انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس الدولار الأمريكي مقابل ست عملات رئيسية، للمرة الثالثة على التوالي، متداولًا حوالي 99.70. هذه الاتجاه التنازلي يرجع إلى المخاوف التي أعرب عنها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بشأن مستقبل الاقتصاد الأمريكي وتراجع ثقة الأعمال.

أشار أعضاء الاحتياطي الفيدرالي إلى قضايا تتعلق بالسياسات التجارية الأمريكية الحالية وأصدروا تحذيرات بشأن الاضطرابات المحتملة. تفاقم تراجع الدولار بعدما خفضت وكالة موديز التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من Aaa إلى Aa1، مما يعكس تخفيضات سابقة من فيتش في عام 2023 ومن ستاندرد آند بورز في عام 2011.

تتوقع وكالة موديز أن يرتفع الدين الفيدرالي الأمريكي إلى حوالي 134% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2035، ارتفاعًا من 98% في عام 2023. كما تتوقع أن ينمو عجز الميزانية ليصل إلى قريب من 9% من الناتج المحلي الإجمالي، مدفوعًا بتزايد تكاليف خدمة الديون، وتوسيع برامج الاستحقاقات، وتراجع عائدات الضرائب.

كان الدولار الأمريكي أضعف أمام الفرنك السويسري من بين العملات الرئيسية. يوضح خريطة حرارية تغييرات النسبة المئوية المحددة، مثل خسارة بنسبة 0.58% أمام الفرنك. يوفر التحليل نظرة على أداء الدولار الأمريكي مقابل العملات الأخرى في نفس اليوم.

بشكل عام، يشير هذا الضعف المستمر في الدولار إلى تحول ملحوظ في كيفية إعادة تقييم المشاركين في السوق للمخاطر على منحنى العائد. تشير تعليقات الاحتياطي الفيدرالي، والتي جاءت مفصلة بشكل غير معتاد لهذه المرحلة في دورة السياسة، إلى شيء أكثر من الحذر فقط. ما نسمعه من صناع السياسات هو شك داخلي، يتفاقم نتيجة للمخاطر المالية المتزايدة. مع كون وكالة موديز الآن أحدث من يقوم بتعديل تقييمهم للجدارة الائتمانية الأمريكية، يتعلق الأمر بما تشير إليه التصنيفات: عجز متضخم، وعبء ديون ثقيل في المستقبل، وتسلل بطيء للقلق في صفوف المستثمرين.

تتفاعل العوائد. وكذلك التقلب. عندما نفحص ذلك في سياق ردود الفعل على العملات، نرى أن المتداولين لا يقومون فقط بتسعير معدلات نمو أبطأ، بل يستجيبون لآثار النظرة الائتمانية المتدنية والانحرافات المالية الهيكلية التي تدعمها. التحرك البارز ضد الفرنك السويسري، على الرغم من أنه يعكس تدفقات اليوم، يشير إلى شيء أعمق – البحث عن بدائل ذات بيتا أقل ومخاطر أقل عندما يتراجع القناعة بالأصول الأمريكية.

يمثل الانخفاض بنسبة 0.58% بالنسبة للفرنك رقماً واضحاً، لكن خذ ذلك مع النمط الأوسع – ثلاث جلسات متتالية في الأحمر لمؤشر DXY – وسيبدأ شيء في التجمع. الاتجاه يكاد يكون ثانويًا؛ إنها المثابرة والثبات التي تخبرنا بكيفية تجمع القناعة. عندما تميل التدفقات باتجاه واحد باستمرار، خاصة عبر العملات التي لا تكون عادة حساسة لتوقيت السياسة قصير المدى، يكون الأمر غالبًا أقل عن الزخم وأكثر عن إعادة التموقع.

بالنسبة لأولئك الموجودين في المشتقات، خاصةً المعرضين للتقلبات في جانب الدولار، سيحتاج تسعير العلاوات المحدبة إلى التغيير. قد تظل التقلبات الضمنية مضغوطة على المدى القريب، لكن التقلبات المحققة يمكن أن تتجاوز بسهولة إذا بدأت أسواق السندات في تسعير ليس فقط تباطؤ رفع أسعار الفائدة، بل النضال السياسي الأساسي للحد من العجز. يبدأ هذا كقصة مالية ولكنه على الأرجح يصبح قصة هيكل السوق.