ارتدت زوج العملات EUR/GBP يوم الخميس بعد ارتفاع دام ثلاثة أيام، ليتم التداول بالقرب من 0.8420 خلال الجلسة الأمريكية. جاء التراجع وسط ضعف بيانات PMI لمنطقة اليورو، مما وضع ضغطًا على اليورو، بينما تظهر مؤشرات الخدمات في المملكة المتحدة علامات على انتعاش طفيف.

تراجع مؤشر مدراء المشتريات المركب لمنطقة اليورو إلى 49.5 في مايو من 50.4 في أبريل، وهو أقل من المستوى المتوقع عند 50.7. انخفض مؤشر مدراء المشتريات للخدمات إلى 48.9 من 50.1، بينما ارتفع مؤشر مدراء المشتريات الصناعي قليلاً إلى 49.4.

تشير البيانات الضعيفة لمنطقة اليورو إلى احتمالية خفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في يونيو، مع وجود احتمال بنسبة 90% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس. ومن المتوقع أن يصل سعر الإيداع إلى أدنى مستوى عند 1.75% للعام.

في المملكة المتحدة، تحسن مؤشر مدراء المشتريات المركب إلى 49.4 في مايو، مع ارتفاع مؤشر مدراء المشتريات للخدمات إلى 50.2. ارتفع التضخم إلى 3.5% في أبريل، متجاوزًا التوقعات، مما يجعل خفض سعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا في الاجتماع القادم أقل احتمالاً.

واصل قطاع التصنيع في المملكة المتحدة الانكماش، حيث انخفض مؤشر مدراء المشتريات إلى 45.1. وبالاقتران مع ارتفاع التضخم، تشير هذه الأرقام إلى أن بنك إنجلترا قد يبقي على أسعار الفائدة دون تغيير في الوقت الحالي.

يأتي الانخفاض الأخير في EUR/GBP بعد صعود طفيف، ليذكرنا بحساسية أزواج العملات للبيانات الاقتصادية الجديدة، خاصة عندما تتباين عبر مناطق مختلفة. عندما رأينا مؤشرات مدراء المشتريات لمنطقة اليورو تنخفض إلى ما دون علامة 50—خاصة مع تراجع الخدمات إلى 48.9—لم نتمكن من تجاهل ما يشير إليه هذا الرقم من ضعف ضمن الصورة الأوسع. هذا الرقم، الذي ينزلق تحت المستوى المحايد، يلمح إلى تقلص النشاط في القطاعات الرئيسية للاقتصاد. أما التصنيع فقد احتفظ بمستواه قرب النمو، لكن هذا غير كافٍ لتعويض نمط الانكماش الأوسع الذي نشهده.

هذا الترابط ليس دقيقًا. ضعف مؤشرات مدراء المشتريات، لا سيما في قطاع الخدمات، يدعم بشكل واضح التسعير القوي للأسواق لاتخاذ إجراءات من قبل فرانكفورت. حاليًا، تعمل الأسواق على يقين شبه كامل بتخفيض بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو. حقيقة أن هذه الحركة قد تم تسعيرها بنسبة 90٪ تخبرنا أنه ما لم يتغير شيء ماديًا، فهناك مجال محدود للمفاجآت الصاعدة في هذا الصدد. التوقع طويل الأجل بشأن وصول معدلات الفائدة إلى قاع عند 1.75٪ يضع سقفًا لدعم اليورو ما لم ينتعش النشاط فجأة أو تتحدى التضخم التوقعات.

من جهة أخرى، تقدم المملكة المتحدة مزيجًا أكثر تعقيدًا قليلاً. ارتفاع مؤشر مدراء المشتريات للخدمات إلى 50.2 يدفعه إلى منطقة النمو، وإن كان فقط. مؤشر مدراء المشتريات المركب عند 49.4 يتأرجح، لكن عندما يرتبط بتضخم أعلى من المتوقع—قراءة أبريل جاءت عند 3.5٪—يصبح الوضع أكثر تعقيدًا. هذه المفاجأة في التضخم تدفع بنك إنجلترا إلى الزاوية. على الرغم من ضعف التصنيع، الذي يقف الآن عند 45.1، فإن التضخم الرئيسي يحد من أي مرونة قصيرة الأجل.

بالنسبة للمتداولين الذين يتتبعون المشتقات المرتبطة بنتائج السعر، فإن هذا التباين يقدم نمطًا مختلفًا. في القارة، يبدو مسار القرار خطيًا نسبيًا في الوقت الحالي. لقد هضم السوق بالفعل احتمالية تيسير السياسة، وتعكس أسعار اليورو الحالية الكثير من تلك الرحلة. وفي الوقت نفسه، تواجه الجنيه الإسترليني ضبابية أقل—الدعم من ضغوط التضخم في توتر مع ضعف التصنيع، مما يسحب أي يقين بشأن التحركات المستقبلية إلى منطقة ضبابية أكثر.

إذًا أين يضعنا هذا تكتيكيًا؟ المفتاح الآن هو متابعة بيانات الأسعار القادمة وأي تغييرات في اتصالات البنوك المركزية. حتى التغييرات الطفيفة في التوجيه المستقبلي يمكن أن تؤثر على تسعير المبادلات، خاصة مع الفروقات الضيقة في أسعار الفائدة التي نتعامل معها. قد لا تؤثر المطبوعات القادمة—خاصة بيانات التضخم والأجور الإقليمية—فقط على اتجاه العملات الفورية ولكن يمكن أن تؤدي إلى إعادة تموضع عبر المنحنى الأمامي حيث يتم تحديث الأسواق لخطط أسعار الفائدة.

في الأسابيع المقبلة، قد تبالغ جلسات السيولة الرفيعة في هذه الميلات الاتجاهية. عندما ينخفض التقلب، حتى المفاجآت ذات المستوى المتوسط تميل إلى الضرب بقوة أكبر عبر تسعير الخيارات. مع استقرار التوقعات بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي ولكن ما يزال غير مؤكد حول بنك إنجلترا، قد يبدأ انحراف تقلب المؤشر في الانحدار بشكل أشد إذا لم يتم التحوط من المفاجآت الرئيسية.

لإدارة المخاطر بحكمة، يجدر متابعة ليس فقط التوافقات المركزية للبنوك ولكن أيضًا المؤشرات الثانوية التي تدخل في افتراضات طريق الأسعار—توقعات المستهلكين، تضخم السلع، ومدخلات الطاقة من بينها. هذه التعديلات قد لا تظهر فورًا في أيدي صانعي السياسة، ولكن الأسواق غالبًا ما تكون أسرع من المسؤولين في تغيير مواقعها. هنا تظهر الفرص—والمخاطر—لتتراكم.