أظهر الين الياباني ارتفاعًا بنسبة 0.4% مقابل الدولار الأمريكي خلال جلسة التداول يوم الأربعاء، وسط ضعف عام في الدولار الأمريكي. هذا التطور يضع الين كأداء متوسط بين العملات العشر الكبرى.

يبقى التركيز على سوق السندات اليابانية مع ارتفاع العوائد بسبب خطوات بنك اليابان (BoJ) نحو تطبيع السياسات وتقليص عمليات شراء السندات على نطاق واسع. يجرى صانعو السياسات في BoJ محادثات مع اللاعبين في السوق بعد مزاد سندات ضعيف لمدة 20 عامًا، حيث يستعدون لتعديلات السياسة في يونيو.

توثر التقلبات الحالية في السوق على استراتيجيات تطبيع بنك اليابان، خاصة في الطرف الطويل من سوق السندات. وعلى الرغم من ذلك، تبقى فروق العوائد بين الولايات المتحدة واليابان مستقرة لمدة سنتين و10 سنوات.

لاحظنا ارتفاعًا طفيفًا في الين هذا الأسبوع، وهو أساسًا بفضل ضعف الدولار بدلاً من أي شيء متأصل في أداء الاقتصاد الياباني. ومع ذلك، يضع التحرك الين في مكان ما في وسط مجموعة G10 في الوقت الحالي، ليس كأفضل أداء ولكن يحتفظ بالمكانة وسط عدم اليقين العالمي. يكمن القلق الأعمق في الضغوط التي تتراكم في سوق السندات اليابانية. لقد بدأت ارتفاعات العوائد، خاصة في المدد الطويلة، في جذب المزيد من الاهتمام.

الخطوة الثابتة لبنك اليابان بعيدًا عن سياسته الطويلة الأمد المفرطة في التيسير بدأت تتضح في أسعار السندات. تقلص عمليات الشراء من قبلهم هو إشارة كنا نتوقعها، ولكن الآن بعد أن بدأت المزادات، خاصة تلك ذات المدة الأطول مثل 20 عامًا، تظهر علامات من الضغط، من الواضح أن ثقة المستثمرين لم تتماشى بعد مع نية صانعي السياسة.

فيما شاهدنا، تظل الفروق العائدية بين اليابان والولايات المتحدة ثابتة نسبيًا. يشير ذلك في حد ذاته إلى نوع من التردد في السوق؛ التجار ينتظرون، يترقبون تفارقًا أكثر إقناعًا قبل تنفيذ صفقات أكبر ذات قيمة نسبية.

بالنسبة لوضوح الخيار في المدى القصير، خاصة في الأدوات الحساسة لأسعار الفائدة، يجب على التجار إعادة النظر في التقلبات الضمنية حول السندات الحكومية اليابانية مع استمرار تلك المزادات في ابتلاع الدعم المنخفض من البنك المركزي. توقع إعادة تسعير غير متساوية على المدى القصير بناءً على ضعف الطلب في الإصدارات الأساسية.

يظهر خليفة كورودا وفريقه ملتزمون بهذا المسار، على الرغم من أنهم سيواجهون ضغوط متزايدة إذا استمر العوائد في الصعود أسرع من المتوقع. قربهم من مراجعة السياسة في يونيو يعني أننا قد نحتاج إلى إعادة تقييم وضعية اسعار الفائدة في الاسبوعين المقبلين اعتمادا على كيفية سير المزادات القادمة.

بالإضافة إلى ذلك، أي زيادة مستمرة في العوائد لأكثر من 20 عاماً قد تغري صناديق الماكرو لإعادة دخول تداولات سندات الحكومة اليابانية، على الرغم من أن ضغط الفروقات مقابل الدولار يظل قويًا، مما يعني أن إعادة التسعير لا تزال لن تتدفق إلى العقود الآجلة للعملات.

هناك حاجة للبقاء حذرًا خلال دورتي المزاد القادمتين. سلوك العائد في النهاية الطويلة يظل الدليل الأساسي. لأولئك الذين لديهم تعرض لأسهم الدخل الثابت وتغير المنحنى في المركب الياباني، يجب الآن تضمين عوامل الوزن السائلة في دورات التغذية العكسية المحتملة من الأوراق المالية السيادية الخارجية. يوفر تتبع عمق السيولة عند مستويات العطاءات رؤية حينية عن مدى الضغوط التي يتم امتصاصها مقابل مجرد تأجيلها.