تصاعدت عوائد السندات الأمريكية يوم الأربعاء بسبب مزاد سندات أمريكي لمدة 20 سنة كان أضعف من المتوقع، وذلك قبل تصويت الكونغرس الأمريكي على الميزانية. ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بمقدار 11 نقطة أساس ليصل إلى 4.601%.

واجه بيع بقيمة 16 مليار دولار من السندات لمدة 20 عامًا طلباً ضعيفاً، حيث بلغ العائد 5.047%، وهو زيادة عن العطاء السابق البالغ 4.810%. ارتفعت عوائد الديون الحكومية الأمريكية بعد تخفيض تصنيف موديز للقدرة الائتمانية الأمريكية، مشيرة إلى تحديات مالية طويلة الأمد.

أشارت مصادر إلى مخاوف بشأن عجز الميزانية الأمريكية، مع تقديرات قانون ضريبي جديد تضيف تريليونات إلى العجز. ارتفع العائد على السند الأمريكي لمدة 20 عامًا ليصل إلى 5.125%، وهو أعلى مستوى له منذ نوفمبر 2023.

السياسات الاقتصادية في ظل الرئيس الأمريكي دونالد ترامب أدت إلى ارتفاع عوائد الخزانة حيث تُعتبر التعريفات تضخمية، مما يضغط على سوق السندات. من المقرر أن يصوت مجلس النواب الأمريكي على ميزانية ترامب.

أثرت قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على أسعار الفائدة المستقرة على العوائد قصيرة الأجل، حيث ارتفع العائد على سند الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 4.022%. تؤثر أسعار الفائدة على العملات وأسعار الذهب، بينما يؤثر سعر الفائدة على السوق على التوقعات والاستقرار.

ارتفعت عوائد السندات الحكومية الأمريكية في منتصف الأسبوع، مدفوعة أساسًا بالشهية الضعيفة لمزاد سندات لمدة 20 عامًا بإجمالي 16 مليار دولار. أشار المستثمرون إلى التعب من الطلب في وقت تكون الأسواق فيه مترددة بالفعل، ويتزايد ذلك بسبب العرض المتزايد والقلق المستمر بشأن الصحة المالية الطويلة الأمد لأمريكا. ارتفع العائد إلى 5.047%، وهو أعلى بشكل ملحوظ مقارنة بالعطاء السابق، مما يشير إلى أن المشترين طالبوا بتعويض أكبر لامتصاص هذه الحصة. النقص في الطلب مثل هذا لا يغيم فقط على المزادات المستقبلية بل يمتد عبر المجال الأوسع للدخل الثابت، مما يزيد من تكاليف الاقتراض في أماكن أخرى ويقوض الثقة في الإصدارات القادمة.

بعد التخفيض من قبل موديز، الذي أشار إلى العجز المستمر في الميزانية وارتفاع مستويات الدين باعتبارها القضايا الأساسية، كانت ردود الفعل في الأسواق سريعة. ارتفع العائد على سند الخزانة البالغة مدته 10 سنوات بشكل حاد، وهو انعكاس واضح لكيفية تغير إدراك المخاطر. الآن يتعين على المؤسسات تعديل نماذج التسعير الخاصة بها، خاصة عندما يستمر ارتفاع علاوة الأوراق ذات الأجل الطويل.

يكمن القلق الأوسع في الموقف المالي المتخذ، خاصة مع توقع تريليونات من الالتزامات الجديدة. النقاشات حول الميزانية في الكونغرس، بعيداً عن كونها إجراءات روتينية، أصبحت نقاط اشتعال للأسواق التي تتعامل بالفعل مع جداول إصدارات كثيفة.

تحركت العوائد قصيرة الأجل أيضًا إلى الأعلى، خاصة لمدة عامين، حيث شهدت دفعة جديدة أعلى من 4% حيث تمسك المشاركون في السوق بتوقعاتهم بأن الأسعار ستبقى مرتفعة لفترة ممتدة. أدى الحفاظ على سعر الفائدة الأساسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تحويل الانتباه إلى كيفية تمسك التضخم وإمكانية أن تتطلب الحاجة إلى المزيد من التشديد النقدي. المنحنى العائد ما زال معكوساً بشكل ملحوظ، ويدل استمراره على الشكوك في السوق تجاه مستقبل النمو، ناهيك عن عدم الثقة في السيطرة على التضخم المستقبلي.

في هذه البيئة، يجب النظر في تعديلات الفارق الاستراتيجية وتقييم الاتجاهات بحذر. يجب أن يركز المشاركون في السوق على العوائد الحقيقية واتجاه التقلبات، خاصة المرتبطة بالتطورات السياسية. يجب عدم التغاضي عن ديناميكيات المزادات؛ كل نتيجة تعطينا إشارة قوية حول ما قد تبدو عليه التخصيصات المؤسسية في الأسابيع القادمة. مراقبة نسب العرض إلى التغطية، أحجام التيول، ونشاط المتقدمين غير المباشرين يمكن أن يساعد في توقع التغيرات القصيرة الأجل للعوائد، خاصة في المدد المتوسطة والطويلة.

العملات والمعادن الثمينة واجهت ضغطًا ثانويًا من هذه التحركات بشكل رئيسي بسبب تغيير التوقعات في السياسة النقدية. دعمت قوة الدولار إلى حد ما إشارة الاحتياطي الفيدرالي بأن تخفيضات أسعار الفائدة ليست وشيكة، مما أوجد جاذبية نسبية في الأصول المسعرة بالدولار. ومع ذلك، ينبغي علينا مراقبة تكاليف التمويل بالدولار ونشاط الريبو لرصد حالة التوتر.

العوائد تتحدث، وتقول هذا: التوازن بين الضغط المالي والسياسة النقدية للبنك المركزي ضيق. إذا استمرت المزادات الأسبوعية في الأداء السيئ، وإذا ظل توسع العجز دون رادع، فقد نرى تقلبات في المدة الزمنية أكثر، وليس أقل. هذا هو المكان الذي ستظهر فيه التحولات وربما الأداء المتفوق. الإدارة النشطة للتعرض، خاصة حول الأدوات الحساسة للمعدل، تظل أساسية للفترة المستقبلية المتوقعة.