لاحظ عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، بوريس فوجسيك، أن النمو في منطقة اليورو إيجابي، وإن كان منخفضًا. ويتوقع الاقتراب من هدف التضخم البالغ 2% بحلول نهاية عام 2025 والوصول إليه في أوائل عام 2026.

لم يكن لهذه التصريحات تأثير ملحوظ على اليورو. فقد انخفض سعر صرف اليورو/الدولار الأمريكي بنسبة 0.19% خلال اليوم، ليصل إلى حوالي 1.1310 وقت الإدلاء بهذه التصريحات.

تشمل هذه المعلومات بيانات تطلعية تحمل مخاطر وشكوك. وتُقدم البيانات لأغراض معلوماتية فقط ولا ينبغي اعتبارها مشورة استثمارية.

يُشجع القراء على إجراء أبحاثهم الخاصة قبل اتخاذ القرارات المالية، إذ يمكن أن تشكل الأسواق مخاطر كبيرة. ولا يضمن المؤلفون ولا المصادر الأخرى أن تكون المعلومات خالية من الأخطاء أو السهو.

عندما أشار فوجسيك إلى أن النمو في منطقة اليورو لا يزال منخفضًا ولكنه إيجابي، كان يعترف بأن الاقتصاد الأوسع لا ينكمش، ولكنه بالتأكيد لا يتوسع بوتيرة قد تضغط على البنك المركزي الأوروبي لتغيير مساره فجأة. إن التوقع بأن هدف التضخم البالغ 2% يمكن الوصول إليه بحلول أواخر عام 2025، مع العودة الكاملة إلى هذا المستوى بحلول أوائل عام 2026، يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد لا يضطر إلى تشديد السياسة النقدية بشكل أكبر في المدى القريب. بل على العكس، يشير ذلك إلى نهج الانتظار والترقب، ويقوم على التفاؤل الحذر المستمر بشأن تراجع التضخم بشكل يمكن السيطرة عليه.

وعلى الرغم من هذا النبرة الحذرة، انخفض سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي قليلاً، مما يشير إلى أن الأسواق لم ترَ في تصريحات المسؤول سببًا لإعادة تقييم ذي مغزى لموقف اليورو أمام الدولار. من المحتمل أن المتداولين قد قاموا بتسعير توقعات مماثلة بناءً على المؤشرات الاقتصادية الكلية الأخيرة وتعليقات البنك المركزي الأوروبي.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون مشتقات أسعار الفائدة – بما في ذلك اتفاقيات معدلات الفائدة المستقبلية وعقود الفائدة الآجلة والمقايضات – فإن هذه التصريحات تعمل كدليل من نوع ما. مع توقع التضخم ليتماشى مع هدف البنك المركزي الأوروبي بعد نحو عامين من الآن، من الواضح أنه لا يوجد اندفاع فوري نحو شروط أكثر صرامة. يساعد هذا الجدول الزمني في تشكيل المسار المتوقع لأسعار السياسة، مع توقع استقرار الأسعار قصيرة الأجل نسبياً. قد تبدأ تسعير المدة المتوسطة في عكس تدرج خفيف، خاصة إذا أكدت البيانات الواردة اتجاه البنك المركزي الأوروبي.

لقد لاحظنا أنه في أسواق أسعار الفائدة، مع بقاء منحنى OIS قصير الأجل في أوروبا مسطحًا، تتوقع الأطراف القليلة تحركات مفاجئة من البنك المركزي خلال الأرباع القادمة. قد يكون هناك بدلاً من ذلك تعديلات تدريجية مسعّرة في المستقبل. كما أن التحدي أمامنا هو في نمذجة جزء المنحنى الأفضل، حيث تواصل مخاطر التضخم ونمو الأجور وأسعار الطاقة تأثيرها.

في الأيام الأخيرة، كان هناك زيادة في استخدام هياكل الخيارات للتحوط من كلا طرفي مسار المعدل، مما يشير إلى أن بعض المكاتب تستعد للمزيد من الحركة الثنائية عند بدء البيانات الاقتصادية في إظهار التباين. نحن نحتاج للنظر في إعادة معايرة صفقات الفرق بين اليوروبور والجنيه الاسترليني القصير أو SOFR اعتمادًا على كيفية تحول التوقعات عبر الأطلسي. تعتمد هذه الخيارات ليس فقط على موقف البنك المركزي الأوروبي المدروس، ولكن أيضًا على ردود البنوك المركزية الرئيسية الأخرى، التي قد تؤدي أو لا تؤدي إلى إعادة تخصيص عبر المحافظ الاقتصادية الكلية.

نحن نشهد أيضًا اختلافات في التقلب الضمني التي تشير إلى أن السوق ترى مزيدًا من الغموض من أواخر عام 2025 إلى أوائل عام 2026، مما قد يعكس المخاوف المستمرة حول مرونة النمو أو الصدمات الخارجية. قد يعني ذلك وجود ثقة زائدة في مسار التضخم الأساس. قد يكون من المفيد لذلك مراجعة استراتيجيات السقف/الأرض.

فيما يتعلق بالتكتيكات في الأسابيع القادمة، فإن مراقبة دقيقة لبيانات التضخم الثانوية عبر الكتلة يمكن أن تقدم مؤشرات مبكرة حول ما إذا كانت ضغوط الأسعار الجذرية تتلاشى كما هو متوقع، أو إذا عادت الثباتية – مما قد يولد مخاطر في الجزء الخلفي من منحنيات المعدلات. الأنشطة في فضاء خيارات الدفع الأ طويلة الأجل غالبًا ما تصبح أكثر دلالة في هذا السياق. بدأ بعض هذه المواقف بالتمدد بالفعل على طول علامة انتهاء العامين، مما يسعّر خطر إعادة التسارع الخفيف.

جدير بالذكر أيضًا أن هذا المسؤول، رغم عدم وجوده في المجموعة الأكثر نفوذًا في التصويت، يساهم في تشكيل الشعور العام في المجلس الحاكم. النبرة التي عبر عنها تتماشى مع الإجماع ولكنها تظل متوازنة بعناية. هذا يبرز الشعور بأن مخاطر التضخم المتصاعد لا تزال على الرادار، وأن البنك المركزي الأوروبي مرتاح بحالته الأساسية في الوقت الحالي.