في أبريل، ارتفع التضخم في المملكة المتحدة بشكل غير متوقع إلى 3.5%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ يناير 2024. جاء هذا الارتفاع مدفوعاً بزيادة فواتير المنازل واستمرار التضخم في الخدمات. يُعقد ارتفاع التضخم القرارات المستقبلية لبنك إنجلترا، مما يثير عدم اليقين بشأن توقيت أي تخفيضات محتملة في الأسعار.

تحسّن زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، ليصل إلى مستويات لم تُشاهد منذ فبراير 2022، بالقرب من 1.3470. وعلى الرغم من انخفاض طفيف لاحق، يظل التوجه الفني يحمل انحيازًا صاعدًا.

وفقًا لمكتب الإحصاءات الوطنية في المملكة المتحدة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) إلى 3.5% على أساس سنوي في أبريل من 2.6% في مارس، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 3.3%. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الشهري بنسبة 1.2% بعد ارتفاع بنسبة 0.3% في مارس. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 3.8% سنويًا.

يزيد التضخم الأعلى من المتوقع من فرص تأجيل بنك إنجلترا لخفض الأسعار. التضخم المرتفع المستمر يمكن أن يدفع البنك لاتخاذ موقف أكثر حذرًا. قد يعكس ارتفاع الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي إلى مستويات قياسية جديدة توقعات السوق بشأن القرارات المستقبلية لبنك إنجلترا.

ما نراه هنا هو تحول في التوقعات، المحفزة بشكل أساسي من خلال التقرير الأخير عن التضخم في المملكة المتحدة الذي فاجأ كثيرين. ارتفاع التضخم إلى 3.5%—أعلى مستوى له منذ أوائل 2024—لم تكن شيئًا كانت الأسواق مستعدة له. هذا الارتفاع بنسبة 1.2% على أساس شهري، أكثر من ثلاث مرات زيادة الشهر السابق، يُشكل ضغطًا كبيرًا على صانعي القرارات حول الأسعار.

الآن يجد بنك إنجلترا نفسه يواجه أرضية غير متوقعة. مع ارتفاع التضخم الأساسي أيضًا إلى 3.8%، لا يوجد مبرر سهل لتخفيف السياسة في المدى القصير. كانت الأسواق قد وضعت في حسبانها رقم تضخم أخف، مما كان سيدعم السرد حول تخفيض الأسعار في الصيف. الآن يتم التشكيك في هذا الرأي.

ما يعنيه هذا لنا في أسواق المشتقات هو أمر عملي جدًا. الافتراضات الفورية حول العمل النقدي التيسيري باتت الآن تبدو مبالغاً فيها. تشير البيانات الاقتصادية الحالية إلى طلب محلي ظهوره بشكل قوي، خاصة في الخدمات، وهو ما لا يتوافق مع تحول سريع من بنك إنجلترا. هذا النوع من الانفصال بين التوقعات واستمرارية التضخم يؤدي إلى إعادة تسعير. نحن نشهد بالفعل دليلاً على ذلك في قوة الجنيه الإسترليني.

ارتفع الجنيه الإسترليني متجاوزًا مستويات المقاومة الرئيسية بعد صدور مؤشر أسعار المستهلكين، ليصل مؤقتًا إلى أعلى مستوى له منذ أوائل 2022 قبل أن يهبط قليلاً. في حين أن سوق العملات يبدو حساسًا لهذه النقاط الاقتصادية، قد يوفر التحرك في العوائد رواية أكثر وضوحًا لبنية الخيارات المستقبلية.

ارتفعت التقلبات في العقود الآجلة قصيرة الأجل بسبب إعادة توجيه منحنى العائد، خاصة عند الطرف الأمامي، والذي أصبح أقل اقتناعًا بأن هناك خفضًا في الصيف. أي تمركز حول المنتجات الحساسة لسعر الفائدة يحتاج إلى احتساب احتمالية أقل للتصرف الفوري في السياسة. لم يعد الأمر يتعلق بـ “إذا”، ولكن براحة أو تأخير.

بينما يستمر بيلي واللجنة في تقييم ضغوط الأسعار عبر القطاعات، يجب أن تتكيف العقود ذات الأجل القريب مع الإرشادات المعدلة والبيانات المعتمدة. لا يزال هناك وفرة من المجال لإعادة التسعير إذا أظهر التضخم استمرارية في تكاليف الإسكان ومدخلات الأجور والخدمات الاستهلاكية.

الدافع الفني في زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، بينما يظل ثابتًا في المدى المتوسط، أصبح الآن مثقلًا بتأثيرات المراجعات الاقتصادية الكلية. حتى لا نقتصر على ردود أفعال تجاه خطوط الاتجاه؛ بل إن القوى العليا أصبحت أقوى. إذا كانت المواقف متكئة على الافتراضات التيسيرية، فسيتعين الآن إعادة النظر فيها. نحن نراقب أسواق التقلبات وهي تضيق على التعرض مع تنوعات مسطحة، مما يشير إلى رغبة منخفضة في الحماية من الهبوط في الجنيه.

فيما يتعلق بالتوجه التكتيكي، من المتوقع أن يكون هناك وزن أكبر نحو تدفقات العوائد في سوق العملات وزيادة طفيفة في الطلب على الأصول المقومة بالجنيه. في متغيرات أسعار الفائدة، أصبحت الرواية أكثر تعقيدًا بشكل إضافي، حيث تتجه توقعات بنك إنجلترا نحو الارتفاع ولكن لم تتحول بعد إلى موقف تضييقي كامل.

من المرجح أن تظل تقلبات السعر مرتفعة خلال الأسابيع القليلة المقبلة، مما يقدم فرصًا للاستراتيجيات ذات الأجل القريب. خاصة في استراتيجيات “جاما”، حيث قد تتأخر التغييرات في التوقعات الضمنية عن إعادة تسعير توقعات الأسعار. مراقبة الفروق بين معدلات العائد الحقيقية والمعدلات المتوقعة قد تقدم إشارات عن توقيت التحولات في التموضع الاتجاهي.