبالتالي، قد يفكر المتداولون في إعادة مراجعة التعرض لتقلبات الأسعار عبر تواريخ انتهاء مختلفة لالتقاط التحولات المفاجئة بشكل أفضل في النغمات الصادرة من فرانكفورت.

الوضع هنا ليس اتجاهًا أحاديًا. تظل الفروق السيادية المحيطية، على سبيل المثال، حساسة لأي رواية تتعلق بإعادة ضبط السياسة. هذه مناطق حيث يمكن أن تتضخم التأثيرات غير المباشرة وتعكس في فروق المبادلات أو أسعار البدء المستقبلية. قد تصبح الأدوات التي تدمج التعرض لأسعار الفائدة والائتمان في الأدوات الإقليمية أكثر قيمة للتعبير عن هذه الآراء، خاصة مع بقاء عمق جيوب السيولة غير متساو.

نرى أفقاً متوسط المدى مليء بمحفزات رئيسية وعوامل قائمة على البيانات. يجب تحليل أي ميل من جانب صناع السياسات في وسط أوروبا لاختبار الحدود العليا لأسعار الفائدة — أو حتى لتأكيد موقفهم الحالي على أنه مجرد حيادي — بعناية من خلال عدسة التقييم. سواء من خلال انتشار المدفوعات، أو الهياكل الثقيلة على الغاما، أو المستويات المنحدرة في نقاط محددة، هناك تبرير متزايد لتضمين الخيارات.

كما هو الحال دائماً، يظل التكيف أمرًا حيويًا. لا تتماشى ردود الفعل في الأسعار دائمًا على الفور مع التعليقات العامة، وغالباً ما تتسلل التأثيرات من الدرجة الثانية عبر أسواق التمويل والضمان أولاً، قبل التأثير على الاتجاه الفعلي. لذا، عند تفسير الملاحظات مثل هذه، يفيد النظر إلى الأمام — ليس فقط إلى ماهية الأسعار ضمنها، ولكن إلى مكان قد يحدث عدم توافق بين الاعتقاد وهيكل السوق.