يتوقع ميزانية نيوزيلندا أن تشهد عجزاً في الميزانية التشغيلية لعام 2024/25 بقيمة 14.74 مليار دولار نيوزيلندي قبل المكاسب والخسائر، بينما يُتوقع أن يصل العجز في عام 2025/26 إلى 15.60 مليار دولار نيوزيلندي. من المتوقع أن تصل نسبة الدين الصافي إلى 42.7% من الناتج المحلي الإجمالي في 2024/25، ويتوقع أن يبلغ التوازن النقدي لنفس الفترة 9.99 مليار دولار نيوزيلندي.

يُقدر أن ينكمش الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024/25 بنسبة 0.8% مع توقع انتعاش في 2025/26 و 2026/27 بمعدل نمو 2.9% و 3.0% على التوالي. يُتوقع أن تبقى معدلات التضخم ضمن نطاق الهدف بين 1% و 3% خلال السنوات الخمس المقبلة. لم يظهر الدولار النيوزيلندي رد فعل كبير لإعلان الميزانية، محققاً انخفاضاً بنسبة 0.25% نحو 0.5925. لا تتوقع الحكومة فائضًا في الميزانية التشغيلية على مدى السنوات الخمس المالية القادمة، ولا تزال الرسوم الجمركية التجارية تشكل عاملاً في وتيرة التعافي الاقتصادي.

على الرغم من أن الأرقام الرئيسية قد تبدو مقلقة للوهلة الأولى – بوجود عجز أعمق في 2025/26 مقارنة بالعام السابق واستقرار الدين الصافي تحت 43% من الناتج المحلي الإجمالي – إلا أنها توفر إطاراً يبرز قرار الحكومة بالاستمرار في الاعتماد على الدعم المالي بدلاً من التقليل منه. الانكماش المتوقع بنسبة 0.8% في الناتج المحلي الإجمالي للعام المقبل يتزامن مع هذا الاقتراض الأوسع، مما يشير إلى تفضيل التحفيز بدلاً من خفض النفقات في مواجهة تراجع الإنتاج.

ومع ذلك، يظل التضخم الأساسي مستقراً إلى حد كبير. التوقع المستمر الذي يحافظ على التضخم ضمن النطاق بين 1% و 3% على مدى النصف العقد المقبل يشير إلى أن استقرار الأسعار ليس مهدداً في الوقت الحالي. هناك مساحة للسياسة النقدية للبقاء لفترة أطول، ولكن دون استعجال لتشديدها بشكل أكبر. وبينما يتزايد إصدار السندات، سيؤثر ذلك في تكاليف التمويل، لكنه ليس ضرورياً ليخلق ضغطاً ماديًا على البنك الاحتياطي للاستجابة فورًا أو بقوة.

لا ينبغي التغاضي عن تفاعل العملة، أو بالأحرى عدم التفاعل. فقد تراجعت العملة قليلاً، ولكن مثل هذا الانخفاض المحدود – فقط 0.25% – يشير إلى أن هذه التوقعات كانت متوقعة إلى حد ما. أصبحت الأسواق متفاعلة بشكل متزايد مع عناوين العجز عندما تبقى أشمل محادثات التضخم والنمو مضبوطة. تشير هذه النقطة إلى قراءات مترابطة ومتأنية لأسعار الفائدة وتذبذب العملات الأجنبية.

فيما يتعلق بالتوقيت، تتوازن المخاطر بالنسبة لنا. على الرغم من أن الملف الشخصي الطويل الأمد للانتعاش يظهر زخماً جيداً اعتباراً من 2025 فصاعداً، إلا أن الانكماش الحالي سيجلب ألماً عابرًا عبر هياكل أسعار الفائدة. من المتوقع أن يستمر انحياز المنحنى المسطح خلال الربعين المقبلين، خاصةً إذا بقت المؤشرات الخارجية هادئة.

كما يجدر تحليل الفرضيات المستقبلية. لا تزال الرسوم التصديرية تثقل المكاسب التجارية المتوقعة. هذا يشكل عبئًا على مسار التعافي، لكن الأكثر أهمية أنه يقدم متغيراً يكون أقل استجابة للسياسات الداخلية. من المرجح أن تتفوق المراكز المشتقة التي تأخذ بعين الاعتبار تحسناً متأخرًا أو غير متسق في الموازين التجارية على توقعات النمو الثابتة.

قد تبقى التداولات على أسعار الفائدة قصيرة الأمد ضمن نطاق محدد ما لم يعدل البنك الاحتياطي موقفه بشكل أسرع مما هو متوقع. ومع ذلك، على مدى البعيد في المنحنى، قد تتسع الفوارق الزمنية مع أي ارتفاع في الإصدار، خاصةً في ظل تراجع مؤشرات الناتج المحلي الإجمالي. نواصل التركيز على فروقات الأسعار النسبية مقابل المعايير العالمية، مع اهتمام خاص بكيفية توافق هذه الافتراضات الميزانية مع جداول السياسة النقدية.

بالنسبة لأولئك الذين يتعاملون تكتيكيًا مع تغيرات التذبذب، فإن التوقعات للتضخم المحدود تشير إلى إمكانية محدودة للارتفاع في التقديرات والانقسامات التضخمية على المدى القصير إلى المتوسط. ومع ذلك، بالنظر إلى العجز المتزايد واحتياجات الاقتراض المستمرة، قد تتصاعد حكايات الائتمان السيادي بشكل متقطع. قد تظل أسعار الخيارات مضغوطة، رغم أن إعادة التسعير للأعلى ليست مستبعدة إذا نما إصدار الدين بشكل أسرع مما يستوعبه سوق السندات.

الأرقام التي قدمها روبرتسون قد لا تكون أثرت بشكل كبير على الدولار النيوزيلندي خلال اليوم، لكن العوامل الديناميكية للدين ومعدلات النمو طويلة الأجل المتغيرة تستمر في خلق فرص – خاصةً حيث تبدأ الاختلافات السياسية في الزحف. ينبغي التكيف بحذر مع المراكز الطويلة للدولار النيوزيلندي، خاصةً خلال أي تغييرات في الأسعار العالمية أو صدمات الطلب. الاختبار الحقيقي للمراكز سيأتي بمجرد أن نبدأ في رؤية ما إذا كان الانتعاش في 2025/26 يزيح العقبات المبكرة أم إذا بدأت مراجعات الاتجاه النزولي في تقويض أهداف النمو البالغة 3% والتي تم تحديدها حاليًا.