تكتسب العملات الأوروبية مكانة مع تحول الأموال بعيدًا عن الأصول الأمريكية. يشير تقرير حديث إلى أن البنك المركزي الأوروبي ربما يكون قد طلب من البنوك اختبار قدرة تمويلها بالدولار الأمريكي.

الاهتمام بمسألة تقييد الوصول إلى خطوط التبادل الطارئة بالدولار الأمريكي من قبل الاحتياطي الفيدرالي يثير القلق. على الرغم من أنه من غير المرجح حدوث ذلك، إلا أنه قد يؤدي إلى تنويع أسرع بعيدًا عن الدولار.

حركة محتملة في EUR/USD

النقل إلى 1.150 في EUR/USD يُعد سابقًا لأوانه بدون دليل واضح على الضرر الاقتصادي في الولايات المتحدة الناتج عن الرسوم الجمركية. إذا لم تسهم قمة مجموعة السبع في تخفيف التوترات التجارية وبقيت أسواق الخزانة تحت ضغط، فإن ارتفاع آخر في EUR/USD ممكن.

ما يُقترح هنا هو أن المتداولين يستجيبون إلى مؤشرات التوتر في أسواق تمويل الدولار. عندما تطلب البنوك المركزية، مثل البنك المركزي الأوروبي، بصمت من البنوك التجارية اختبار تعرضها، فعادة ما يكون ذلك لأسباب مشروعة. يمكن أن يعني أن صانعي السياسات يفكرون على الأقل في سيناريو يتم فيه تقييد الوصول إلى السيولة بالدولار — وهو سيناريو يتزامن عادةً مع اضطرابات السوق أو ارتفاع تكاليف التمويل العالمية.

هناك أيضًا مسألة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي قد يقلل من تلك الخطوط الطارئة للتبادل بالدولار. على الرغم من أنه لا يُتوقع حدوث ذلك قريبًا، فإن حقيقة أن هذا الاحتمال قيد المناقشة الآن تعكس بيئة يصبح فيها الاعتماد على الدولار أقل ارتياحًا فجأة. من وجهة نظرنا، يقوم السوق بهضم فكرة أن البدائل — خاصة في أوروبا ولكن جزئيًا أيضًا في آسيا — يمكن أن تلفت الانتباه كنتيجة لذلك. لا يعني ذلك أننا نقلب كل شيء رأسًا على عقب، ولكن تبدأ المسارات في التحول عندما يتم تعديل الافتراضات القديمة حول السيولة والوصول ولو قليلاً.

التأثيرات الجيوسياسية والتوقعات

التحولات بدأت تعكس هذا بالفعل: يبدو أن رأس المال يتحرك بثبات نحو الأصول الأوروبية، التي أصبحت أكثر جاذبية جزئيًا بسبب تقارب الفروقات الحقيقية في المعدلات والخلفية المالية-النقدية الأكثر تنسيقًا. لا يعني ذلك بالضرورة تبرير قفزة إلى 1.150 في EUR/USD. ولكن إذا استمر هذا الزخم ورافقه ضعف مستمر في سندات الخزانة الأمريكية، يمكن لليورو أن يواصل الارتفاع دون الحاجة إلى أزمة لإحداث ذلك.

أما فيما يتعلق بالتوقيت، يقدم الامتداد الحالي فرصة لتقييم ديناميكيات الحمل وكيفية تصرف تقلب الأدوات تحت تحركات محققة قليلة نسبيًا. على سبيل المثال، يبدو أن الوضعيات في أسواق الخيارات تفضل الشراء مع ارتفاع الأقساط بشكل أسرع من نظيراتها في البيع، وهي ميزة قد تستمر ما لم يتغير مشهد عوائد الخزانة بسرعة.

على المدى القريب، يتمثل النهج الأكثر ذكاءً في تعديل الانكشافات قصيرة الأجل ومراقبة كيفية تعامل البنوك المركزية مع السرديات المتعلقة بالسيولة في الاجتماعات القادمة وفي محاضرهم. إذا اضطروا للحديث أكثر عن أدوات الاستقرار أو توفر الضمانات، فإن ذلك سيكون معلوماتيًا يتجاوز فقط الفوركس. نحن نراقب بعناية شروط التمويل داخل جميع الولايات القضائية الثلاثة الكبرى – أوروبا والولايات المتحدة واليابان – للبحث عن مؤشرات على التوتر أو التسهيلات الضمنية.

بالطبع، يعتمد كل شيء على كيفية تطور الحسابات التجارية، خاصةً فيما يتعلق بسياسة الولايات المتحدة حول الرسوم الجمركية وقيود سلسلة التوريد. إذا تدهور ذلك، قد تظل العوائد الحقيقية الأمريكية تحت الضغط، وقد يمتد الألم في سوق السندات أكثر. هنا يصبح التنويع اللطيف شيئًا أقل اختياريًا وأكثر ضرورة لإدارة الانكشاف المؤسسي.

وعلى المستوى الفني، لا تزال التقلبات الضمنية تقدم دخولًا فعالًا للرهانات الاتجاهية، خاصةً من حيث الغاما. ولكن نوصي بمراقبة الانحرافات بعناية للبحث عن علامات على الازدحام – حيث بدأت بالاستقرار نوعًا ما، مما يشير إلى تشكل نظم مخاطر جديدة. سيكون لتزايد الانحرافات، خاصة في الأضلاع الأطول، أهمية تتطلب تعديل الانكشاف بسرعة.

قم بإنشاء حساب VT Markets المباشر الخاص بك و ابدأ التداول الآن.